碳酸锂:投机情绪浓厚，谨慎参与
【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于166480元/吨，日环比+1.44%。成交量32.27万手，日环比+50.55%；持仓量37.70万手，日环比+1.18万手。碳酸锂LC2605-LC2609月差为Contango结构，日环比+1080元/吨。仓单数量总计38525手，日环比-330手。
【产业表现】锂电产业链现货市场价格小幅上扬，市场现货成交一般，询价观望居多。锂矿市场价格企稳，澳洲6%锂精矿CIF报价变动+6.17%。锂盐市场报价企稳，电池级碳酸锂报价16.17万元/吨；电池级氢氧化锂报价15.30万元/吨，贸易商基差报价走强。下游正极材料报价企稳，磷酸铁锂报价变动+4.35%，三元材料报价变动+2.21%；六氟磷酸铁锂报价变动+0%，电解液报价变动+0%。
【市场消息】路透社消息：津巴布韦矿业部周三在一份声明中表示，该国已立即暂停所有未加工矿产和锂精矿的出口。
【南华观点】春节后碳酸锂期货市场投机情绪偏强、整体看涨氛围浓厚。基本面方面，当前锂矿供需格局仍偏紧张，现货价格具备较强底部支撑，而上游锂矿利润相对丰厚，后续需重点关注锂矿复产及进口增量情况，下游电芯利润则受碳
铂钯：铂强钯震
【盘面回顾】昨日夜盘NYMEX铂强钯震，最终NYMEX铂2604合约收2290.0美元/盎司，+4.70%，NYMEX钯2606合约收1843.5美元/盎司，-0.28%。另外，国内外铂钯期限结构呈现分化走势，国内铂钯为Back结构，国外为Contango结构。消息面，2月26日，芝商所称，由于“技术问题”，CME Globex金属及天然气期货和期权市场的交易已暂停。
【交易逻辑】关税方面，对等关税被最高法院推翻后，特朗普政府会寻找更加坚实的法律依据重建关税框架，再通胀的风险依然较高，新税率和退税纷争使得政策不确定性有所抬升。对等关税被推翻后，特朗普短期通过122临时关税填补税率真空，中长期可能通过232和301维持高关税框架。此外，对等关税被裁定违法后带来的巨额退税压力，将进一步加重美国财政负担（对等关税贡献美国关税收入近60%），从而强化弱美元逻辑，对贵金属整体形成支撑。AI方面，英伟达发布四季度财报击破市场疑虑，营收创新高，算力需求仍强劲。
【南华观点】中长期来看，铂钯牛市基础仍存，维持贵金属战略看多立场。2026年上半年美联储预计维持宽松基调，央行购金、避险及投资需求将持续推升贵金属价格中枢。沃什获提名美联储主席虽引发市场担忧（缩表或提振美元信用、松动贵金属支撑逻辑），但实际影响有限。关注俄罗斯未锻造钯双反调查结果和LME公布的新管理者细节。关注15%临时关税实施后，贸易伙伴相关反制措施。铂钯高波动下注意风险控制。铂钯内外盘交易不连续，开盘多参考外盘夜盘，需警惕开盘跳空风险。
【盘面回顾】周三贵金属价格整体震荡，英伟达财报远超预期改善市场风险偏好，美联储6月降息预期削弱至5成以下。最终COMEX黄金2604合约收报5183.7美元/盎司，+0.14%；COMEX白银2603合约收报于89.21美元/盎司，+1.95%。周边美指回落，10Y美债收益率回升，比特币强势反弹，原油微调，欧美股指上涨。昨日全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓增加3.43吨至1097.62吨。全球最大白银ETF--iShares Silver Trust（SLV）白银持仓减少28.2吨至16079.7吨。
【交易逻辑】目前贵金属市场交易集中在美联储货币政策预期、地缘局势避险与贸易政策不确定性、以及AI等科技股业绩担忧引发的资金轮动上等。短期需关注美国关税政策的后续变化，及是否引发贸易伙伴反制措施。另外，3月19日美联储FOMC会议点阵图及经济预测则将是验证降息路径的关键，期间则需关注3月初美非农就业报告、3月中旬美CPI数据。白银需额外关注全球现货市场紧缺度及COMEX市场交割压力。
