【铜】宏观上，2026年全年GDP增速目标定为4.5-5%，这是同时也是有数据记录以来的新低，这一变化意味着，国家在设定2026年经济增速目标时比较理性，也意味着刺激力度温和，经济仍以托底为主；中东冲突加剧通胀上升预期，以及美国经济数据整体好于预期，市场对美联储的降息预期大幅下降，目前市场定价26年首次降息将在9月，并且全年只降息一次。旺季已至，需求成色待检验。由于硫酸价格高企，叠加金银价格维持相对高位，冶炼厂整体收益仍有保障，所以精炼铜产量处于历史同期最高水平，同比增幅接近两位数，3月精炼铜产量预计达到120万吨，创历史新高。国内外库存持续累积，国内铜社会库存达到57.4万吨，LME铜库存达到28.43万吨，Comex铜库存则有所下降。虽然铜库存累积，主要是由于下游拿货放缓，库存淤积在流通端，但也侧面说明长期供应紧张，但短期并不缺货。

　　【铝】上周五，隔夜表现较弱，由于以下两点：1、伊朗军方表示，未封锁霍尔木兹海峡，2、两会经济目标增速低于预期，表示刺激力度温和，经济以托底为主。白盘，价格有所修复。鉴于冲突双方暂无缓和迹象，预计对铝价仍有支撑，但目前消息反复，情绪波动依然较大。对于中期走势，我们相对谨慎，主要基于欧洲铝冶炼厂重启和国内铝产量高位。

　　【锌】26年锌精矿供应将进一步释放，预计增长30-40万吨左右。国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位。25年海外冶炼厂减产，但26年将复产，产量回升。需求端难言乐观，地产、基建、交通运输，以及新兴领域光伏等，均难给光伏需求带来明显提振，甚至可能下滑。国内锌锭库存季节性累库，目前来到高位；伦锌库存维持10万吨附近水平，整体库存压力不大，但已较前期明显增加。

　　【铅】预计 2026 年全球精炼铅市场将继续保持供应过剩格局，且过剩规模较25年进一步扩大，整体供需格局趋于宽松，2026年铅价延续宽幅震荡但整体偏弱走势。中短期而言，铅产量处于高位，需求端面临以旧换新政策透支，且旺季高峰已过，逐步转入淡季。2026年至今，原生铅社会库存持续增加，累库速度为近年来最快，本周库存下降0.19万吨至6.71万吨；从绝对库存水平而言，仍然超过23年、24年和25年同期。25年以来，LME铅库存持续维持在高位。

　　【镍】截止3月6日，LME镍库存达到287550吨，远高于近年来同期水平；25年9月以来，库存快速累积，当时仅为21万吨。国内库存类似，25年9月以来，尤其是9月下旬开始，累库加速，是近年来最高水平。印尼26年RKAB配额大幅下滑至2.6亿湿吨，后期仍有提高空间，但预计幅度有限，环比25年下滑基本已成定局。由于印尼能矿部要求矿企一季度可以使用“老配额”的四分之一量，一季度矿企将维持正常生产，不会出现缺口。镍价下方支撑较强，但上行动力和空间均受制于自身基本面欠佳。

　　【锡】供应端，云南江西两地冶炼开工率季节性回升，本周开工率回升6.61%达到57.99%；随着缅甸佤邦锡矿矿洞抽水进程的推进，将实现全面复产，锡矿产量及对我国出口量将进一步提升。需求端，行业分化严重，集成电路产需依然高增，但传统行业消费电子处于传统淡季，26 年我国光伏装机规模将较25年下滑，新能源汽车的销售大幅放缓，3月家电排产延续2月的下滑态势，印证之前以旧换新政策的透支效应。随着价格大幅下滑，市场成交好转，下游企业逢低集中补库，锡锭社会库存下降206吨至13250吨；LME库存增加225吨，达到7775吨，是两年来的最高水平。综上，实质基本面变动不大，情绪退潮导致价格回落，后期仍是长线叙事和弱现实基本面的博弈，短线延续偏弱运行。

　　【碳酸锂】碳酸锂周度产量录得22590吨，周环增3.5%（768吨），周度开工率51.5%，锂辉石、盐湖和回收料产线开工率提升。3月碳酸锂排产10.64万吨，环比上涨28%，即23300吨。碳酸锂最新社会库存99373吨，环比减少720吨。其中冶炼厂、下游及其他库存分别为17476、43757、38140吨，环比分别录得-906、+3736、-3550吨，下游大幅补库，贸易商去库，冶炼厂库存持续低位。碳酸锂供需双旺，碳酸锂社会库存持续去库及冶炼厂库存低位，强现实延续。中东地缘冲突引发美元快速走强，压制商品价格，津巴布韦出口禁令的利多已被充分消化，碳酸锂上行驱动不足。预期偏弱震荡，谨慎观望。

　　【工业硅】最新周度产量7.24万吨，周环比增加2478（+3.5%）。四川、云南、新疆、内蒙古、甘肃周产量分别录得0、3304、45780、8183、7140吨。开炉数量总计204台，环比增加18台，开炉率25% 。其中新疆复产新增开炉19台，其他不变。工业硅最新社会库存为55.3万吨，周环比减少0.7万吨，社会库存高位平稳。供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动，跟随焦煤的节奏呈现区间行情，关注下方成本支撑。近期有新疆大厂电费上调传闻，同时能源题材引发焦煤价格上行，预计工业硅偏强震荡。

　　【多晶硅】2月，中国多晶硅企业产量8.2万吨，环比下降12.3%，同比下降8.48%，2月开工率低至28.85%。据Mysteel预计，3月多晶硅排产9.23万吨，环比上涨12.56%。硅片和电池片价格持续回落，组件价格小幅上涨。光伏下游各环节开工率提升，关注各环节去库情况。多晶硅最新周度库存为33.03万吨，库存持续高位累积。硅料收储去产能预期落空，以及取消光伏出口退税，中长期政策导向市场出清形成利空，盘面回归成本定价。多晶硅库存持续高位累积，仓单数量上升较快，现货报价松动下移，预期价格弱势震荡，空单谨慎持有。

　　【贵金属】贵金属市场上周五夜盘整体上涨，沪金主力合约收至1151.16元/克，上涨0.89%；沪银主力合约收至21692元/千克，上涨2.39%。因疲软的美国非农就业数据提振了市场对美联储降息的预期，现货黄金盘中一度涨至5170美元上方，最终收涨1.84%，报5174.59美元/盎司；现货白银震荡上行，最终收涨2.52%，报84.33美元/盎司。但是能源价格大幅上涨导致通胀预期明显上升，美元指数上涨短期对贵金属有一定的压制。短期贵金属短期震荡，操作方面，短期谨慎做多。

（文章来源：东海期货）