今日（3.2），港股科技再度重挫，恒生科技跌近3%，刷新阶段新低。100%纯度的港股通科技ETF汇添富（520980）收跌近4%，创去年7月初上市以来新低，全天成交额超4亿元。资金近5日有3日净流入，累计“吸金”超3500万元！今日溢价依旧高企，或显示资金逢跌加仓意愿强烈。

　　同类唯一15BP最低档管理费的恒生科技ETF汇添富（513260）收跌近3%，盘中刷新去年4月10日以来新低，资金连续“顶格”申购，恒生科技ETF汇添富（513260）近20日有16日获净流入，累计“吸金”超4.5亿元！最新融资余额超1.4亿元，基金最新规模超71亿元！

　　港股科技热门股多数飘绿：小米集团-W跌超5%，中芯国际、阿里巴巴-W、美团-W、百度集团-SW跌超4%，快手-W跌近4%。上涨方面，比亚迪股份逆市涨近5%，消息面上，比亚迪昨日公布2月销量数据，当月销售约19万辆，同比下跌超40%。其中海外销量超10万辆，同比增长41.4%，首次超过国内销量。今年1～2月，比亚迪海外累计销量突破20万辆。

　　尽管港股科技板块年内表现不尽如人意，但从资金面来看，南下资金并未离场。前两个月南下资金分别净买入689.71亿元、905.75亿元。其中，近1个月南下资金来看，腾讯控股、小米集团-W、美团-W净买入额居前，合计吸金超326亿港元（成分股仅做展示，不作为个股推介）。

　　【机构解读：节后港股科技因何持续疲软？】

　　华泰证券认为，港股科技近期持续回调的主要原因有以下三点：

　　1）外部冲击：AI技术迭代引发港股科技股估值逻辑重构。当前，以OpenClaw、Claude3.5为代表的AI大模型正从底层解构传统软件与互联网平台的商业模式，“AI吞噬软件”的逻辑已在海外市场引发相关板块估值重塑，并迅速传导至港股市场。外资呈现无差别抛售特征，不仅回避与AI直接竞争的软件标的，更蔓延至平台经济、广告、电商等关联板块，导致港股科技持续承压。

　　2）内因制约：盈利与监管双周期尚未见底。从基本面看，港股互联网板块仍处于盈利预期下修通道，核心企业业绩普遍缺乏超预期因素。同时，政策环境仍处监管周期调整期，平台经济常态化监管框架虽已确立，但具体细则落地节奏与执行力度仍存不确定性，压制估值修复空间。

　　3）资金分流：2026年初以来，亚太市场内部呈现显著分化格局。韩国综合指数、日本日经225指数年内涨幅显著，对港股形成明显的资金分流效应。（来源：华泰证券20260301《上周港股科技类ETF净流入超百亿》）

　　而从港股整体来看，广发证券认为疲软源自于：

　　（1）三月即将迎来解禁小高峰：26年3月主要是有色金属、茶饮、汽车、医药等行业的解禁潮，中大型规模公司将解禁872亿港元，高于去年年末的解禁高峰。由于港股通账户并不能够参与打新，享受稀缺性公司的上市红利，却需要承受限售股解禁带来的风险，这可能确实是南向资金对于2026年港股的主要担忧之一。

　　（2）港股年报业绩披露期限临近，存在业绩利空压力：财年与自然年一致的港股公司需要在3月31日前披露年报业绩初步公告。

　　（3）地缘政治摩擦升级：尽管美伊军事冲突升级，但对港股冲击或有限，因假期全球风险偏好并未恶化，非美资产普遍走强；全球资金更多通过增配油气对冲风险而非抛售股票。（来源：广发证券20260301《如何看待港股持续疲软？》）

　　【危中有机？机构：港股科技板块估值性价比凸显】

　　经历连续调整后，港股科技板块与同期A股和海外科技相比，估值性价比显著。截至2月27日，恒生科技指数最新市盈率为21.2倍，处于近10年以来16%的历史分位；恒生港股通中国科技指数最新市盈率为22.9倍，处于近10年以来28%的历史分位，均远低于科创50指数和纳斯达克100指数。

　　银河证券表示，科技板块仍是中长期投资主线，经历近期的回调后，估值压力下降，在AI大模型更新加快、AI应用加速推进的背景下，相关板块有望反弹回升。（来源：银河证券20260222《地缘风险叠加关税风险，港股节后行情怎么看？》）

　　而从基本面看，传统互联网大厂的盈利基本盘依然稳固。2025年第三季度，腾讯控股的归母净利润达1666亿港元，同比双位数增长。当问及什么样的企业能在未来的AI大时代真正获胜的时候，充沛的资金实力、提供底层算力的基础设施、适配的数据和场景或许才是决胜的关键，而这些恰恰掌握在科技大厂手中。

　　【何时能够利空出尽？三大观察窗口！】

　　广发证券进一步认为，3月中下旬，上述压制因素高峰过去，可能会利空出尽。

　　（1）通常解禁时个股的股价见底，而今年3月的绝大部分解禁主要集中在3月的中下旬。

　　（2）互联网公司以及恒生科技主要成分股的年报披露高峰通常在3月中下旬能够披露完毕，业绩有望利空出尽。

　　（3）海外高层可能在3月末-4月初访华，可能会提振市场偏好。

　　广发证券强调，如果3月中下旬市场情绪能够有效好转，关注港股科技。一是AI大模型需场景变现，C端应用进展或催化港股科技基本面；二是外资对互联网具备定价权，若后续海外流动性反转，相关板块弹性可能更大。（来源：广发证券20260301《如何看待港股持续疲软？》）

　　【中国AI调用量首超美国！港股科技还有哪些催化？】

　　国联民生证券表示，中国AI加速全球化，中国模型厂商凭借快速迭代、技术架构的“降本增效”及性价比占领全球市场。Open Router数据显示，2月中国AI模型调用量三周上涨127%首次超越美国模型。在最新的周榜单中平台调用量排名前五的模型中，MiniMaxM2.5、月之暗面Kimi K2.5、智谱GLM-5、DeepSeek V3.2四个中国模型合计贡献了Top 5总调用量的85.7%。近期DeepSeek V4已向国内供应商提供提前访问权，以支持其优化处理器软件，确保模型在硬件上高效运行。

　　国联民生证券认为，年内AI产业趋势并未改变，且正从技术研发加速迈向规模化商业落地：一方面，DeepSeek、智谱、MiniMax等大模型厂商模型调用量数据及后续产品迭代有望持续带来催化；另一方面，建议关注兼具资源、数据、场景等优势的传统互联网及科技大厂的投资机会。（来源：国联民生20260301《中国AI调用量首超美国，关注港股财报季AI叙事进展》）

　　东吴证券表示，恒科后续走势还需观察美股科技风偏何时回归。开年以来，新兴市场资金流明显增多，但港股科技成分股仍需新故事。市场仍等待重要会议靴子落地，在开局之年提振市场信心的大基调下，预计政策会延续发力在供给侧，科技、基建投资仍是重点。（来源：东吴证券20260302《科技阵痛与地缘阴霾交织，静待重要会议破局之机》）

（文章来源：界面新闻）