《华夏时报》制表（下同）

　　本报记者耿倩上海报道

　　资产配置浪潮下，FOF（基金中基金）赛道正上演“冰与火”的鲜明分化。

　　临近年末，公募FOF基金强势复苏，规模年内激增近八成，一举收复三年失地，创下成立以来新纪录，完成从低谷到新高的逆袭。与之形成强烈反差的是，曾经火热的FOF理财产品陷入发行“寒冬”，今年仅新发9只，近三年发行总量不足此前三年的两成。

　　公募FOF凭借成熟运作体系与亮眼业绩实现“量质双升”，FOF理财则在净值化转型与市场竞争中遭遇增长瓶颈。这场分化背后，是产品运作机制、投研能力与投资者需求变化的多重博弈。

　　排排网集团旗下融智投资FOF基金经理李春瑜对《华夏时报》记者分析，今年FOF基金市场呈现回暖态势，其核心驱动力可归结为三个方面。当前，市场环境整体向好，权益类资产收益表现亮眼，FOF通过分散配置有效把握市场机会，其资产配置优势得到充分体现。同时，FOF基金产品设计更加贴合市场需求，多数产品聚焦于波动可控、追求长期收益的策略，与当前投资者的风险偏好高度匹配。另外，机构资金加速入市，推动FOF产品发行规模增长，成功扭转了过去三年的下跌趋势。

　　公募FOF规模破2366亿元

　　Wind数据显示，截至12月25日，公募FOF基金市场呈现“量质双升”的强劲态势，82家基金管理人旗下546只FOF基金合计规模达到2366.51亿元，成功突破2360亿元关口，创下2022年以来的规模新高。

　　回溯公募FOF基金的发展轨迹，其规模变动堪称一波三折。自2017年首只FOF基金成立以来，该类产品一度保持数量与规模同步增长的良好势头，2022年2月规模触及2339.62亿元的阶段性峰值。然而此后三年，FOF基金规模持续下行，至2024年12月末仅余1331.50亿元，较峰值跌去1008.12亿元，跌幅达43%。

　　转机出现在2025年。今年以来，公募FOF基金止跌回升，年内规模激增1035.01亿元，增长幅度高达77.73%，仅用一年时间就收复了此前三年的规模失地。

　　发行端同样印证了市场热度的回暖。Wind数据显示，按照认购截止日来计算，截至12月25日，今年新成立的FOF数量达到89只，发行份额为827.16亿份。这一发行规模仅次于2021年的1095.79亿份，彰显市场对公募FOF的热情持续升温。

　　一年时间便拉回三年跌势，公募FOF的逆袭并非偶然。

　　在晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞看来，FOF基金能快速收复三年失地，核心是满足了投资者需求。她对《华夏时报》记者表示，“策略上，FOF基金跳出了单纯筛选基金经理的逻辑，聚焦股、债、黄金、REITs、海外资产等多品类搭配，通过多资产配置来分散风险，契合投资者‘求稳’需求，实现了从‘选基金’到‘多元资产配置’的转变。”

　　同时，FOF基金踩准了市场节奏。代景霞补充道，在选基方面，FOF基金在过往分散配置的基础上，布局资源、科技、新能源等赛道化行业主题基金，贴合市场赛道化特征，有效捕捉结构性行情拉动组合收益。

　　此外，产品发行还契合了政策红利。代景霞指出，偏债混合型FOF、短期持有期产品成为理财替代核心选择，满足稳健需求。养老目标FOF（含Y份额）持续扩容，配合个人养老金政策，成功吸引长期资金入市。

　　对于2022年后的规模下跌，李春瑜认为，这是因为市场系统性调整导致底层资产估值承压，权益类基金业绩不佳直接拖累FOF净值表现。此外，前期规模快速扩张后行业进入自然调整期，资金风险偏好趋于保守，多重因素共同作用导致规模持续缩水。