【南华观点】策略上维持贵金属战略看多立场，短线关注降波情况，操作上维持逢低布多、分步布多思路。风险上警惕短期地缘与贸易关税担忧缓和下的获利了结风险。
酸锂价格上涨持续挤压，需跟踪电芯价格及需求承接能力；技术面上，盘面走势呈现较为标准的头肩顶形态。综合判断，中长期碳酸锂现货价格高度约为20-23万元/吨，而短期碳酸锂价格上方空间相对有限，追多盈亏比较差，建议上游企业择机逢高布空进行套保，以对冲价格波动风险。
工业硅/多晶硅:窄幅震荡
【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8430元/吨，日环比变动+0.24%。成交量约15.43万手,日环比+14.49%；持仓量约31.39万手，日环比+2.01万手。SI2605-SI2609月差为Contango结构，日环比+0元/吨。仓单数量20817手，日环比变动+0手。
多晶硅期货主力合约收于47630元/吨，日环比变动+1.34%。成交量5136手，日环比-39.60%；持仓量3.82万手，日环比+563手；PS2605-PS2606月差为Contango结构，日环比+0元/吨；仓单数量9480手，日环比变动+780手。
【产业表现】工业硅产业链现货市场表现一般。新疆553#工业硅报价8700元/吨；99#硅粉报价9850元/吨；三氯氢硅报价3425元/吨，日环比+0%；有机硅报价13900元/吨，日环比+0%；铝合金报价23650元/吨，日环比+0%。
光伏产业链现货市场表现冷清。N型多晶硅复投料53元/kg；N型硅片价格指数1.13元/片；Topcon-183电池片报价变动+0%；集中式N型182组件报价变动+0%，分布式N型182组件报价变动+0%。
【南华观点】节后市场多为询盘，基本面暂无改观。操作层面，工业硅价格底部支撑逻辑明确，下行空间有限，中长期仍建议以逢低布局多头为核心思路，整体采用区间震荡策略应对短期波动。
铝产业链：英伟达财报提振，铝价夜盘上涨
【盘面回顾】隔夜沪铝主力收于23980元/吨，环比+1.18%，成交量为12万手，持仓26万手，伦铝收于3175.5美元/吨，环比+2.06%；氧化铝收于2874元/吨，环比+0.77%，成交量为14万手，持仓31万手；铸造铝合金收于22895元/吨，环比+1.71%，成交量为4318手，持仓1万手。
【核心观点】铝：英伟达公布财报显示，四季度营收681亿美元，同比增长73%，市场预期为656.84亿美元，上年同期为393.31亿美元；数据中心营收为623亿美元，市场预期为606.2亿美元，上年同期为355.8亿美元。英伟达预计第一财季营收764.4亿~795.6亿美元，市场预估727.8亿美元。英伟达股价大涨，受此影响沪铝夜盘同样跟随上涨。现货方面，成交较清淡，产业氛围还未恢复。中长期来看，沪铝驱动不改且在美国中期选举和国内十五五规划下，需求大幅走弱概率较小，仍维持向上态势。短期宏观驱动暂缓且面临累库压力，英伟达股价拉升后尾盘下跌收于国内时间0:00左右位置，因此我们认为铝或将高位震荡，支撑位关注23000-23500，主要关注节后需求情况和伊朗局势，可考虑卖出虚值期权防守。
氧化铝：中长期我们认为氧化铝基本面较弱，暂无彻底反转的迹象，中长期仍偏空。节后行情暂时跟随沪铝波动，后续关注供应端减产复产情况，可卖深虚看涨值期权参与，或等情绪消退后卖空。
铸造铝合金：铝合金对沪铝有较强跟随性，且由于原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强，推荐关注铝合金与铝价差，价差过大可多铝合金空沪铝。
【南华观点】铝：震荡整理；氧化铝：震荡整理；铸造铝合金：震荡整理
铜：英伟达财报超预期，铜价突破提示压力位
