马年A股第一个交易日，贵金属板块在2月24日早盘处于领涨之势，湖南白银涨停，晓程科技大涨超10%，四川黄金、盛达资源、兴业银锡、招金黄金也涨幅靠前。

　　消息面上，春节假期（2月15日-2月23日）期间，黄金、白银双双震荡走强。其中COMEX黄金上涨4%并重回5200美元上方；COMEX白银大涨12.87%并回到85美元上方。

　　避险情绪升温明显

　　综合市场观点来看，近期黄金、白银再度走强，与市场避险情绪升温密切相关，而主要来自两个方面：一是关税问题；二是地缘政治问题。

　　针对关税问题，东证期货表示，美国最高法院以6：3的投票结果裁定特朗普此前利用《国际紧急经济权力法》的对等关税无效。随后特朗普签署行政令，利用《1974年贸易法》第122条征收10%的全面临时关税，2月21日则进一步将税率上调至15%，并同时开启相应调查，关税政策的变化和不确定性将继续施压经济。最高法院没有明确关税是否退回，地方诉讼仍然需要很长时间解决。特朗普政府的权力受到一定的限制，后续政策导向可能更加激进。

　　而地缘政治问题也持续紧张，当前美伊谈判未有实质性进展且美国不断在伊朗周边“重兵集结”，此外以色列再度空袭黎巴嫩且试图改变约旦河西岸现状。

　　2月23日，据央视网报道，在美伊释放谈判信号的同时，美国对伊朗展开军事打击的风险依然存在。俄罗斯卫星通讯社2月22日报道，美媒援引美国中央情报局前情报人员的话称，美国可能在2月23日或2月24日对伊朗发动军事打击。

　　另据央视新闻消息，美国当地时间2月22日，有消息称美国总统特朗普已告诉其顾问，他“倾向于在未来数日（对伊朗）进行初步打击”，然后在未来数月发动一场更大规模的军事打击，迫使伊朗“屈服”并按美方要求达成协议。

　　美联储2026年“易松难紧”

　　此外，市场还有一种声音表示，在经历史诗级大跌后，黄金白银能够重拾升势，在于美联储2026年政策依然易松难紧，对黄金白银构成利好。

　　海通国际认为，沃什提名以来，市场围绕“新官上任三把火”（降息、缩表、通胀是一种选择）的政策博弈升温，特别是消化缩表的鹰派预期，引发全球资产剧烈波动。但2026年美联储短期的政策重点应该是降息而不是缩表。

　　美联储难以缩表，首先受到政治约束影响，缩表与特朗普政府降低债务成本的诉求矛盾，真正的缩表或待下一任总统任期。此外，受到市场约束，去年12月美联储刚刚开启扩表，以缓解货币市场流动性不足。

　　海通国际此前测算，在全球背景下，美国目前或处于低通胀的前沿。当以3个月平均年化季调率（3M SAAR）衡量时，美国核心通胀率已连续第二个月运行在美联储2%的目标之下，并低于多数发达市场水平，这将为降息打开空间，降息节奏和幅度或将超预期。

　　2026年保持乐观展望？

　　从更长期来看，美元信用的走弱，同样利好黄金白银。华西证券此前的一份研报表示，美元长期信用根基不稳。从利差视角来看，美国与其他主流经济体的利差或持续收窄，驱动美元走弱。美联储独立性受到威胁，也影响美元走弱。还有就是美国持续膨胀的债务规模与沉重的利息负担，加剧了全球央行对美国债务可持续性与美元信用的担忧。

　　事实上，机构们对黄金白银的未来走势普遍乐观。中信证券表示，保持对2026年全年黄金价格的乐观展望。且随着黄金市场的牛市继续，贵金属市场乐观情绪可能会扩散到有色金属当中，助推有色板块的牛市延续。瑞银也指出，2025年全球黄金需求突破5000吨，在更强劲的投资流动和各国央行持续购买的推动下，金价将进一步上涨。

（文章来源：东方财富研究中心）