观点：贵金属价格持续反弹，霍尔木兹海峡警报再起

　　昨日贵金属价格延续周一止跌反弹的趋势，在部分抄底资金和伊朗局势的扰动下大幅上攻，COMEX黄金上涨6.83%至5000美元/盎司附近，COMEX白银上涨10.27%站上80美元。伊朗局势方面，昨日早些时候，美国声称，一架F-35C战斗机在自卫状态下击落了一架接近“亚伯拉罕·林肯”号航空母舰的无人机。几小时后，美军又指控伊朗伊斯兰革命卫队“骚扰”了一艘在国际水域航行的美国商船，一连串事件使得霍尔木兹海峡警报再起，尽管双方仍在谈判，但误判和军事冲突的风险仍旧存在。美国政府在特朗普签署与民主党达成的拨款协议后重启，但停摆导致原定于周五发布的非农就业数据将被推迟，这也使得市场难以观测美国就业的实际变化，将更关注今日晚间发布的ADP就业数据，若数据不及预期，贵金属价格或将承压。总的来看，在连续两日大幅反弹后，短期内贵金属市场仍有较大的不确定性，建议谨慎操作应对波动性风险。

　　投资策略：短期内市场波动较大，建议空仓观望，中长期以持多为主，关注金银比上涨修复机会。

　　▼铜

　　观点：加强铜战略储备，铜价企稳回升

　　昨日铜价日内大幅回升，夜盘价格回到105000一线，持仓水平小幅回暖，现货贴水，库存继续累增。从宏观层面来看，中国有色工业协会强调加强铜战略储备，探索商业储备模式，铜价盘中异动。美联储新任提名主席落地，事件预期落地，后续关注降息节奏变化，当前美国通胀数据暂未超预期，失业率回落，美国自身经济韧性仍存。产业端来看虽然远期的供需预期转折暂难证伪，但弱现实特征继续强化，全球库存进一步增加至100万吨。中国进入淡季消费，出口窗口打开后，国内累库略有放缓，海外一端由于LME可交割库存不足，升水快速飙升后回落，也迎来阶段性交仓，C-L价差不再具备出口美国优势，美国与非美地区现货价格基本持平，目前现货价格伦铜高于美铜，仍需重点关注COMEX铜期限结构与C-L价差变化。

　　从盘面来看，铜价大幅减仓后持仓回暖，重回60万手附近，但价格反弹空间大，铜价暂企稳，近期仍需关注美国关键矿产会议情况，总体来看基本面金属再入震荡调整节奏，短期波动率回落空间比较大，逢高参与卖CALL策略，下方关注99000一线支撑。

　　▼铝

　　观点：盘面极端情绪释放，资金再次入场

　　电解铝主力03合约周二小幅反弹，开盘价23435，收盘价23810，最高价23930，最低价23140，夜盘平开后窄幅震荡。沪铝最新社库82.9万吨，较上周累库2.9万吨，社库超过80万吨，相对历史同期偏高，高于去年同期水平，随着假期临近，库存累库速度在加快。现货铝锭报23280-23300元/吨，成交均价较周一下跌410元至23290元/吨，现货对02合约报价，贴水维持在220元/吨，加工业接下来逐步进入假期，下游对高价偏谨慎。

　　综合来看，经过短期大幅回调之后，贵金属及有色板块整体的极端情绪有所释放，沪铝盘面在23000附近寻到一定支撑，价格仍处于前期运行区间，考虑到远期看多逻辑未发生改变，建议择机逢低入场多单。

