21世纪经济报道记者崔文静

　　“十五五”开局之年，资本市场改革发展蓝图备受瞩目。在近日举行的十四届全国人大四次会议经济主题记者会上，证监会主席吴清亮相答问，围绕资本市场改革发展成效及未来规划，回应市场各方关切。

　　回望过去五年，一组组关键数据勾勒出资本市场量级跃升、结构优化、功能完善的发展轨迹：A股总市值历史性突破百万亿元大关，直接融资比重提升超3个百分点，科技板块市值占比超过四分之一，投资者回报达11.3万亿元，行政处罚数量和金额较“十三五”增长超八成。这些数字背后，意味着一个更具韧性、更加规范、更有活力的资本市场正在形成。

　　展望“十五五”，吴清表示，证监会将聚焦服务中国式现代化这一中心任务，统筹推进防风险、强监管、促高质量发展，努力实现市场韧性、制度包容性、上市公司质量、监管效能、开放水平五个方面的全面提升。

　　面对复杂多变的内外部环境，严监严管的主线不会改变，将持续筑牢风险“防波堤”，巩固财务造假综合惩防效能，引导行业机构专注主业，强化新型业务监管，织密投资者保护“安全网”。

　　备受市场关注的创业板改革路线图得以确认。吴清表示，将支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市，同时增设一套更加精准、包容的上市标准。

　　此外，再融资制度也将迎来全面优化。证监会将从战略投资者认定标准、推出储架发行机制、优化再融资简易程序等多个维度出发，全面提升制度规则的包容性与适应性。

　　“十四五”时期，是中国资本市场经受多重考验、实现深刻变革的五年。回望这五年，一组组亮眼的数据勾勒出市场规模的壮大、结构的优化和功能的完善，其中，八大关键数据尤为值得关注。

　　数据一，总市值跃上百万亿新台阶。

　　截至2025年底，A股市场总市值已达108.75万亿元，并在2025年8月首次突破100万亿元大关。这一里程碑式的跨越，标志着中国资本市场内在体量的显著增长，沪深两市上市公司总数达5189家，北交所上市公司也达到288家，市场“金字塔”结构日益稳固。

　　数据二，直接融资比重提升超3个百分点。

　　“十四五”时期，交易所市场股债融资合计达到64万亿元，其中IPO和再融资等股票融资5.98万亿元。在此推动下，直接融资比重较“十三五”末提升3.2个百分点，达31.97%，社会融资结构正经历深刻变化，资本市场配置资源的枢纽作用愈发凸显。

　　数据三，科技股占比超过四分之一。

　　市场结构向“新”发展的动能不断集聚。截至2025年底，A股科技板块市值占比已超过1/4，显著高于银行、非银金融、房地产行业市值的合计占比。近年来新上市的企业中，超过九成都是科技企业或科技含量较高的企业，战略性新兴产业公司数量占比已超过一半，A股市场的“科技叙事”愈发清晰。

　　数据四，投资者回报超11万亿元。

　　投资与融资相协调的市场功能不断健全。“十四五”时期，上市公司通过分红、回购派发的“红包”合计达11.3万亿元，较“十三五”末增长超过九成，这一数字相当于同期股票IPO和再融资金额的1.92倍。其中，新增披露的回购计划金额上限较“十三五”末翻番，真金白银地回馈投资者，提升了市场的内在价值。

　　数据五，中长期资金持有市值增长超50%。

　　机构投资者力量持续壮大。截至2025年底，公募基金管理规模超37万亿元，权益类基金规模超11万亿元，较2020年分别增长89%和63%。公募基金、社保、保险、年金等中长期资金合计持有A股流通市值较“十三五”末增长超过50%，市场“压舱石”作用进一步增强，投资理念更趋成熟。