【盘面回顾】隔夜Comex铜收于6.04美元/磅，涨1.91%；LME铜收于13349.5美元/吨，涨1.39%。沪铜主力最新报价收于103040元/吨，涨0.58%；国际铜收于90920元/吨，涨0.28%。主力收盘后基差为-830元/吨，较上一交易日跌895元/吨，基差率为-0.81%。沪伦比7.77，前值7.87。LC价差4月合约价差78.63美元/吨，5月合约价差-64.58美元/吨。
【产业信息】1、2月25日，上期所铜期货注册仓单287806吨，较前一日增加10717吨；LME铜库存249650吨，较前一日增加4475吨；LME铜注册仓单237125吨，较前一日增加4875吨，注销仓单12525吨。2月24日，COMEX铜库存601565吨，环比增加1129吨。
2、2月24日国内市场电解铜现货库存50.71万吨，较9日增16.59万吨，较12增13.55万吨；上海库存30.40万吨，较9日增10.15万吨，较12日增7.25万吨；广东库存8.44万吨，较9日增3.76万吨，较12日增3.65万吨；江苏库存11.01万吨，较9日增2.41万吨，较12日增2.38万吨。春节后国内社库表现大幅累库，各市场均有不同程度增幅；由于节假期间冶炼厂维持正常生产，且下游企业消费基本停滞，部分冶炼厂发往社库量较多，仓库入库量主以国产货源为主，进口到货相对较少，同时周内后续仍有在途货源入库计划，库存预计仍将维持累库趋势。
3、上海金属网1#电解铜报价101700-102420元/吨，均价102060元/吨，较上交易日上涨485元/吨，对沪铜2603合约报贴280-贴90元/吨。现货市场整体一般，春节期间社会库存大量积压，叠加近期进口货源陆续到货，但下游消费节奏相对较慢，供需相对偏大，现货呈贴水状态。升水铜报贴120-贴90元/吨，平水铜报贴290-贴220元/吨，湿法铜报贴340-贴320元/吨，非注册铜报贴400-贴360元/吨。
4、特朗普政府计划启用五角大楼研发的人工智能程序，为其拟建立的全球金属贸易区块设定关键矿产参考价。美国副总统JD Vance本月初提议，美国及50多个国家设定各生产阶段矿产参考价，并以可调关税保障定价诚信。该参考价将由美国国防部“国家安全开放价格探索”（OPEN）AI金属项目设定，该项目由五角大楼国防高级研究计划局（DARPA）于2023年启动，核心目标是剔除所谓中国市场操纵因素，测算包含人力、加工等成本的矿产合理价格，目前聚焦交易稀薄或无交易的金属。特朗普政府官员表示，OPEN AI定价模型初期将聚焦锗、镓、锑、钨四种关键矿产，后续逐步扩展范围。
5、欧洲占比超 90%废铜消耗量的企业联合发布立场文件，警告若欧盟不效仿铝那样采取限制措施遏制废铜出口，欧洲铜加工行业将面临关键供应短缺。数据显示，自2022年以来，欧盟废铜出口量飙升31%，其中约一半出口至中国。与此同时，受美国关税预期下的高溢价吸引，大量欧洲精炼铜被投资者运往美国，进一步加剧了欧洲本地市场的原料供应紧张格局。德国金属产品生产商Wieland的高管Uwe Schmidt表示，明年欧洲阴极铜短缺风险高企，废铜与阴极铜双重短缺将对铜棒、铜线、铜管等半成品制造商构成 “危险组合”。
6、英伟达：2026财年第四季度营收681亿美元，超出市场预期的659.1亿美元；其中数据中心业务营收达623.8亿美元，同样高于预期的603.6亿美元。公司同时展望2027财年第一季度营收将在764.4亿至795.6亿美元之间，显著高于分析师预期的727.8亿美元，业绩表现强劲。
【南华观点】节后保证金释放，市场资金充裕，早盘白银、碳酸锂、锡等品种引领商品走强。夜盘，沪铜价格上涨动能释放，盘面一度突破102000-103000区间。根据最新价格数据测算，我们预计沪铜价格波动重心上移至100566-106090元/吨。