　　“2022年至2024年的规模缩水，本质是行业快速扩张期的‘虚胖’遇上熊市，叠加自身能力短板与机制缺陷，导致规模大幅回撤。”代景霞进一步分析，2022年A股、债市双杀，FOF底层资产（权益基金为主）普遍回撤，而FOF缺乏多元资产（如黄金、REITs、海外资产）对冲。彼时，部分管理人追高热门基金、风格漂移，进一步放大波动，专业价值未体现，无法兑现“稳健分散”的核心主张，触发大面积赎回。此外，FOF基金前期规模依赖渠道短期推广，缺乏客户黏性，部分产品风控与合规漏洞也引发了信任危机。

　　12%管理人瓜分近六成市场

　　值得注意的是，公募FOF基金市场的“马太效应”愈发明显。《华夏时报》记者在统计数据时发现，目前82家基金管理人共同角逐2366.51亿元的市场蛋糕，其中规模排名前十的基金管理人合计管理规模达1396.98亿元。这意味着仅约12%的管理人占据了市场近六成的份额，“强者恒强”的格局在FOF基金领域尤为突出。

　　事实上，这一现象反映了行业发展的一般规律。李春瑜称，头部基金管理人凭借强大的投研团队、成熟的资产配置体系和良好的市场口碑，更容易获得投资者青睐。同时，FOF产品对大类资产研判能力和基金筛选能力要求较高，中小机构难以建立竞争优势，资金自然向头部集中，形成“强者恒强”的市场格局。

　　代景霞则认为，“强者恒强”是FOF行业走向成熟的必然结果，核心由投研壁垒、渠道与品牌溢价、监管与政策红利共同驱动。“头部管理人有成熟的资产配置框架、全品类底层基金覆盖与再平衡能力，叠加自研工具与深度调研，抗风险能力更强，易形成业绩口碑。同时，头部基金公司与银行、券商等主流渠道深度绑定，爆款产品频现，长期业绩积累的品牌信任，让投资者在波动期更倾向选择头部，加速资金集中。”

　　此外，政策层面也进一步巩固了头部优势。“养老目标FOF、个人养老金Y份额等政策落地时，头部机构因合规与运营能力强，优先获批并做大规模。”代景霞指出，这种格局兼具合理性与隐忧，最终将走向“头部集中+尾部差异化”的格局。一方面，资源向优质管理人集中，提升行业整体效率；另一方面，中小机构生存空间被挤压，或导致策略趋同、创新不足。未来，头部基金公司将凭综合能力持续领跑，中小机构需聚焦细分赛道或特定客群，形成差异化竞争。

　　理财FOF陷增长瓶颈

　　与公募FOF的火爆形成强烈反差的是，公募FOF理财产品的发行持续“降温”，市场活跃度显著下滑。

　　中国理财网数据显示，截至12月25日，市场上存续的标题含“FOF”的公募FOF理财产品共计151只。但这些产品大多集中在2020年8月至2022年发行，其间累计发行123只，占存续总量的81.46%。

　　反观近三年，公募FOF理财发行明显“降温”。2025年至今共发行9只，分别来自浙银理财、兴银理财、晋商银行和宁银理财；2024年仅发行5只，来自信银理财和宁银理财；2023年也仅发行9只，由郑州银行、宁银理财、杭银理财、天津银行和南银理财管理。算下来，近三年年均发行数量不足10只，与此前三年的发行高峰形成鲜明对比。

　　对于公募FOF基金与FOF理财“冰火两重天”的分化格局，业内分析认为，两者的差异背后是产品定位、运作模式与市场环境的多重作用。李春瑜指出，FOF基金以公募形式运作，流动性优势明显，策略调整更为灵活，能够较好地适应今年市场回暖的投资需求。而FOF理财多为银行发行的净值型产品，前期受资管新规过渡期影响，部分产品实际收益与投资者预期存在差距，加之流动性相对受限，导致投资者需求降温，产品发行面临挑战。

　　展望未来，随着居民财富管理需求的持续升级，资产配置类产品仍有广阔发展空间。业内人士认为，公募FOF需在保持规模增长的同时，进一步提升投研能力与产品差异化竞争力；FOF理财产品则需要找准市场定位，优化产品设计与运作机制，才能在激烈的市场竞争中重拾增长动力。市场分化背后，既是行业洗牌的必然过程，也将推动财富管理市场向更加专业化、精细化的方向发展。

（文章来源：华夏时报网）