近日，北交所重组胶原蛋白龙头上市公司锦波生物发布2025年业绩快报。

　　公告显示，经初步核算，2025年，锦波生物实现营收15.95亿元，同比增长10.57%；归母净利润6.51亿元，同比下滑11.08%；每股净资产同比增长23.39%，实现稳步攀升。

　　值得注意的是，锦波生物业绩快报中呈现的信息虽然简洁，但透露出诸多关键信息——与遭遇成长困境的可能性相比，此次增收未增利的业绩表现，更应视作在行业遭遇短期政策性利空的大背景下，公司多重战略调整、为构建长期护城河而做出的短暂“牺牲”，其业绩仍具备较强的修复能力与增长韧性。

　　01、增速放缓

　　上市以来，锦波生物业绩一路飙升，到2024年公司净利润一路飙升，连续两年实现三位数以上增长，市值一度突破四百亿元成为北交所最大的上市公司，目前为北交所市值第三大公司。

　　关于2025年度的业绩变化，锦波生物在业绩快报中表示，2025年，公司加大市场推广力度，强化品牌建设，推出新的三类医疗器械产品，加强功能性护肤品业务，实现了营业收入的增长，但产品增值税的提升、宣传推广费用的增加，以及研发投入的持续加大对利润造成挤压。

　　根据国家税务总局《关于生物制品适用增值税政策执行口径》的要求，锦波生物所生产的相关医疗器械产品不再被认定为适用增值税简易办法征收率计算的生物制品，自2025年1月1日起增值税率由3%调整为13%，影响报告期内相关医疗器械产品的扣税后销售收入，导致医疗器械产品收入增幅放缓。

　　同时，功能性护肤品业务发展较快，收入占比提升，而功能性护肤品的毛利率低于医疗器械产品，导致收入结构调整、综合毛利率下降。为强化品牌宣传及新产品推出，公司增加了品牌宣传、市场推广费用。

　　2025年，锦波生物加大了系列创新产品的投入，研发费用增加，对短期利润表现造成影响。

　　02、政策变化与结构调整

　　此次锦波生物并未披露相关医疗器械产品增值税率调整对公司2025年业绩的的具体影响，但考虑到10%的上调，在公司营收创下历史新高的背景下，无疑是最主要的因素之一，而这一调整与公司经营状况并无关联，且该政策会无差别作用于同行，这是行业发展支付的系统性成本。

　　随着公司营收持续增长，税率调整对利润的侵蚀效应也将逐步减弱。

　　此外，锦波生物这份简短的业绩快报，还透露出几个关键信息，意味着公司的业务结构和发展战略在2025年出现明显变化，而这直接关乎公司未来的成长性。

　　公告显示，品牌宣传和市场推广费用是“拖累”公司业绩的另一重要因素。但这并非“无脑烧钱”，更像是在为新市场、新战略铺路。

　　锦波生物的市场推广费用主要指向新产品和功能性护肤品。2025年下半年，公司推出了注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶，是国际首个通过自组装、自交联技术，利用合成生物法生产的可用于矫正中面部容量缺失或中面部轮廓缺陷的三类医疗器械，与市场上其他填充类产品相比，无交联剂毒性、无血栓栓塞风险、无致癌性，注射后无异物感、材料移位、慢性炎症、慢性纤维化、硬化和组织馒化等不良反应，属于原始创新技术，2025年，公司加大了对新产品、新技术的推广。

　　在此之前，面向B端市场的医疗器械业务板块为锦波生物核心收入来源，全年为公司贡献近90%营收。而在最新公告中，“功能性护肤品”俨然成了高频词汇，这一产品对应的则更多的是C端消费者。

　　医疗器械业务虽然毛利率高但赛道较窄，如果能切入大众消费市场，那对锦波生物来说将是全新的突破和更多的可能性，发展天花板持续抬升，业绩增长得到多点支撑。从“幕后”供应商到“台前”消费品牌，锦波生物在2025年迈出一大步。

　　03、坚守创新迎多项成果

　　对于合成生物这类技术密集型行业，研发创新是掌握市场主动权的核心，而锦波生物始终将研发投入放在战略首位。

　　一直以来，锦波生物都保持着较高的研发投入，2022年-2024年，公司研发费用分别为4541.25万元、8497.70万元、7121.32万元，为公司技术突破与产品创新奠定了坚实基础。

　　2026年以来，锦波生物的创新布局与产业落地再迎多重突破。1月，锦波生物向中国前首富钟晱晱旗下公司养生堂发行股票申请获得证监会注册批复，拟募集资金总额不超过20亿元，其中11.5亿元将投向人源化胶原蛋白FAST数据库与产品开发平台项目。这一项目被锦波生物视为公司六大核心技术之一，是AI技术在合成生物产业大规模应用的范例，有利于提升该公司的创新能力。

　　发行完成后，钟晱晱对锦波生物的持股比例将超过10%，为公司第二大股东。借助养生堂的行业地位，此番合作有望为锦波生物打开成长空间。

　　今年2月，由锦波生物发榜主导的太原市揭榜挂帅项目——“生物医用新材料重组人源化胶原蛋白关键技术与应用”年度推进会在太原召开。锦波生物研发团队已完成新型别重组人源化胶原蛋白中试研发及临床试验准备，为项目产业化奠定坚实基础。

　　04、全球化布局增厚业绩韧性

　　与此同时，锦波生物的全球化布局呈加速突破态势，海外市场有望成为新的增长极。数日前，锦波生物还公告称，公司重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维获得马来西亚主管当局颁发的一项D类医疗器械注册证。这标志着我国自主研发的高端植入型医疗器械可正式进入马来西亚市场，也是继越南、泰国、菲律宾之后，锦波生物产品在海外市场取得的又一重要突破。

　　以时间线来看，去年11月以来锦波生物海外市场形成加速突破，这将对该公司未来业绩产生积极影响。

　　纵观锦波生物发展历程，其业绩一直以来具备较强的修复能力与增长韧性。

　　公开资料显示，自2017年以来，锦波生物仅出现两次年度净利润下滑，未曾出现连续两年同比下滑。2020年，锦波生物归母净利润同比下降29.42%，但次年则同比增长79.62%，并实现连续五年上涨。

　　此次业绩回调，是锦波生物兼顾医美高净值窄赛道，并向大众消费市场、全球市场拓展，同时持续加码核心技术研发的战略换挡的结果。随着增值税政策调整的影响逐步消化，与养生堂的协同效应持续释放，海外市场收入贡献逐步提升，以及新研发管线的商业化落地，这家北交所重组胶原蛋白龙头的“战略性下蹲”，有望转化为下一阶段的增长动能，迎来业绩的新一轮攀升。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）