A股马年首日三大指数收红，而今日恒生科技指数却一度跌近2.69%，收盘跌2.13%，抹去马年所有涨幅（跌1.8%）。如果从2025年10月2日高点来算，恒生科技指数至今累计回撤已近20%。

　　恒生科技指数为何持续回撤？目前主要有以下主流观点：

　　一是外部流动性收紧。2026年1月30日，美国总统特朗普宣布提名凯文·沃什（Kevin Warsh）出任下一任美联储主席，而凯文·沃什是典型的通胀鹰派，强调美联储“独立性”和强势美元，其支持缩表的立场引发全球流动性收紧担忧。

　　二是内部竞争加剧引发业绩担忧。“外卖大战”、“红包大战”等竞争加剧导致美团、阿里等企业盈利下滑，市场对互联网巨头的业绩担忧加剧。此前美团公司发布的盈利预警公告预期2025年度净亏损约233亿元至243亿元，与2024年度358.08亿元的净利润形成鲜明反差，业绩出现近600亿元的大幅反转。

　　三是AI新势力的崛起使恒生科技权重股压力加剧。国产AI新势力（如字节跳动Seedance 2.0、智谱、MiniMax）的快速崛起，对恒生科技权重股形成正面竞争，市场担忧传统互联网平台老化。

　　东方财富Choice数据显示，恒生科技指数前十大权重股占比达70%，集中度较高。外部流动性收紧及多重竞争压力导致阿里、腾讯等权重股股价波动放大，从而对恒生指数产生影响。数据显示，阿里巴巴去年10月至今跌16.38%，美团跌22.11%，腾讯跌21.57%。

　　此外，Anthropic AI产品Claude引发了市场对SaaS商业模式被AI颠覆的担忧，Claude“暴打”了美股软件、互联网、传媒、网络安全等板块。无独有偶，国内字节跳动也与恒生科技10大权重股中的6家构成直接竞争，6只股票权重合计占比40%。这六家分别是阿里巴巴、美团、腾讯、快手、京东和百度，竞争涉及电商、云、AI、本地生活、短视频、本地生活、搜索等领域。

（文章来源：东方财富研究中心）