隔夜外盘贵金属除钯金外同时收涨，金银比走弱、铂钯比开始回升。美股分化，VIX、原油、美债回落，美元收涨。消息面上，美、以周二对伊朗发动了本轮战争中最猛烈的空袭，伊朗伊斯兰革命卫队表示，除非停止袭击，否则将封锁海湾地区的石油付运，此前据路透消息称美国海军在与航运及石油行业代表会谈中表示暂无法提供护航。经济数据方面，美国2月成屋销售年化总数409万户，预期389万户。名义利率回升叠加盈亏平衡通胀率回落，实际利率开始走高对黄金影响负面。短端美德利差显著回升对美元影响正面。资金面上，金银配置资金有所分化，后者连续5日减持，截至3月10日，SPDR持仓1073.57吨（+2.86吨），iShares持仓15654.57吨（-56.34吨）。投机资金有所分化，金铂减持而银钯增持，CME公布3月9日数据，纽期金总持仓40.48万手（-1012手）；纽期银总持仓11.41万手（+623手）；纽期铂总持仓67655手（-846手）；纽期钯总持仓15723手（+9手）。领先指标北美金矿指数继续反弹但后劲不足。技术上，贵金属二次冲高遇阻调整后短期蓄势，局势多变波动加大建议严格控制仓位。策略上，黄金配置、期货多单持有为主，其余品种暂观望。
沪铜（2604）：
【市场信息】SMM1#电解铜均价101405元/吨，平水；沪铜2604夜盘收101860元/吨，+0.7%；LME铜03收13096.5美元/吨，+1.37%
【投资逻辑】1.宏观：海关总署3月10日发布数据显示，2026年前2个月，我国货物贸易进出口总值7.73万亿元，同比增速重回两位数至18.3%。其中，出口4.62万亿元，同比增长19.2%；进口3.11万亿元，同比增长17.1%。前2个月我国外贸延续稳中有进态势，韧性和活力进一步彰显。
2.供需：2025年1-12月，全球铜精矿产量同比增加16.7万吨；全球精炼铜产量同比增加114万吨；全球精炼铜消费同比增加83.2万吨；全球精炼铜过剩38万吨。
3.利润：周度TC为-56.05美元/吨（环比-5.62美元/吨），硫酸均价912（上周898元/吨）。铜长协TC冶炼盈利285元/吨，现货TC冶炼亏损1770元/吨。
4.库存：全球三大交易所库存合计125.19万吨，环比增6.1万吨。全球：库存/消费比超4.38%。SMM社会库存57.89万吨（+0.17万吨）；SHFE仓单库存319655吨（+568吨），LME库存30.19万吨（+7700吨）。
【投资策略】全球铜矿供应紧张&弹性不足，绿电&算力等新消费贡献铜长期向上驱动。中东战争恐慌情绪缓解，原油价格高位大幅下挫，铜价企稳重回10万上方。社会库存累库减缓，现货转为平水，补货较为明显。铜价长期乐观，短期延续高位震荡。
沪铝（2604）：
【价格走势】SMM A00铝贴水-120元/吨（+10）；SMM氧化铝指数为2657.67元/吨，+2.45；沪铝主力夜盘收于25060元/吨，+1.44%；氧化铝主力夜盘收于2829元/吨，-0.63%；LME铝3月合约收于3400美元/吨，+0.35%；铝合金主力夜盘收于23790元/吨，+1.26%；
【投资逻辑】1.国内2月原铝产量环比下滑明显； 即期冶炼利润维持高位；2月份行业平均成本、平均利润分别为为15948、 7700元/吨。
2.聚焦中东：卡塔尔铝业（年产64万吨）计划3月底前完成停产，巴林铝业（162万吨）因货物无法运输已宣布不可抗力伊朗部分铝厂预防性产能缩减；铝厂原料库存约1个月左右，若冲突持久，供应冲击将显著放大。
2.消费方面，国内现货贴水收窄， 铝锭+铝累库9.9万吨， 库存处于季节性上限，关注元宵节后库存能否去化，海外库存仍在回落；下游龙头企业开工率59.5%，环比+2.5%，略低于去年同期；经济层面，美国有滞胀风险，国内财政政策与去年持平。
3.氧化铝方面，国内现货价格稳中有升，海外受中东影响价格下降，现货及盘面进口窗口打开，后续进口量或增加； 2月份SMM国内氧化铝/电解铝比值为1.91，显示短期转紧，考虑到此轮过剩量级强于以往，且多为常规检修，过剩局面或难扭转； 以60美元矿价测算，高成本地区现金成本在2600 元左右，近期矿价微增，小幅抬升成本，但仍亏损有限；受焦煤、烧碱大涨及会议再提反内卷等提振，氧化铝大涨，但总体过剩依旧，库存仍增加，基差走阔套利资金或入场等压制。
4.铝合金方面，最新保太ADC12价格为24100元/吨，周度+900元；节后，废料企业尚未活跃，货源紧张叠加铝价高企提供底部支撑；下游开工率回升，社库回落； AD与AL的价差回升。
【投资策略】电解铝：宏观面上，国内会议未超预期，美国有滞胀风险，地缘扰动有缓和迹象。供需矛盾上，中长期叙事逻辑未变；短期供应焦点在中东，已有企业受影响，且天然气价格上涨提升中东全部及部分欧洲气电铝成本，若冲突持久，供应冲击将显著放大，反之将影响有限；需求上，海外库存持续回落，贴水转正，国内需求恢复力度需通过库存回落来验证。事件冲击提振铝价，但宏观偏空、以及或引致需求负反馈压制，触及前高后回落，但短线区间内偏强运行，关注地缘扰动走向。
