2月28日，以色列与美国联合对伊朗发动军事打击，中东地缘冲突升级，红海—苏伊士运河、霍尔木兹海峡两大关键能源通道安全形势急剧恶化。作为全球原油、石脑油核心供给地，中东地区局势深刻影响着全球化工产业链。

　　PX（对二甲苯）作为典型的纯油头化工品，是聚酯产业链的核心上游原料，其生产原料供应、贸易运输均高度依赖原油与全球航运，成为此次中东地缘冲突中受冲击最明显的能化品种之一。笔者将从成本传导、供应格局、物流扰动、市场情绪四个维度，拆解中东地缘冲突对PX市场的影响，并对后续走势作出合理展望。

　　从成本端分析，原油价格飙升是驱动PX价格上行的核心动力。PX生产以石脑油为直接原料，成本与原油联动性强，原油波动会通过石脑油快速传导至PX产业链，形成“原油涨价—石脑油跟涨—PX价格同步上行”的典型逻辑。

　　中东地缘冲突爆发后，霍尔木兹海峡通行风险陡增，原油地缘溢价快速抬升。3月9日，美原油、布伦特原油价格均突破110美元/桶。原油价格大涨引发石脑油涨价，PX生产成本大幅增加，成为支撑PX价格走强的关键。

　　成本压力直接体现在PX-石脑油价差上。截至3月5日，该价差收缩至280美元/吨，较2月下旬的310美元/吨小幅回落。核心原因有两个：一是石脑油价格涨幅高于PX，压缩加工利润；二是炼厂预防性降负导致PX供应减量，双重压力使价差窄幅震荡。目前石脑油涨价压力持续传导，短期内价差难大幅走弱。

　　中东地缘冲突虽未直接对我国PX市场供应造成较大影响，但通过全球供应链传导，使我国PX市场形成“供减需增”紧平衡格局。2025年我国PX进口量为960.74万吨，进口依存度达20.44%，来源集中于日本、韩国。中东地缘冲突的影响扩散至亚洲PX市场，引发炼厂降负与检修。

　　受霍尔木兹海峡航道受阻、石脑油短缺预期影响，亚洲部分炼厂启动降负，国内PX装置开工率从2月的93.25%回落至91%。同时，3月全球PX装置进入检修期，科威特、韩国部分装置检修，加剧供应收缩预期。需求端，PTA开工率攀升至80%附近，聚酯行业节后复工加快，春季需求兑现，PX采购需求稳步增加。

　　物流端，霍尔木兹海峡是中东原料外运的核心通道，地缘冲突导致船期延误、保险费飙升，原料外运受阻，也是炼厂降负的重要原因。

　　日本、韩国等石脑油部分依赖中东进口，航运受阻推高其采购成本与风险，间接推高我国PX进口成本，供应链紧张情绪也放大了供应扰动效应。

　　市场情绪方面，地缘冲突引发的避险情绪与补库需求共振，放大了PX价格波动。冲突初期，市场担忧供应中断，资金涌入能化板块，引发能化品种剧烈波动。目前受避险情绪支撑，PX价格短期易涨难跌。

　　综合来看，中东地缘冲突对PX市场的影响呈现“成本主导、供需支撑、情绪放大”三大特征，短期价格偏强运行。后续走势围绕三大核心，一是中东地缘冲突的持续时间；二是PX装置开工检修进度；三是聚酯复工与需求释放节奏。需关注两大利空：中东地缘冲突意外缓和；聚酯需求不及预期，形成产业链负反馈拖累价格。从当前的事态发展看，中东地缘局势已然生变，炼厂预防性降负、航运成本高企的状况尚未逆转，未来仍存在较大不确定性，市场对原油、石脑油等上游原料的价格博弈持续，现阶段谈PX市场回归冲突前的运行逻辑，为时尚早。

（文章来源：期货日报）