2025年，科创板医药板块展现出更具说服力的市场叙事能力，也获得了资本市场的更多垂青。

　　数据显示，截至2025年12月26日，科创板医药板块上市的企业共有118家，其中98家企业的股价实现了年内的整体上涨，仅有不到20家企业（剔除近期上市的新股）股价下跌。

　　从上市情况看，2025年科创板医药板块新增上市企业5家，而2024年为1家，另有包括汉诺医疗、信诺维、同心医疗等企业的科创板IPO也于近日获得受理。

　　此外，2025年，科创板生物医药企业IPO终止数量也显著下降，全年仅有天星医疗1家企业终止审核。而2024年同类企业终止数量超过10家。

　　相较于2024年市场的清冷，2025年的科创板生物医药板暖意已显。

　　▌政策加持，年内新增5家生物医药企业

　　2025年6月18日，是一个再平凡不过的周四，但对于科创板而言，却迎来了市场改革的重要节点。

　　在当日召开的“2025陆家嘴论坛”上，中国证监会主席吴清宣布，证监会将推出进一步深化科创板改革“1+6”政策措施，包括设置科创板科创成长层，且重启未盈利企业适用科创板第五套上市标准，以及面向优质科技企业试点IPO预先审阅机制等。同日，《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》正式发布。

　　文件明确，科创成长层重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业。

　　在上述官宣的132天后，两家未盈利的生物医药企业禾元生物和必备特正式登陆科创板，成为首批新上市的科创成长层企业。在本年度的收官月，百奥赛图和健信超导也成功敲开了科创板的大门。

　　“2025年，资本市场的准入包容性相较于往年有了明显的提升，最具里程碑意义的就是科创成长层的设立和科创板第五套上市标准的重启，这再次为未盈利科技型企业打开了IPO的大门，也打通了创新药械企业关键的上市融资通道。”CIC灼识咨询董事总经理刘立鹤对《科创板日报》记者说道。

　　“同时，在政策利好的强力驱动下，市场情绪高涨，在经历此前的深度调整后，板块估值修复进程重新开启。”刘立鹤进一步补充道。

　　产业研究人士李然（化名）亦对《科创板日报》记者表示：“今年的科创板新政聚焦真正具备核心创新能力的硬科技企业，建立了‘技术含金量+商业化前景’的双重评估体系，以审核机制的优化，从‘广覆盖’转向‘精准滴灌’，缩短了未盈利企业上市路径，这是自去年3月《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见(试行)》发布后，令业内很振奋的一件事。”

　　另值得一提的是，2025年正值“科创板八条”实施超一周年。在坚守“硬科技”定位的基础上，不断优化的市场生态持续吸引了更多长期资金的入市，而被激发的市场活力又反哺科技创新。

　　在此背景下，今年新上市的5家生物医药企业在二级市场均表现亮眼，截至12月26日收盘，赛分科技、必贝特、禾元生物、百奥赛图、健信超导5家企业相比较其上市发行价，股价涨幅分别约为320.37%、63.55%、146.42%、90.82%、173.79%。

　　▌40 家企业年内股价涨幅超 50%，创新药赢面最大

　　2025年，科创板的整体升温，在指数层面得到了最直观的印证。公开数据显示，科创综指自2025年1月20日正式发布以来截至12月25日实现了大幅上涨，涨幅达到 48.35%，跑赢了市场主要宽基指数。

　　具体到医药板块个股的表现上，截至2025年12月26日，科创板医药板块有40家企业年内股价的涨幅超50%。

　　今年科创板医药板块股价涨幅前十的企业，门槛已突破100%。而去年同期，该榜单中仅有2家企业的年内股价涨幅超过50%。

　　从业绩基本面来看，今年股价表现最为亮眼的医药企业，其营收与净利润大部分都实现了双增长，或实现了显著的减亏。

　　以226.84%的年内涨幅领跑科创板医药板块股价年内涨幅的的天臣医疗，今年前三季度营收和净利润分别增长20.7% 和68.3%； 圣诺生物同期营收和归母净利润则分别大幅增长 54.0%123.0%；赛诺医疗不仅实现了营收增长，净利润更成功扭亏。