　　数据六，私募基金投早投小规模超14万亿元。

　　作为创新资本形成的关键一环，私募股权创投基金规模达14.77万亿元。截至2025年三季度，存续私募股权和创投基金在投本金9.05万亿元，其中投向中小企业的在投本金占比过半，投向高新技术企业的在投本金占比超53%，充分体现了其孵化创新、支持初创的重要作用。

　　数据七，交易所债市托管面值超36万亿元。

　　债券市场稳步发展，“十四五”时期累计发行各类债券超58万亿元，截至2025年底托管面值超36万亿元。其中，非金融公司债券托管面值占比约53%。作为支持科技创新的重要工具，科技创新公司债自2021年推出以来已累计发行2.19万亿元。同时，REITs市场从无到有，市值突破2185亿元，为盘活存量资产开辟了新路径。

　　数据八，行政处罚数量和金额大增超80%。

　　监管“长牙带刺”力度空前。“十四五”时期，证监会对财务造假、操纵市场等案件作出行政处罚2547份，罚没金额444亿元，较“十三五”分别增长82%和39%。向公安机关移送案件线索超700件，康美药业、紫晶存储、泽达易盛等特别代表人诉讼案例，为投资者挽回了数十亿元的损失，一个更加公正透明、进退有序的市场生态正在加速形成。

　　站在新的历史起点，资本市场如何迈向高质量发展？吴清在记者会上详细阐述了“十五五”时期的总体布局和重点举措。

　　他表示，“十五五”是基本实现社会主义现代化夯实基础的关键时期，证监会将聚焦服务中国式现代化，努力推动资本市场实现五个方向的新提升。

　　市场韧性和稳健性是发展的基石。证监会将推动健全“长钱长投”的市场机制和生态，完善中国特色稳市机制建设，丰富跨周期和逆周期调节的手段，进一步增强市场内在稳定性，筑牢风险“防波堤”。在制度层面，围绕深化投融资综合改革，将进一步优化基础制度，积极发展多元股权融资，拓展私募股权和创投基金退出渠道。同时加强债券、REITs和资产证券化市场建设，稳步发展期货和衍生品市场，更精准地服务新质生产力发展，满足居民财富管理需求。

　　上市公司的质量和结构，直接决定着资本市场的投资价值。未来工作重点是在狠抓“真实性”的基础上，进一步提升“可投性”。通过完善激励约束机制，引导上市公司加强治理、分红和回购，提升投资价值和投资者回报。同时活跃并购重组市场，促进资源高效配置，助力培育更多世界一流企业。

　　监管执法和投资者保护是证监会的核心职能，不能削弱，只能加强。证监会将坚持依法治市，推动健全法律制度体系，加快推进监管数字化智能化，精准打击财务造假、操纵市场等恶性违法行为，持续完善投资者保护体系，提升投资者获得感。

　　对外开放也将迈向更深层次、更高水平。面对国际投资者日益多元的资产配置需求，证监会将以打造一流营商环境为抓手，以提升跨境投融资便利度为方向，推动市场、产品、服务、机构等双向开放迈上新台阶，同时加强跨境监管合作，提高开放条件下的风险防控能力。

　　防风险、强监管是促高质量发展的前提。面对复杂多变的内外部环境，吴清强调，新的一年将继续牢牢把握这一工作主线，坚持依法从严、固本强基，持续巩固市场平稳健康发展的良好局面。

　　全方位筑牢风险“防波堤”“防浪堤”被置于突出位置。通过加强市场风险监测，高度关注风险跨市场、跨期现、跨境传导，巩固战略性力量储备和稳市机制建设，动态完善应对外部输入性风险的政策工具箱。同时，稳妥有序防范化解债券和私募基金等领域风险，不断提升风险预防预警处置能力。

　　财务造假这一侵蚀市场根基的“毒瘤”将继续被重拳整治。一方面，夯实治理基础，推动出台上市公司监管条例，加快建设财务造假线索发现中心和第三方配合造假监测预警机制；另一方面，严惩造假，进一步加大查处力度，对第三方配合造假强化一体打击，严格落实造假公司强制退市要求，坚决清除“害群之马”。

