华泰证券研报表示，港股上周伴随全球风险资产波动。全球软件行业回调、港股科技巨头入口补贴引发争议、美元反弹及商品市场余波未消等都导致市场日间和日内波动率有所放大。但资金面依然相对充裕，外资和南向继续大幅流入港股市场，驱动农林牧渔、食品饮料、交运等“传统经济”明显走强。展望未来，美股科技股业绩期高峰即将结束、贵金属波动有望下降，且春节前后或依然有较多科技和消费主线催化，建议均衡配置、持股过节，重点关注负面因素集中定价后的半导体、低位景气改善趋势延续的特色消费、地产链及创新药α。中期配置观点不变，企稳后继续吸筹资源品，超配保险、香港本地股。

　　全文如下

　　华泰 | 港股策略：科技与消费假期或迎新催化

　　港股上周伴随全球风险资产波动。全球软件行业回调、港股科技巨头入口补贴引发争议、美元反弹及商品市场余波未消等都导致市场日间和日内波动率有所放大。但资金面依然相对充裕，外资和南向继续大幅流入港股市场，驱动农林牧渔、食品饮料、交运等“传统经济”明显走强。展望未来，美股科技股业绩期高峰即将结束、贵金属波动有望下降，且春节前后或依然有较多科技和消费主线催化，我们建议均衡配置、持股过节，重点关注负面因素集中定价后的半导体、低位景气改善趋势延续的特色消费、地产链及创新药α。中期配置观点不变，企稳后继续吸筹资源品，超配保险、香港本地股。

　　核心观点

　　基本面：非金融盈利预期延续上修，医药及房地产上修幅度居前

　　分析师一致预期方面，总量上，非金融彭博一致预期未来12个月盈利/营收（以下简称盈利/营收预期）近4周上修0.6%/0.1%，近1周上修0.1%/0.1%。行业上，近4周及近1周盈利预期均上修且上修幅度居前的板块包括半导体（4.8%/1.5%）、医药（1.9%/1.2%）及房地产（0.7%/0.9%）。其中，医药及房地产的营收预期同样均上修且上修幅度居前。上周超额收益居前的潮玩近4周及近1周盈利预期分别上修1.0%/0.4%，而食饮近4周及近1周盈利预期分别下修0.4%/1.1%。

　　资金面：外资维持资金流入，南向增量提速接力

　　外资方面，截至周三EPFR口径下外资净流入港股18.8亿美元（vs 前一周净流入28.0亿美元），其中主动型外资净流入4.2亿美元，被动型外资净流入14.7亿美元同样维持高位；南向方面，上周南向净流入港股560亿港币，较前一周27亿港币大幅上行，传媒、地产、非银金融、交运及银行板块净流入排名靠前，有色金属、电子、医药等板块流出靠前。空头资金方面，我们自下而上计算的最新一期港股沽空持仓/交易比率分别为2.3%/12%，环比上行0.11/2.5pct，空头在经历短暂轧空后再度上行。

　　市场情绪：仍在乐观区间，前期市场调整后并未见明显仓位调整迹象

　　截至周五港股情绪指数最新读数63.8，维持乐观区间。归因来看，代表南向资金的净流入、买入强度及AH溢价得分仍进一步回升（分别由23/17/56回升至63/56/68），已回到乐观水平；衍生品指标方面，恒指升贴水单项略有回摆，看沽看购期权持仓比上行速度同样放缓。情绪指标反映真实交易和仓位，与市场走势并不完全一致。近期市场波动较大但情绪始终处于乐观，恰恰或说明市场波动期间资金调整仓位的行为并不多。择时策略自24年9月发布至今，样本外纯多头策略年化超额9.8%、多空策略年化超额19.8%，展现出良好择时效果。

　　港股打新方面，参考我们此前构建的IPO模型，近期有5只符合模型的个股上市，其中爱芯元智、先导智能、澜起科技得分较高。

　　配置：风险定价后半导体、景气改善的特色消费、地产链等值得关注

　　短期视角，AI链此前因三点风险调整：1）美股科技巨头Capex与收入盈利分化下的强Capex持续性；2）国内AI大厂为争夺流量入口加大补贴性投入，或分流研发性Capex；3）海外流动性宽松预期修正。随着美股科技财报基本披露完毕，国内大厂补贴落地，宽松预期修正接近尾声，建议关注业绩依然持续改善的半导体等硬件。创新药强产业趋势延续，但筹码结构或有压力，更多是α机会。景气延续改善的部分特色消费和地产链仍有修复空间。中期视角，继续超配资源品（企稳后可适度吸筹）、保险、香港本地股。

　　风险提示：地缘局势波动、政策力度不及预期。

（文章来源：第一财经）