【贵金属】贵金属市场周二夜盘小幅下跌，沪金主力合约收至1148.14元/克，下跌0.30%；沪银主力合约收至22179元/千克，上涨0.71%。受美元维稳、美伊对话于本周恢复以及市场在前期涨势后获利了结的影响，国际现货黄金价格从5250附近的近三周高点回落，日内一度跌超100美元，最终收跌1.6%，报5144美元/盎司；现货白银最终收跌1.15%，报87.18美元/盎司。短期贵金属整体反弹，操作方面，短期谨慎做多。

　　【铜】上期所、LME和Comex铜库存持续增加，全球显性库存维持高位。供应端CSPT小组要求粗炼降负10%，但铜价走高带动精废价差扩大，废铜回收及粗铜加工费走高缓解供应压力，叠加废铜锭进口放量，国内精炼铜产量保持高位，1月数据显示精炼铜产量同比增16.32%。需求端，虽然市场依然乐观，但传统行业需求仍面临下滑风险，以旧换新政策透支效应不容忽视，新兴产业内部也出现分化，光伏装机可能较25年下滑，AI数据中心增速较高，但整体体量仍偏低，贡献有限。

　　【铝】周二，上期所铝仓单大幅增加80409吨至277089吨。世纪铝业表示其位于冰岛的此前铝冶炼厂将于4月底重启，比原计划提前6个月。虽然位于莫桑比克Mozal铝厂将于3月15日起进入维护保养状态，进入实质性停产，但莫桑比克某部长表示将努力确保其继续运营。整体而言，全球铝产量维持高位，海外铝供给扰动下降。春节期间伦铝小幅去库，但国内铝锭社会库存仍在增加，目前处于季节性累库周期，累库高点大概率创近年来高位。铝价跟随铜价走高，但海外冶炼厂供给扰动下降，以及国内供应刚性，库存将创近年来最高水平，压制上方空间。后期需要关注强预期的故事能否被资金再讲下去。

　　【锡】此前锡价的快速上涨，仅依托矿端偏紧、AI算力需求的长期叙事炒作，并无实质基本面支撑。供应端来看，云南、江西冶炼开工率自10月起维持70%高位，近期回落，部分企业停产检修。12月锡精矿进口同比大增46%，印证缅甸佤邦锡矿复产持续推进，矿端供应转松带动锡精矿加工费上调1850元/吨。需求端行业分化显著，传统行业订单疲软，新兴产业同样承压，光伏协会预估 2026 年国内光伏装机最高240GW，远低于2025年的318GW，新能源汽车销量放缓、2月家电排产下降，均体现出以旧换新政策的需求透支效应。当前国内外锡库存均处于近年高位，受基本面疲软制约，反弹高度有限，后续需关注矿端与需求的长期叙事能否持续。

（文章来源：东海期货）