策略方面：1、当预期价格先盘整后上涨，可考虑水平套利策略。如买入日历价差策略（卖出相同行权价的近月看涨，买入相同行权价的远月看涨）。2、波动率降低考虑买入虚值看涨期权，以时间换空间。3、关注技术面重要支撑位下的建仓机会。
锌：短期供需双弱，无明显驱动
【盘面回顾】上一交易日，沪锌加权合约收盘价24726元/吨。其中成交量为17.71万手，持仓18.58万手。现货端，0#锌锭均价为24530元/吨，1#锌锭均价为24460元/吨。
【核心逻辑】上一交易日，锌价窄幅震荡为主，夜盘延续走势。基本面上，维持供需双弱格局，国内矿山一季度季节性减停产，原料延续偏紧。需求端，下游尚未复工，同时春节季节性累库。展望未来，当前宏观不确定性较大，地缘政治构成的避险情绪以及降息预期仍对有色进行支撑，短期原料偏紧与金三银四预期下预计偏强震荡。
【南华观点】偏强震荡，警惕关税消息下盘面负反馈。
镍-不锈钢：延续震荡偏强走势
【盘面回顾】沪镍主力合约收于141680元/吨，上涨0.11%。不锈钢主力合约收于14335元/吨，上涨0.84%。
【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为149200元/吨，升水为8550元/吨。SMM电解镍为144950元/吨。进口镍均价调整至140600元/吨。电池级硫酸镍均价为32175元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为3150元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-3.1%。8-12%高镍生铁出厂价为1056元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为4.09%。纯镍上期所库存为58775吨，LME镍库存为287706吨。SMM不锈钢社会库存为894500吨。国内主要地区镍生铁库存为29346吨。
【南华观点】镍不锈钢受多方共振走势偏强，有色日内集体上涨，特朗普政策扰动持续加剧宏观不确定性。印尼与美国于近期达成贸易协议，就提供美方投资印尼下游电池领域提供便利，尽管印尼表示不会对美国出口原矿，该合作仍引发一定程度供给端稳定性担忧。基本面上目前仍处于节后复苏阶段，部分上游试探报价，整体仍有一定挺价氛围，目前价格偏强态势下部分下游有采购动作。镍矿方面持续走势偏强，菲律宾以及印尼加强镍产业合作或进一步加强两国在镍矿方面资源掌控权。新能源方面价格企稳，下游主流采购尚未开启，现货流通有限。镍铁方面节后报价坚挺，部分下游开始询价，目前尚无大规模成交动作。不锈钢上游强势挺价，下游大多尚未复工，但是现阶段交易询价氛围已经逐渐回暖，上下游博弈仍存。现阶段可重点关注美国关税扰动以及印尼供给端发展，后续三月旺季临近，价格或维持高位震荡为主。
锡：偏强运行
【市场回顾】沪锡加权上一交易日报收在41.70万元每吨；成交36.61万手；持仓8.83万手。现货方面，SMM 1#锡价401500元每吨。
【核心逻辑】上一交易日，锡价偏强运行，夜盘在高位窄幅震荡，主要跟随白银价格和ai叙事再起，目前芯片股和ai相关美股概念博弈财报中，主流逻辑压注需求强劲与基本面支撑，早间消息英伟达财报超预期，对锡需求形成较好预期。基本面上，供给端延续偏紧，而需求端暂未复工。当前价格处于历史高位，下方受供给端，宏观与ai叙事支撑，上方受未来需求端高价负反馈压制。展望未来，预计维持高位震荡，关注印尼审批进度与缅甸实际复产进度。
【南华观点】高位震荡
铅：震荡调整
【盘面回顾】上一交易日，沪铅加权合约收于16735元/吨。现货端，1#铅锭均价为16525元/吨。
【核心逻辑】上一交易日，沪铅收复昨日跌幅，整体维持震荡运行。基本面上，当前维持供需双弱格局，节内多空事件频发导致目前盘面观望情绪较浓，同时现货市场维持贴水。展望未来，累库压力与成本支撑下，预计铅价维持震荡运行。
【南华观点】震荡为主。
（文章来源：南华期货）