　　谈及天臣医疗今年的股价表现，其证券事务部工作人员对《科创板日报》记者表示，股价表现通常受多方面因素综合影响，公司当前的核心任务是专注于自身主营业务的稳健发展，持续提升经营质量与核心竞争力。

　　事实上，专注于高端外科手术吻合器研发生产的天臣医疗也经历了高值耗材集采，但集采对成本较高的跨国企业影响更大，而天臣医疗作为受益的国产企业之一，近年业绩持续稳定增长，稳固的基本盘或为资本青睐的重要原因。

　　另外一个在集采中实现“翻盘”的是赛诺医疗，其曾在冠脉支架集采中面临重大挑战，后通过持续加码创新产品研发，最终凭借中标集采实现 “以价换量”，叠加其他新品的规模化销售，成功穿越发展低谷，重获资本市场认可。截至12 月26日，其年内股价已经翻了一番。

　　再落到更为具体的赛道上来看，今年股价涨幅Top10的医药企业，创新药赢面最大，其中包含了5家专注或开始布局创新药的企业。

　　“2025 年科创板生物医药领域的最大亮点是创新药板块的爆发。截至12月26日，该板块全年涨幅已达60.75%，并带动CXO等相关板块上涨。中国创新药出海趋势已形成，在对全球产业贡献日益凸显的同时，与国内科创叙事、政策驱动和资金情绪形成良性共振。” 行业专家周智敏对《科创板日报》记者说道。

　　2025年，创新药行业迎来更为显著的“高举高打”发展态势。一方面，政策层面持续释放利好，2025年政府工作报告首次提出“制定创新药目录，支持创新药发展”；6月出台的《支持创新药高质量发展的若干措施》，从研发、准入、临床使用到多元支付形成全链条支持。

　　另一方面，医保与商保同步发力，最新版国家医保目录新增 50种创新药，首版商保创新药目录也纳入9个一类创新药，科创板药企更是有近九成上市新药获得了医保支持。

　　2025年也是创新药“价值验证”的丰收年，跨国药企持续“扫货”中国创新药，BD交易纪录不断爆单，进一步增厚了中国创新药的发展底色。

　　据医药魔方的最新数据统计，截止12月26日，2025年国内创新药BD总金额已突破1300亿美元，相较于2024年640.8亿美元的BD交易总额，翻了一倍多，创下历史新高。

　　朴拙资本执行合伙人苗天一对《科创板日报》记者表示：“在2025年科创板医药领域，资本市场关注度主要集中在技术突破明确、商业化前景清晰的赛道，尤其是创新药，因技术平台成熟、海外授权频发及医保支付支持而最受青睐。”

　　同时，苗天一进一步指出：“2025年资本对创新药的关注正从‘故事驱动’转向‘验证驱动’，市场更加关注药企的里程碑达成与现金流健康度。”

　　刘立鹤亦提到：“今年投资者变得更加务实和挑剔，资金更倾向于流向那些已有产品商业化放量、通过BD交易验证其技术平台价值，或拥有清晰全球化路径的头部企业。”

　　▌IVD、医美、疫苗遇冷，业绩承压陷“寒冬”

　　相比较创新药的“人气爆棚”和高歌猛进，体外诊断（IVD）、疫苗和医美三大领域业绩与股价双双下探，各自遭遇行业“隐痛”，沦为2025年市场公认的“实惨赛道”。

　　在科创板医药类企业股价全年跌幅前十的榜单中，就有5家IVD企业上榜，受集采常态化、常规检测需求增长不及预期、应收账款回款周期延长等多重因素的影响，曾被视为黄金赛道的IVD领域，如今正处于“寒潮期”。

