贵金属：首先数据方面，美国1月CPI意外放缓，降息预期升温。2月13日，美国公布的1月CPI同比回落至2.4%，低于预期的2.5%和前值2.7%，创2025年5月以来新低；核心CPI同比降至2.5%，创2021年以来最低水平。另外，美国四季度GDP增速明显放缓。2月20日，美国2025年四季度GDP初值经通胀调整后折年率增长1.4%，显著低于前一季度4.4%，不及市场预期值2.8%。PMI方面，2月20日，美国2月标普全球制造业PMI初值为51.2，低于预期的52.6和前值52.4；服务业PMI初值为52.3，低于前值52.7，不及预期值53。整体来看，相对疲软的经济数据有利于后续美联储的降息操作，有利于后续贵金属的上涨。其次地缘方面，美伊局势持续紧张，俄乌第三轮谈判在日内瓦未取得任何重大突破，美国进一步施压古巴，特朗普政府对古巴的封锁政策持续升级，贵金属作为风险对冲与价值锚定工具的战略地位持续强化。最后，特朗普关税再起波澜，在美国最高法院裁定特朗普大规模关税政策违法之后，特朗普发文称，将把对全球商品加征10%的进口关税税率提高至15%。同时在接下来的几个月内，美国政府将确定并公布新的、在法律上允许的关税措施。特朗普政府关税政策的反复无常也为贵金属提供较强的避险支撑。以上数据和事件驱动外盘贵金属在假期震荡上行，展望节后市场，在贵金属长期核心驱动未变的前提下，在金银波动率显著下降之后，右侧配置性价比或逐渐提高，预计节后贵金属有望延续震荡上行趋势。

　　镍不锈钢：春节假期伦镍小幅上涨。2026年印尼镍矿短缺预期未改并逐步走向现实，镍产业链下方存在较强的价格支撑，后续关注镍矿配额落地情况。消息面，2月14日印尼和菲律宾宣布深化合作，共同发起“印菲镍业走廊”项目，镍矿供应或进一步收缩。

　　碳酸锂：供需基本面仍然向上，节前一周去库2531吨，继续呈现“淡季不淡”特征，关注节后需求兑现情况。同时，容量电价新政出台，进一步利好碳酸锂储能端的需求。中长期来看，2026碳酸锂紧缺格局，对于锂价下方存在较强支撑。港股龙头企业赣锋锂业节后大涨，或进一步推动市场看涨情绪。

　　铜：假期LME库存持续积累，国内消费停滞叠加进口货源持续到港，电解铜库存超预期累积至50.7万吨，全球铜累库限制上行空间。铜价中长期上行逻辑未发生变化，铜精矿TC深陷负值且仍在持续下滑，进口铜精矿指数已跌破-50，紧供应现实为铜价提供有力支撑，需求端电网及新兴领域的确定性增量驱动铜价上行。短期需关注海外宏观扰动及国内企业复工进度，节后第一周国内企业处于复工初期，且部分下游企业仍抱观望心态，预计本周将延续累库态势，铜价上行驱动不足，不过考虑下游企业有逢低备货需求，铜价下方支撑也较强，全面复工前铜价难有趋势性行情，偏强震荡运行为主，实际终端需求有待元宵后企业全面复工数据验证。

　　氧化铝：节前供应阶段性趋紧及减产消息频频传出，氧化铝价格小幅反弹后趋稳运行，不过目前氧化铝高库存状态延续，供应过剩问题突出，且下游电解铝企业节后或以消化节前备货为主，需求支撑不足，实际减产落地前预计难有大幅反弹，短期或偏弱震荡运行，需关注企业检修及减投产计划。

　　铝/铝合金：国内社库呈现季节性快速累库态势，库存持续积累短期限制铝价上行，企业全面复工前预计将延续累库节奏，基本面看，South32证实Mozal铝厂将于下个月进行维护和保养，不过莫桑比克能源部长表示正尽一切努力确保该铝厂不会进入维护状态，Mozal铝厂减产仍存变数；美国世纪铝业周四表示其冰岛Grundartangi冶炼厂的停产产能将于4月底前恢复生产，比此前指引提前约六个月，短期全球电解铝供应有增长预期，但长期看供需缺口仍有走阔趋势，铝价仍处上行区间。短期难有单边行情，需重点关注国内去库节奏及美伊地缘扰动。

（文章来源：东吴期货）