去年，锅圈营收净利双增，上交了一份堪称其上市以来最好的“成绩单”。其中，门店重启扩张是其业绩增长的重要支撑。今年，锅圈定下了更高目标：门店净增超2934家；门店店效实现高单位数增长，核心经营利润增速明显高于收入增速。

　　3月12日盘后，锅圈（02517.HK）披露了2025年年报。报告期内，公司实现收入78.1亿元，同比增长20.71%；归母净利润4.33亿元，同比增长87.76%，堪称其上市以来最好的一份“成绩单”。

　　门店重启扩张是业绩增长的重要支撑。

　　截至2025年12月31日，锅圈全国门店总数为11566家，较上年净增1416家，与2024年净减少157家的收缩态势形成对比。

左宇摄

　　一个趋势是，锅圈正加速下沉市场布局。

　　2025年，公司净新增乡镇门店1004家，总数达到3010家，占全年新增门店的七成。据其透露，新乡镇门店在产品结构和门店陈列等方面，均有别于标准的社区门店。

　　中高线城市则以改造优化为主，锅圈推出24小时无人零售门店，在2025年完成超3000家零售门店的智慧化、无人化改造升级。

　　另据华创食饮研报，锅圈去年单店（平均门店口径）实现7.6%左右的增长，也为业绩增长提供了支撑。

　　鉴于2025年的增长态势，锅圈定下了更高的目标：预计2026年门店总数超过14500家，即净新增超2934家店，关店率低于4%；同时预计门店店效实现高单位数增长，核心经营利润增速明显高于收入增速。

　　业绩高增背后亦有隐忧。

　　2025年，公司毛利率为21.6%，较上年下滑0.3个百分点，主要因毛利率较低的其他销售渠道占比提升。

　　目前，锅圈99%的门店为加盟店，大部分收入来自向加盟商销售产品。2025年，这部分收入同比增长14%至62.19亿元，占总收入比重约79.6%，较上年下降4.6个百分点。

　　其他销售渠道2025年收入14.17亿元，同比大增63%，占比从13.4%升至18.2%。这部分收入主要来自向食品批发商、超市、餐厅等企业客户的销售，B端业务增长较快，但毛利率相对偏低。

　　企业客户业务的增长也带来账期拉长的问题。

　　截至2025年年底，锅圈贸易应收款项为4.25亿元，较年初的2.34亿元大幅增长约82%。其坦言，这主要是由于年内向企业客户销售增加。相应地，贸易应收款项周转天数也由2024年的8.1天增至2025年的15.4天。

孙婉秋摄

　　围绕在家吃饭场景，锅圈近两年持续拓展酒水市场。

　　2024年，锅圈开始布局精酿啤酒品类；2025年，公司控股股东之一锅圈实业的全资附属公司河南锅圈实业，拿下宋河酒业51.81%的股权，成为其控股股东；2026年2月，锅圈创始人杨明超出任宋河酒业董事长，宋河酒业进入“杨明超时代”。

　　随后，锅圈披露关联交易，称拟在2026年年底前向宋河采购酒水产品，总金额上限为2亿元。

　　这一数额较过往大幅飙升，2023年—2025年，锅圈向宋河采购酒水的金额分别为41.7万元、3155.9万元、2372.7万元。

　　对此，锅圈用较长篇幅解释为何采购需求显著增长：酒水是公司拓展销售产品种类，提升收入的重要产品品类之一；计划于2026年大力拓展酒水销售业务，并在门店中显著增加酒水陈列与销售规模；随着门店扩张，预期酒水销售将显著增加，相应采购规模同步增长。但结合实际来看，这更像是对宋河的定向“输血”。

　　除了采购合作，杨明超更是实打实地砸钱帮扶宋河。

　　其曾在2025年11月宋河酒业的发布会上透露，锅圈实业在过去16个月帮扶经营期内，已为宋河酒业投入1.8亿元资金。

（文章来源：国际金融报）