　　和体外诊断领域一样出现失速的还有医美行业，目前在科创板唯二上市的两家医美企业昊海生科和华熙生物，均在今年前三个季度均出现了不同幅度的业绩下降，其中，后者的净利润甚至直接跌至近五年以来的最低点，两者全年的股价也分别下跌了24.89%和13.92%。

　　此前，MOLY茉莉真香创始人晓东在接受《科创板日报》记者采访时表示：“中国医美市场整体增速保持稳定，行业集中度提升与品牌化需求的长期趋势并未改变。但供给端的扩张速度却呈倍数级提升，这中间出现了一个‘剪刀差’，必然会导致企业原本的市场空间被抢占，利润被压缩。”

　　以童颜针为例，截至目前，国内获批上市的童颜针已达九款，该产品原本以万元起步，现有部分厂企业开始将产品降至数千元，“互联网医美第一股”新氧更是在近段时间将童颜针降至900多元销售，遭到了多个厂商的先后发声明抵制。

　　除了“价格战”，2025年，监管规范化成为贯穿医美行业的核心主线。

　　5月，国家市场监管总局发布《医疗广告监管工作指南》；6月，国家医保局印发《美容整形类医疗服务价格项目立项指南（试行）》；11 月，国家卫健委等12 个部门联合印发《医疗美容行业规范发展专项整治行动方案（2025-2027 年）》。

　　“行业监管政策集中落地，覆盖多品类的行业乱象整治与税务合规要求升级，一系列政策举措推高了企业合规与运营成本，也重塑了行业的发展逻辑。”晨熹医美连锁机构创始人兼CEO王苍德则对《科创板日报》记者指出。

　　华熙生物投资者关系部门工作人员则对《科创板日报》记者表示：“从业绩层面来看，今年医美行业整体表现承压，从二级市场走势来看，并非仅与业绩表现挂钩，还与市场情绪波动及板块轮动效应相关。回顾2021年（尤其是上半年），行业曾经历一轮显著的估值修复与情绪高点，当前市场环境与彼时存在明显差异。”

　　“但市场对于医美行业仍然保持着较高关注度，比如公司今年第三季度的净利同比增长，延续了第二季度以来的利润修复趋势。公司今年上半年推出的两款新品润百颜·玻玻（含利多卡因注射用透明质酸钠溶液）和润致·缇透（注射用透明质酸钠复合溶液－M 型）的环比增速均表现良好。”上述华熙生物工作人员是说道。

　　疫苗行业在2025年依然降价不停，“没有最低，只有更低”还在持续上演。在今年北京流感疫苗政府采购项目中，上海生物制品研究所的三价流感疫苗中标价仅为5.5元/支，创下公费流感疫苗的价格新低，比一杯蜜雪冰城奶茶还便宜。

　　价格跳水的现象并不限于流感疫苗，今年以来，包括HPV疫苗、带状疱疹疫苗等曾经的高价疫苗也不同程度地卷入了这场价格战，甚至出现了“打一赠一”的活动。

　　在科创板上市的疫苗企业中，包括成大生物、金迪克、百克生物在今年均出现了业绩大滑坡。其中，今年前三季度，百克生物营收腰斩，归母净利润同比下降164.8%，亏损达1.58亿元，带状疱疹疫苗卖不动了是主因。核心产品销售遇冷，不佳的销售业绩，也直接拖累了其全年股价跌幅达22.96%。

　　站在2025年末回望，科创板医药板块分化明显，“几家欢乐几家愁”。“展望2026年，资本市场将继续聚焦于兼具技术壁垒与成长潜力的核心赛道，包括前沿创新药（如 ADC、双抗）、高端医疗器械（如电生理、手术机器人等低国产化率领域）以及CXO等领域，都将是重点关注的方向。”苗天一说道。

（文章来源：科创板日报）