政府工作报告整体基调和政策举措符合预期，但美伊冲突、美国关税政策变化等外部扰动可能进一步加剧市场波动。配置上建议更加聚焦确定性，短期继续给予涨价和稳定红利市场溢价，因此化工、机械设备、存储、银行等配置价值仍高，开工机会迎来最后的冲刺。中长期泛AI产业链仍是核心方向，但短期仍在良性调整期间。

　　市场观点：外部扰动加剧，延续剧烈波动

　　市场热点1：如何看待政府工作报告基调、举措及市场风险偏好影响？

　　鉴于去年末中央经济工作会议已明确提出保持力度、更加注重“质”与“效”，今年政府工作报告提出的增长目标、宏观政策等均在市场预期之内。当前，美伊冲突悬而未决、美国关税政策不确定性增大等外部扰动增加，内部政策基调偏暖但尚未看到基本面显著支撑，因此在内部支撑对抗外部扰动的情况下，市场风险偏好短期有压力，预计波动加剧。

　　市场热点2：如何看待美伊冲突等海外风险扰动？

　　尽管2月非农数据超预期滑落，推动美联储降息预期有所回升，但当前市场更为关注的美伊冲突持续发酵，短期内和谈概率不高，后续应密切跟踪最新动态，及其可能对美股以及全球资本市场的扰动。

　　行业配置：涨价景气和稳定红利继续给予市场溢价

　　配置热点1：成长良性调整期1进展至什么程度？

　　历史上成长产业景气周期内第一次良性调整期持续时间通常在1个月左右，上证、创业板指数跌幅在10%-20%左右，成长风格跌幅在15%-20%左右。复盘1月底至今各指数风格表现，从时间和空间上均与历史类似情形存在明显差距，尤其是空间上，本轮上证指数最大跌幅不及3%、创业板最大跌幅5.5%、成长风格最大跌幅5.5%。此外代表性标的在第一次良性调整期内跌幅特征上，跌幅通常在15-30%区间且略偏上沿，而本轮代表性标的最大调整幅度15-20%，未触及历史区间上沿。

　　配置热点2：如何看待银行板块上涨持续性？

　　本周由于美伊冲突持续升级导致全球市场风险偏好快速下行，主要指数如道琼斯、韩国综指、日经225、上证等均下跌，A股资金避险情绪升温背景下快速向大盘、红利等具有稳定属性的板块流入导致银行涨幅靠前。我们继续强调4%的股息率（近12个月）是高股息逻辑投资价值的临界点，银行当前正处于中报分红至年报分红的空窗期，3月银行股息率有望稳定在当前4.7%左右水平，短期银行的高股息逻辑有望继续对银行形成支撑。

　　风险提示

　　重点关注外围风险事件的扰动；伊以、美伊地缘政治紧张形势升级或扩大；美股持续调整；海外AI估值泡沫持续担忧；美联储基调超预期鹰派等。

（文章来源：华安证券）