氧化铝：供需边际改善但难改过剩局面，总库存仍在增加，进口预期增加；企业减产以及基差结构使得部分供应被锁定，现货价格稳中有增，但或减缓产能出清速度，再加之3-6月份新投产能，有压制；此前受焦煤、烧碱大涨及会议再提反内卷等提振，但基本面偏空有压制；此前提示的逢高做空符合预期，但仍需结合能化走势灵活应对，关注地缘扰动及减投产情况。
铝合金：单边跟随沪铝行情走势。
沪镍（2605）：
【现货市场信息】上海SMM金川镍升水+6650元/吨（-600），进口镍升水-150元/吨（-100），电积镍升水+50元/吨（+0）。
【市场走势】日内基本金属普涨，整日沪镍主力合约收涨0.73%。隔夜有色金属涨跌互现，沪镍收跌0.24%，伦镍收涨0.66%。
【投资逻辑】菲律宾主矿区雨季出货量少，国内镍矿价格坚挺，日内国内镍铁价格下跌至1087元/镍点，镍铁冶炼利润尚可，下游不锈钢厂排产维持高位，钢厂利润随着镍铁价格走升有所收缩但仍然可观，淡季表现凸显，社会库存累积；新能源方面，硫酸镍以销定产，排产环降，库存维持低位，淡季终端新能源汽车增速放缓。日内硫酸镍价格微涨，折盘面价14.56万元/吨。纯镍方面，国内外库存均增，LME库存维持高位。当下盘面受印尼镍矿政策以及硫磺供应紧张带来的湿法冶炼中间成本抬升影响。
【投资策略】印尼四个MHP项目因山体滑坡停产，盘面维持震荡走势，操作上宽幅震荡对待。关注印尼产业相关政策的实施情况；印尼矿价坚挺，不锈钢成本支撑强，当前走势多跟随镍价，短期关注库存季节性累积情况。
碳酸锂（2605）：
【现货市场信息】上海SMM电池级碳酸锂报158500元/吨（+3750），工业级碳酸锂155250元/吨（+4000）。
【市场走势】日内碳酸锂盘面震荡偏强，整日主力合约收涨4.15%。
【投资逻辑】供应看，矿价跟随盐价波动，日内澳矿CIF报价上涨至2240美元/吨。根据SMM数据，碳酸锂月度排产维持高位，周度产量增加768吨，盐湖、辉石以及云母均有不同程度的增产；需求方面，正极材料排产三元环比微降，磷酸铁锂环比增。库存方面，周度库存去化720吨，明细看，节后下游补库库存增加，冶炼厂以及贸易商库存去化。利润情况，矿价与盐价联动紧密，自有矿冶炼利润可观，外采利润再次走扩。根据3月上下游排产数据，供需环比均增，叠加1月、2月智利锂盐出口量较大弥补3月国内供应，整体维持紧平衡。地缘政治因素使得市场对中东地区储能项目的投放产生担忧，进而对储能消费增速的可持续性产生担忧。
【投资策略】日内盘面震荡偏强，中期维持回调逢低多操作思路。后期关注消费增速的可持续性。
沪锌（2604）：
【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在24220~24390元/吨，双燕成交于24300~24480元/吨，1#锌主流成交于24150~24320元/吨。
【价格走势】隔夜沪锌收于24425元，涨幅0.08%。伦锌收于3342美元。
【投资逻辑】伊朗地缘冲突加剧，伊朗作为中国锌精矿进口来源国之一，由于Mehdiabad铅锌矿新增产能的释放，市场对伊朗锌精矿较为关注，若地缘政治冲突持续，伊朗锌精矿的出口或受到一定影响。另外因战争影响，欧洲基准天然气价格暴涨，能源价格抬升引发海外锌冶炼厂减产担忧。国内端，北方部分锌矿陆续复产，同时随着节冶炼厂陆续复工复产，关注未来国
内部分炼厂原料库存实际情况。消费端，正月十五后下游逐步复工，但短期库存季节性累积持续。北方地区受环保影响下游生产依旧受限，未来关注旺季逐步来临库存逐步去化程度。
【投资策略】贵金属海外有色金属剧烈波动或依旧是节后牵动锌价走势的关键因素，淡季下锌锭供需双弱，短期或继续围绕24000-25000元附近窄幅波动。
沪锡（2604）：
【现货市场信息】3月10日现货SMM#1锡399100-402400元/吨。
【价格走势】隔夜沪锡收于397960元/吨，涨幅0.61%。伦锡收于50910美元/吨
【投资逻辑】ITA消息称，佤邦明确分摊抽水费用流程，加速推进低海拔区域的高品位锡矿区复产进程，随着抽水进程推进及更多矿洞恢复作业，3月起出矿量预计将进一步增加。锡矿供应有增量预期，国内TC环比上行，锡价短期上行承压。然缅北整体地缘政治形势依然复杂多变，另外刚果金当地局势仍紧张；印尼能源与矿产资源部长正在研究在未来几年禁止包括锡在内的多种原材料出口，以推动下游产品替代原材料出口，反映出印尼对延伸锡产业链的关注。消费端，目前终端仍处于需求旺季验证的观察期，短期累库持续，关注后续去库力度。中长期来看，全球锡储采比仅约14年，供给弹性极低；AI与新能源驱动需求增速超供给，价格中枢较过往周期上移。
【投资策略】短期锡价或因政策或地缘政治扰动复杂多变。未来需关注地缘政治、佤邦地区复产进度、政策调整等因素对供应的影响，以及终端需求的实际落地情况。
（文章来源：一德期货）