　　▼锌

　　盘面震荡回落，现货成交好转。基本面层面，随着国内精炼锌出口补充海外库存，LME升水大幅回落，内外盘面分化减轻，沪伦比回升，进口矿冶炼利润好转，原料紧缺问题边际缓解。从全球整体视角看，锌矿周期性供给增加逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓。此外，从绝对量级上看，在锌矿增产一年后，全球冶炼产能仍相对于矿产能过剩，预计这种精炼锌增产、加工费低位、冶炼利润不佳的局面在2026年还会持续。需求端相对平稳，维持存量为主，但宏观冲击会阶段性扰动情绪。总之，供增需稳之下锌供需平衡有过剩倾向，但过剩预期的实现还有待矿端向冶炼端的进一步传导，产业链内部调整需要一段时间，其中最关键的一个指标是进口矿冶炼利润和沪伦比能否持续回升。盘面上，商品情绪巨震或意味着单边行情告一段落，考虑到锌偏弱的基本面，后续或逐步震荡回落。

　　▼碳酸锂

　　昨日碳酸锂期货震荡偏强，主力收于148100元/吨。供给端，上周国内碳酸锂产量环比减少648吨至2.16万吨。据SMM，受部分锂盐厂检修影响，预计2月碳酸锂产量8.19万吨，环比减少16%。上周国内碳酸锂社会库存环比减少1414吨至10.75万吨，延续小幅去库。成本端，上周锂辉石价格环比下跌4.4%，锂云母精矿价格环比下跌3.1%，锂精矿报价同步锂盐价格调整。需求端，据大东时代智库，预计2月国内锂电池排产总量约188GWh，环比减少10.5%。动力端排产季节性回落，储能排产则维持高位。终端市场方面，据乘联分会，1月1-18日全国乘用车新能源市场零售31.2万辆，同比下降16%。

　　综合而言，市场情绪有所降温，后续交易将向基本面回归。从盘面看，期权隐波高企，显示多空分歧较大。江西矿端扰动风险仍存，整体库存水平偏低，在下方为锂价提供一定支撑，预计碳酸锂震荡运行，正极厂可按需采购。关注江西矿端动向及下游排产情况。

　　▼铂

　　盘面震荡回落，情绪可能反复。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2025年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。回到盘面，铂价近几个月大幅上涨主要是受到白银大幅上涨的带动，铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。盘面上，金银单边行情或阶段性终结，考虑到铂的基本面及价格弹性，铂中期或逐步宽幅震荡回落。

　　▼钯

　　观点：盘面金银价格出现止跌，带动钯价格反弹

　　钯主力06合约周二大幅反弹，开盘价418，收盘价450.55，最高价451.05，最低价414.15，夜盘外盘窄幅震荡。持仓量方面，广期所钯品种持仓量11715手，减仓526手。

　　盘面，金银价格出现止跌，带动贵金属及有色板块价格反弹，短期或维持震荡偏强运行。同时钯产业基本面供增需减，逐步走向宽松，以及交易所限制趋严，预计难以维持前期大幅偏强态势，宽幅区间震荡的概率较大，因此单边风险仍然较大，建议考虑择机多铂空钯策略。

　　▼镍

　　短期大幅调整后，沪镍昨日白天有所反弹，夜盘延续反弹走势，收135770元/吨。LME镍价格反弹，涨幅2.05%，收17395美元/吨。

　　前期上涨核心驱动为印尼镍矿供给收缩政策，后续建议持续跟进印尼镍供应收缩落实情况 ，另外也要注意印尼方面对镍价调控范围的目标。从库存情况来看，目前库存仍维持高位，预计短期无法完成有效去库。从国内最新到港数据来看12月我国进口镍矿、镍铁等中间品相比往年同期都呈现增长趋势，供给目前较为充足。升贴水情况来看，金川镍升水较高，现货趋紧；俄镍供给宽松。

　　技术上看，昨日沪镍反弹回升测试135000一线，进入反弹修复走势。我们认为沪镍还有惯性冲高空间，上方对应138000一带波段压制，若反弹回升收复该线，则是震荡冲高延续；若反复冲击突破力度不足，则看低位震荡，低位可轻仓试多。宏观局势不稳定，短期波动较大，注意仓位管理，操作上不宜激进。

（文章来源：正信期货）