上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日COMEX黄金期货涨2.02%报5181.30美元/盎司， COMEX白银期货涨3.06%报84.69美元/盎司。近期中东局势发酵引发能源与供应链隐忧，市场逻辑由“避险”转向“通胀忧虑及政策转鹰”。在经济冲击与紧缩预期的双重压力下，市场风险偏好剧烈收缩，投资者转为“现金为王”策略。金银短期承压于流动性挤兑与美债收益率、美元双强的“共振压制”。短期内金银价格或维持大幅波动，政策预期、避险情绪与流动性争夺将继续主导这一阶段行情。而中长期看，全球高债务、地缘风险及白银结构性短缺等核心支撑未变。接下来需要密切关注中东局势发展以及即将公布的非农等就业数据。Comex黄金运行区间【5000，5400】美元/盎司,沪金运行区间【1100，1200】元/克。Comex白银运行区间【80，90】美元/盎司，沪银运行区间【21300，22500】元/千克。
投资策略：黄金逢低买入
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
上一交易日LME铜收于12889.0美元/吨，涨0.08%。上海升水-70，广东升水-70。宏观方面，美国2月非农减少9.2万人，前两月数据下修6.9万，失业率升至4.4%，降息预期有所提高。基本面上，铜矿紧张的矛盾仍存。冶炼环节，未来检修预计逐步增加，目前粗铜/阳极板加工费显示原料或仍充裕。进出口方面，短期进口暂无明显增量，或需等待旺季。消费端，周内线缆反馈有订单回升，以目前视角看旺季消费成色不差。海外方面，美国进口到港有减少迹象，或因当前价差不利套利。展望后市，近期宏观驱动占比较大，受中东冲突影响，整体市场有明显降温，且有演变成数月级别的趋势，流动性冲击或仍会出现。铜自身基本面变化不大，旺季消费预计不差，并且元素紧张预期尚无法证伪。综上，铜价仍有跟随整体市场的回落，但基本面未来支撑预计逐步走强，或保持偏高位的宽幅震荡。
投资策略：短期采购保值可考虑逢低逐步进行，中长期采购建议等待更低位置。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
LME收于3431，较上一交易日涨138.5或4.21%创新高，沪铝夜盘上冲至2.5w以上，地缘冲突影响持续且影响深化，铝相关品种大涨。国内基本面来看仍偏弱，铝锭周内累库幅度虽放缓，但或因部分地区到货过多而失真，预计整体仍在累库，仍需关注下旬需求恢复幅度，但铝价连创新高或有抑制。现货方面，周五铝价下跌基差走强刺激出货，但下游逢低补货需求增多且贸易商积极接货，现货贴水收窄；铝棒加工费环比好转叠加节后复工，铝棒产量增幅明显。国内外成本端稳中小涨。综合来看，短期地缘冲突对海外铝供应的影响和风险随着时间推移而加大，基础假设下供应风险及成本端能源上涨预计铝价表现强势，国内关注2.55w附近的压力，若战争持续时间超预期则铝价仍有创新高的可能。
投资策略：LME的Borrow Q2的结构；内外正套仍可继续持有
风险提示：衰退风险、需求旺季始终无起色
铅
上周五伦铅上涨0.13%至1946美元/吨，沪铅持平于16715元/吨。现货市场成交温和回升。宏观方面，周末美伊以冲突继续发酵，原油价格大涨，警惕滞胀和资金避险情绪再起风险。基本面方面，从供给端看，原生铅方面，3月湖南、云南等地均有检修结束并复产，预计环比增量约0.5万吨；再生铅方面，受利润为负影响，今年节后再生铅企复工时间偏晚，时间多集中在3月中下旬，预计3月再生铅仍有减量，注意再生铅进入交割体系增加了潜在可交割货源，短期或拖累铅价表现。从需求端看，3月为开学季，对电动自行车有部分新增和替换需求，消费或有温和复苏。综合来看，3月消费或有弱复苏，整体有小幅去库预期，但要注意宏观影响，预计铅价区间震荡。预计沪铅主要波动区间【16500,17100】元/吨，伦铅波动区间【1930,2000】美元/吨。
