3月13日，香港联合交易所有限公司正式就提升香港上市机制竞争力的多项建议征询市场意见。这是继2018年上市制度改革后，香港资本市场针对新经济与创新企业准入机制的又一次重大制度优化。

　　本次咨询文件抛出多项重磅改革建议，其中“将IPO（首次公开募股）保密递交申请范围扩大至所有新申请人”引发市场广泛关注。与此同时，市场不乏对“保密递交是否会降低上市文件质量”“是否削弱市场透明度”的担忧，也对“上市制度多元化与市场高质量能否兼顾”提出疑问。

　　在当日下午举行的记者会上，香港交易所（以下简称“港交所”）上市主管伍洁镟表示，本次是一项针对性改革，旨在拓宽符合香港上市资格的公司类型，增加投资者选择，同时维持严格的投资者保护标准。上市公司的质量是每个市场繁荣的基础，也是香港吸引全球投资者的底气所在。在推行上市改革时，港交所会从多方面维持上市公司的高质量，同时保障投资者的利益。“我们认为，提升上市制度的多元化与保障市场高质量并不矛盾。”

港交所上市主管伍洁镟图片来源：企业提供

　　IPO保密递交拟全覆盖，港交所强调不降低文件质量

　　本次改革的核心亮点之一，是拟将保密递交申请的适用范围从当前的生物科技公司、特专科技公司及符合资格的第二上市申请人，扩大至所有新上市申请人。这一调整并非临时之举，而是港交所对标国际实践、回应市场需求的重要举措。

　　为何计划允许所有公司选择保密递交上市申请？伍洁镟解释道，参考美国、英国、新加坡等国际主要交易所均允许保密递交申请，而中国香港目前仅部分公司可享受这一权益，部分公司无法享受。“我们希望实现一视同仁，让所有公司都能自主选择是否保密递交申请。”

　　所谓“保密申请”，就是IPO公司在申请阶段可以不公开上市申请文件，等到通过港交所聆讯后才公布。2025年5月，港交所与香港证监会合作推出科企专线，正式将保密申请作为18A（规定允许未盈利生物科技公司上市）、18C（规定允许特专科技公司上市）等科企上市的核心配套措施。

　　“我们已有不少保密递交的申请案例，根据经验，保密递交并不会导致上市文件质量下降；若文件不符合要求，我们会通过退回机制等方式向市场公示相关情况，绝对不会允许文件不齐或质量低下的公司上市。”伍洁镟表示，本次改革也同步拟强化退回机制，此举正是为了确保文件质量——强化后的机制会明确公示所有参与方（包括保荐人、专业机构等）的信息，这一机制能够实现提升文件质量、保障透明度的目标。

　　港交所上市科政策及秘书服务高级副总裁李婉愉补充道，若发现（上市）申请文件不符合规格或未达标，港交所及香港证监会有权暂停审批程序。

　　创新产业公司定义细化，不同投票权上市门槛优化

　　港交所最初为不同投票权公司制定专门上市规则时，目的就是吸引创新公司来港上市，因此采用该架构上市的公司必须证明自身符合“创新产业公司”的要求。

　　咨询文件也计划将“创新产业公司”定义进一步明确。在此前的框架下，由于缺乏明确的分类指引，部分企业在界定自身是否属于“创新”时常感到困惑。为此，咨询文件建议将创新路径明确划分为“路径A：科技”与“路径B：业务模式”，同时在路径B中加入具体的认定标准，如申请人必须证明自身具有较高的复合年均增长率，且需证明其在同业中具有相对较高的行业地位。

　　伍洁镟在回答《每日经济新闻》记者提问时表示，此次并未扩大创新公司的认定范围，目前，采用业务模式创新（路径B）的公司也可申请不同投票权上市。此次建议主要是为了提供更清晰的指引，让市场更准确地了解港交所对业务模式创新类公司的认定标准。

　　港交所在审批上市申请时发现，部分看似与新经济无关的传统行业公司，也符合创新公司标准，它们的核心优势正是业务模式创新。

　　李婉愉解释道，明确创新产业公司的具体特征，是希望更能反映不同类型公司各自的业务模式。“我们希望这些建议有助于降低主观判断带来的风险，帮助市场上不同类型的不同投票权公司，更准确地认定自身是否属于创新产业公司、是否符合上市规则，从而通过不同投票权架构实现上市。”

　　另外，本次咨询文件提到建议显著下调不同投票权上市机制的财务准则 ：A类标准市值门槛从400亿港元降至200亿港元；B类标准市值门槛从100亿港元降至60亿港元，且收入门槛从10亿港元下调至6亿港元。

　　对于这项调整，伍洁镟指出，是因为目前港交所对不同投票权公司上市及第二上市设定的财务门槛明显高于其他市场，这其实在一定程度上影响了香港上市机制的竞争力。“即便我们下调了相关门槛，也不代表我们降低了对上市公司质量的要求。调整后的不同投票权公司上市门槛，仍高于一般主板上市的最低要求，而且这些公司还需遵守一整套额外的投资者保障措施。我们的改革建议，完全是希望在保障市场质量的前提下，吸引更多不同类型的公司来港上市，为香港投资者提供更多元化的投资机会”。

（文章来源：每日经济新闻）