美国私人信贷市场正面临新的不确定性，因为人工智能（AI）驱动的工具开始对软件公司构成压力，而软件公司又是私人贷款机构的主要借款群体。

　　人工智能初创公司Anthropic本月发布的新AI工具对软件行业造成了剧烈冲击，因为这些工具能够执行许多复杂且专业的软件任务，而这些服务通常在软件公司是高收费的。

　　这一事件加剧了人们对AI技术可能削弱传统软件商业模式的担忧，令软件数据提供商股价大幅走低。

　　软件行业的震荡迅速传导至资产管理领域，投资者担心AI将颠覆借款企业的商业模式、挤压现金流并最终推高违约风险，拥有大规模私人信贷业务的资产管理公司股价也随之大跌。

　　上周，Ares Management公司股价下跌了12%，Blue Owl Capital的股价下跌了超过8%，KKR公司的股价下跌了近 10%，TPG公司的股价下跌了约7%，阿波罗全球公司和贝莱德公司的股价分别下跌了1%和5%。相比之下，标准普尔500指数当周下跌了0.1%，而以科技股为主的纳斯达克指数则下跌了1.8%。

　　警告声不断

　　市场观察人士指出，此举凸显了人们对私人信贷市场日益加剧的担忧。该市场现在必须应对AI冲击软件行业带来的影响，而该行业大量收购交易依赖不透明、非流动的私人信贷贷款融资。

　　PitchBook在一份报告中指出，“自2020年以来，企业软件公司一直是私人信贷机构的偏爱领域。”

　　在私人信贷市场最青睐的单一贷款（unitranche，就是将两笔或多笔贷款合并为一笔）中，许多最大规模的贷款都流向了软件和科技公司。数据显示，软件业约占美国商业发展公司（BDC）贷款数量的17%，仅次于商业服务。

　　瑞银集团已发出严厉警告，若AI带来的颠覆性影响加速，超出借款企业的适应能力，美国私人信用债的违约率在激进情景下可能攀升至13%。这一预测显著高于瑞银对杠杆贷款8%和高收益债券4%的压力测试估算值，表明私人信用债市场在面对技术变革冲击时显得尤为脆弱。

　　约翰·霍普金斯大学凯瑞商学院的Jeffrey C. Hooke教授指出，许多私人信贷基金已面临贷款流动性问题，AI发展只是给本已承压的行业再添一层风险。

　　PitchBook LCD美国信贷研究主管Kenny Tang分析称，AI颠覆可能对部分软件服务借款方构成信贷风险，关键取决于企业能否跟上AI趋势。

　　穆迪分析首席经济学家Mark Zandi强调，尽管行业不透明性使得全面评估风险困难，但AI相关借贷快速增长、杠杆率上升和缺乏透明度都是明显的“黄旗警告”。Zandi还补充称，“未来必将出现重大信贷问题。虽然私人信贷行业目前或许还能较好消化损失，但如果当前信贷增长持续，一年后情况可能截然不同。”

　　在这些新警告出现之际，这个规模达3万亿美元的私人信贷市场本就已面临杠杆率、估值不透明以及风险传导等担忧。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙去年就曾警告私人信贷市场存在“蟑螂效应”。

（文章来源：财联社）