投资策略：区间操作，铅价处于低位或回调较大时可加大补库力度。
风险提示：宏观和资金情绪扰动。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
上周五伦锌震荡运行，夜间晚公布美国2月非农数据，数据呈现负增长，令市场对降息的预期重燃，周边商品受此提振，均有所回暖，伦锌收报3323美元，涨幅2.88%。现货市场，上海市场对04合约贴水50-贴水80附近，广东市场对04合约贴水90-贴水120附近。近期锌价受到宏观情绪主导，基本面成为次要矛盾；受到战事外溢和海峡封闭的影响，欧洲能源价格有所推升，理论测算欧洲炼厂开始亏损，假设影响持久或将影响其生产。其次，伊朗本身对锌供需均存在负面影响，总体看供应大于需求：是26年国内锌矿的重要供应来源，战事趋缓前这部分供应存在缺位。一季度国内产量略高预期从而导致累库超出预期，下游恢复节奏有待观察；综合看，短期锌价或将弱势震荡，方向选择静待宏观指引，由于国内累库超预期，预计沪锌维持大C结构；预计短期伦锌核心运行区间3250-3400美元，沪锌主力运行24000-24600元/吨，下游可逢低补库。
投资策略：建议观望。
风险提示：消费表现超预期
上一交易日伦镍收于17450，涨1.4%，沪镍收于137550，涨0.6%。据钢联消息，印尼能矿部ESDM称2026年印尼镍矿产量目标约2.1亿吨，而APNI称年中7月或将修订配额，届时或增发30%，印尼削减配额主要目的在于控制过剩量级。现实层面，印尼镍矿收紧已有所显现，3月印尼镍矿价格环比大涨，同时1-2月冶炼端月产量环比基本持平，镍铁有部分减产，在当前镍矿价格下，精炼镍边际成本已经抬升至17000美元/吨附近，故从估值角度来看，镍价单边仍应偏多看待，但是新的驱动或需观察冶炼端产量减量规模。短期预计沪镍主力核心区间【13.0，15.0】万元/吨。
投资策略：建议观望。
风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。
锡
LME锡昨日收报50050美元/吨，较上一交易日上涨1.31%；沪锡主力夜盘收报393190元/吨，涨幅0.01%。基本面方面，供应端国内冶炼厂基本复产，原料供应环比宽松，加工费小幅上调；需求端下游企业逐步复工复产，价格快速回落带动企业补库需求，补库需求整体缓慢启动。展望后市，短期宏观扰动，但价格下跌后下游补库需求仍存，因此预计锡价宽幅震荡。
投资策略：关注跨市正套。
风险提示：宏观政策预期变化、下游复苏情况、缅甸复产节奏等。
工业硅
上一交易日工业硅涨收1.64%至8690元/吨，日增仓-13863手，持仓27.39万手。当前上游开工处于低点，新疆国网电价上涨消息传出后，部分硅炉复产计划被暂时搁置。下游逐步复产，对工业硅需求有所增加，部分下游厂家进场采购，市场成交主要为期现贸易。展望后市，基本面暂无明显改善，预计短期价格震荡运行为主，价格波动区间【8400，8900】元/吨。
投资策略：高位沽空
风险提示：政策风险，宏观情绪
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约价格收涨0.42%至156160元/吨，日增仓1529手，持仓33.39万手，锂价盘整。供给端复产提速，进口预期高增，供需双旺但三月去库幅度收窄，一定程度削弱上涨动力，但同时下游高排产和行业低库存天数为锂价托底，下游在价格回落时积极补库，短期对锂价有支撑。短期价格预计震荡调整，主力合约价格波动区间【14，17】万元/吨，警惕消息面刺激引发价格大幅波动，投资者需做好仓位管理。
投资策略：区间操作
风险提示：津巴布韦出口政策调整，枧下窝复产时间，交易所监管趋严，宏观情绪影响
（文章来源：金瑞期货）
