近期，美股AI概念及软件服务板块持续回调，成为扰动全球科技资产定价的关键变量。综合市场分析，此轮调整主要受三重因素驱动：

　　估值与业绩错配：部分AI概念股前期涨幅显著，当前估值已透支中短期盈利预期，叠加个别龙头财报不及市场预期，引发对商业化落地节奏与盈利可持续性的质疑。

　　流动性环境承压：美联储降息时点延后预期强化，美债收益率维持高位，对高成长、长周期科技股估值形成持续压制。

　　政策与情绪扰动：全球范围内对AI技术监管框架的讨论升温，叠加地缘政治不确定性，加剧资金避险情绪，推动获利了结行为集中释放。

　　港股市场映射：科技股卖空数据全面攀升

　　受海外情绪传导影响，港股AI应用、SaaS及游戏等科技细分领域近期承压明显，卖空活跃度持续抬升。数据显示，2025年12月底至2026年2月5日，多家代表性企业卖空规模呈阶梯式增长，具体表现如下：

　　金蝶国际(00268.HK)：卖空股数由168.20万股增至1930.10万股；卖空金额从2242.26万港元升至21575.15万港元。

　　注：金蝶国际

　　美图公司(01357.HK)：卖空股数由91.30万股增至1720.10万股；卖空金额从640.08万港元升至10813.97万港元。

　　微盟集团(02013.HK)：卖空股数由276.40万股增至1646.00万股；卖空金额从508.86万港元升至3236.52万港元。

　　注：微盟集团

　　快手(01024.HK)：卖空股数由100.17万股增至978.38万股；卖空金额从6389.32万港元大幅攀升至70340.47万港元，其增长逾10倍。

　　注：快手

　　心动公司(02400.HK)：卖空股数由25.60万股增至172.64万股；卖空金额从1670.52万港元升至13625.33万港元。

　　注：心动公司

　　网易-S(09999.HK)：卖空股数由38.18万股激增至123.39万股；卖空金额从8246.92万港元增至23532.87万港元。

　　注：网易

　　快手、网易、金蝶国际的卖空活动较为活跃，反映市场对高估值、高弹性标的短期情绪波动更为敏感。整体来看，卖空规模持续放量印证资金避险倾向升温。

　　机构研判：短期波动中的理性视角与配置思路

　　面对市场波动，主流机构观点呈现“短期谨慎、长期乐观”的分化共识：

　　中金公司指出，当前调整主要源于外部流动性预期扰动与情绪传导，而非行业基本面逆转。AI技术在企业服务、内容生成等场景的渗透率持续提升，具备扎实客户基础与现金流能力的SaaS及应用层企业仍具中长期配置价值。

　　华泰证券建议投资者区分“主题炒作”与“价值成长”，重点关注季度业绩兑现度高、研发转化效率明确的标的，同时警惕纯概念驱动型个股的波动风险。

　　高盛、摩根士丹利也指出，短期港股科技板块或延续震荡，但若美联储政策转向信号明确，成长股估值修复弹性较大。

（文章来源：财联社）