市场波动加大，保持观望
上一交易日，黄金主力合约收盘价1,151.06，涨幅0.05%；白银主力合约收盘价23,029，涨幅3.14%。
美国总统特朗普在国会发表其第二任期的首次国情咨文演讲。特朗普表示，目前美国大多数州的汽油价格已低于2.30美元/加仑，抵押贷款利率处于四年来的最低水平。他指出，低利率将有助于解决住房危机。特朗普强调，其政府已将通胀率降至五年来的最低点，并提到在2025年最后三个月，核心通胀率已降至1.7%。此外，美国已从全球范围内获得总额达18万亿美元的投资资金承诺，已接收超过8000万桶委内瑞拉石油。特朗普称，美国目前是世界上经济最火热的国家，股市也创下历史新高。
当前全球贸易金融环境错综复杂，“逆全球化”和“去美元化”大趋势，利好黄金的配置价值和避险价值。各国央行的购金行为对黄金走势也形成了支撑。贵金属的中长期逻辑依然坚挺。假期全球经济金融局势整体平稳，预计伊朗局势和美国关税等宏观扰动影响有限。前期贵金属大幅上涨，投机情绪显著升温，市场定价较为充分，目前缺乏显著的基本面驱动。预计市场波动将显著放大，暂且保持观望。
小结：市场波动加大，保持观望。
碳酸锂
谨慎控制风险
前一交易日碳酸锂主力合约涨3.4%至166480元/吨，海外地缘政治风险加大，避险情绪推高贵金属以及有色价格，另一方面市场对于美联储降息押注概率增大，宏观情绪有所好转，基本面来看国内江西复产时间仍旧不确定，矿端或处于紧平衡，从锂盐供应来看，碳酸锂周度产量继续下滑；消费端来看，节前下游备库需求较好，储能板块表现突出，储能电池头部企业排产维持高位，动力电池需求同步改善，碳酸锂社会库存逐步去化，目前库存已脱离绝对高位，阶段性供需错配对于价格下方短期有支撑，叠加外部地缘冲突频发背景下，战略性矿产重要性突显，市场对于锂资源外部稳定供应以及流动性持续担忧，碳酸锂下方支撑仍强，不过短期内波动或加大，注意控制风险。
高位震荡
上一交易日，沪铜主力合约收于103040元/吨，涨幅0.58%。宏观方面，美国最高法院否决特朗普部分关税政策，但特朗普随即宣布对全球商品加征10%新关税，后又在社交平台上宣称将税率提高至15%，并公开表示“考虑有限打击伊朗”，市场对中东冲突升级产生担忧情绪，避险情绪升温。美国总统特朗普于1月底正式提名凯文·沃什接任美联储主席，听证会预计将于3月举行。此外，关注我国3月初在京召开的“两会”。基本面，铜精矿供应紧俏，现货加工费继续承压，硫酸价格上涨弥补部分冶炼亏损，叠加废料补充生产，冶炼企业鲜有检修计划，电解铜产量高企。下游加工企业假期延长，且10万元/吨以上的高铜价抑制采购意愿，消费端压力较大。节后需求复苏或偏缓慢，社库累增周期或延续至3月中旬。结合宏观和基本面来看，短期内铜价或维持高位宽幅震荡。
观点：高位震荡。
震荡调整
上一交易日，沪铝主力合约收于23980元/吨，涨幅1.18%；氧化铝主力合约收于2874元/吨，涨幅0.77%。氧化铝的成本支撑不坚挺，运行产能环比有降，但供需过剩的格局未改变。国内电解铝建成产能接近合规天花板，产量同比保持增长但增速逐步放缓。节前，下游加工企业受高价抑制，补库趋于谨慎，加之假期安排较往年偏早，导致铝水转化率阶段性下降，铸锭量随之增长，使得节前电解铝社会库存累增幅度显著快于往年。考虑到春节期间铸锭量的持续产出以及局部运输受限带来的积压，短期内电解铝社库维持累增。对氧化铝维持偏空看待，若近期产量降幅明显，价格可能阶段性偏强。受宏观政策预期影响，铝价有望获得提振，但现阶段的高库存压力和经济复苏节奏的不确定性将限制价格的上行空间，铝价暂承压震荡。