　　行业机构的规范发展同样不容忽视。对于证券公司，证监会将支持优质头部机构做强做大，引导中小券商差异化发展。对于公募基金，纵深推进改革，督促其坚守长期主义和专业主义，始终把投资者利益放在首位。对于私募基金，完善制度体系，严厉打击违规募集、侵占挪用、利益输送等行为，推动行业在规范中发展。

　　新型业务监管正迎来精细化时代。针对高频量化交易、衍生品、RWA代币化等新业态，监管思路明确为趋利避害、规范发展。深化细化高频量化交易监管，出台衍生品交易监管办法限制过度投机，同时建立健全加密资产监管制度，严厉打击借RWA之名行违规炒作之实的行为。

　　投资者合法权益保护这张“安全网”正在越织越密。通过推动畅通投资者维权救济渠道，促进更多代表人诉讼、先行赔付等民事赔偿典型案例落地。规范上市公司及大股东、各类中介机构的行为，依法严查严处蹭热点、炒概念、搞操纵等侵害投资者利益的行为，让市场真切感受到公平正义。

　　服务科技创新和新质生产力发展，是资本市场的重要使命。吴清表示，证监会将进一步协同发挥存量政策和增量改革的集成效应，近期将重点推出深化创业板改革和优化再融资机制两项新措施，让资本市场服务产业变革跑出新的“加速度”。

　　创业板改革方面，最值得关注之处在于：支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市。

　　自2023年“827新政”以来，消费类、服务类企业A股上市面临较大压力。赴港上市成为此类企业的普遍选择。

　　如今，随着吴清明确对新型消费、现代服务业创业板上市的支持态度，为这两类企业A股IPO打开了新大门。

　　不过，背后有两个信号值得关注：第一，创业板支持的消费类、服务业企业IPO具有先决条件，必须具备“现代性”“新型”“挂钩创新创业”等特点。换言之，这些消费类、服务类企业所提供的服务，需要与当前政策支持的“新兴产业”“未来产业”等领域相结合，能够在一定程度上助力这些新兴产业和未来产业发展。

　　第二，支持新型消费、现代服务业企业在创业板上市，并不意味着这两类企业在创业板的上市数量将会大幅增加，对此需要保持谨慎乐观。

　　除了支持新型消费、现代服务业企业上市，此次创业板改革另有五项重要措施，包括增设一套更加精准、包容的上市标准，加力支持新产业、新业态、新技术企业发展；对符合条件的优质创新企业，特别是在关键核心技术上有所突破的企业，实施IPO预先审阅；允许符合条件的在审企业面向老股东增资扩股；优化新股发行定价；建立健全从推荐上市、遴选审核到全过程监管的制度机制，更好服务地方经济和民营经济发展。

　　再融资机制的优化则着眼于提升便利度和适配性。此次优化在多个维度同步推进：制度规则层面，优化战略投资者认定标准便利中长期资金参与，推出储架发行机制引导理性融资，完善锁价定增机制平衡各方利益，进一步优化再融资简易程序。

　　政策导向层面，突出“扶优扶科”，对优质上市公司大幅提升审核效率，并将科创板、创业板“轻资产、高研发投入”的认定标准拓展至主板，放宽再融资补流限额用于研发投入。

　　在推出多项包容性措施的同时，证监会也将强化从预案披露到资金使用的再融资全过程监管，依法严惩“忽悠式”再融资、违规变更募资用途等行为，切实保护投资者权益。

　　吴清强调，提高制度包容性是一项系统工程，证监会将坚持循序渐进、质量优先，把好入口关，压实中介机构责任，统筹好投资与融资，努力实现全面深化改革与稳定市场的良性互动，为资本市场服务高质量发展注入新动能。

（文章来源：21世纪经济报道）