观点：震荡调整。
锌
震荡调整
上一交易日，沪锌主力合约收于24675元/吨，涨幅0.14%。进口矿加工费下跌，国产矿加工费低位运行，冶炼利润倒挂导致中小型炼企减、停产数量增加，叠加自然日减少，2月精炼锌产量呈季节性下降，节前始终未见精炼锌社会库存明显累增。需求端的春节淡季效应显著，镀锌、压铸锌合金及氧化锌企业多计划于2月底、3月初陆续复产。加工端开工率走低、精炼锌库存累增将压制锌价，但随着元宵节后加工企业全面复产、补库需求集中释放，叠加矿端供应偏紧格局难以根本扭转，锌价运行重心有望环比上移。关注精炼锌库存情况和下游复工进度。
观点：震荡调整。
铅
宽幅震荡
上一交易日，沪铅主力合约收于16790元/吨，涨幅0.27%。受假期部分企业检修影响，原生铅产量阶段性下滑。再生铅企业冶炼持续亏损，生产积极性不高，且原料采购不畅，以及环保约束，节后规模性复产集中在3月。由于终端消费疲软，今年蓄电池企业多集中在2月底复工，较往年有所延长，且部分企业表示新电池成品压力大。铅蓄电池企业复工时间较再生铅企业偏早，形成阶段性供需错配。受此影响，节后铅价或有所上修，但因节前累库压力及宏观的不确定性，预计反弹空间有限。
观点：宽幅震荡。
锡
控制风险为主
上一交易日沪锡主力合约涨5.77%报432990元/吨，海外地缘冲突风险加剧推升资金避险情绪，贵金属有色价格再度反弹，另外美国经济数据出炉，市场对于后续降息预期大幅增加，基本面来看刚果金军事冲突持续，矿端稳定生产的担忧仍旧存在，佤邦炸药审批已经完成，预计后续产出有所增加，目前国内加工费同步修复，精炼锡产量有所企稳，进口方面印尼精炼锡恢复，供应方面偏紧格局有所缓和；需求端，锡下游消费市场呈现出“传统领域承压，新兴领域动能支撑”的复杂图景，光伏退税临近4月关键时点，短期抢出口仍旧对需求有明显提振，供需偏紧下，精炼锡显性库存进一步去化，锡价下方有支撑，近期海外局势仍有较大不确定性，短期内大宗商品价格波动或加剧，注意控制风险。
弱现实和强预期博弈
前一交易日沪镍期货主力合约涨0.11%报141680元/吨，宏观方面美伊地缘冲突风险加剧，受此影响贵金属，有色价格快速修复，另一方面，美国关税政策突变，美国总统宣布将全球进口商品关税从10%提升至15%并立即生效，无视此前联邦最高法院的违宪裁定，全球供应链风险再次加剧，基本面来看，全球最大镍矿Weda Bay Nickel今年产量配额或从4200万吨大幅削减至 1200万吨，降幅 70%，镍矿紧缺预期发酵，镍生产成本中枢预计抬升，印尼政策风险增加，从基本面来看镍矿价格趋稳，印尼方面打击非法矿山，叠加菲律宾进入雨季，后续镍矿生产开采活动或受影响，矿价下方有支撑，另外不锈钢压力向上传导，下游镍铁厂亏损加大，印尼部分高成本镍铁厂停产检修，不锈钢进入传统消费淡季，且受制于终端地产消费仍旧疲软，叠加镍铁成交依旧冷清，钢厂压价心理较强，现实消费仍旧难言乐观， 上方压力较大，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳，但仍处于相对高位，总体看一级镍仍旧处于过剩格局，后续关注印尼相关政策以及宏观事件扰动。
（文章来源：西南期货）
