美国银行分析师Vivek Arya表示，人工智能（AI）热潮并未降温，反而正在进一步扩大。

　　尽管一些AI怀疑论者认为过高的估值是回避该板块的理由，但Arya认为，这一行业仍处在为期十年的结构性变革“中点”，而这场变革是由英伟达和博通引领的。

　　Arya在题为《2026年展望：颠簸但仍充满希望》的报告中预计，明年全球半导体销售额将同比增长30%，这将最终推动该行业首次突破具有里程碑意义的1万亿美元年销售额。

　　Arya指出，他尤其看好那些“护城河可以通过利润率结构量化”的公司。除英伟达和博通外，他还将泛林集团、科磊、亚德诺以及铿腾电子列为2026年的首选标的。

　　“我经常说，投资半导体其实很简单，”Arya在12月19日电话会议上表示，“你根本不需要卖方分析师。只要把所有公司按毛利率排序，买前五名，基本不会错得太离谱。”

　　美银预计，到2030年，AI数据中心系统的可服务市场规模（TAM）将超过1.2万亿美元，复合年增长率高达38%。其中，仅AI加速器本身就对应着9000亿美元的市场机会。

　　尽管这些数字十分惊人，市场依然保持谨慎，因为AI数据中心的建设成本极其高昂。按照美银的报告，一座典型的1吉瓦数据中心需要超过600亿美元的资本支出，其中大约一半直接用于硬件。

　　Arya 依然保持乐观，认为当前的投入既具有“进攻性”，也具有“防御性”。换言之，科技巨头别无选择，必须投资以守住他们现有的商业帝国。

　　Arya特别提到，英伟达就像是在“另一个星系”中运营。年初至今，英伟达股价已累计上涨超40%，过高的估值令部分投资者“望而却步”。

　　对此，Arya评论道，不应将这家AI龙头与传统芯片厂商相提并论：一颗英伟达GPU的售价高达约3万美元，远高于其他普通芯片。

　　尽管有人担心英伟达的市值已触及天花板，但美国银行指出，其未来三年自由现金流预计将达到5000亿美元，在考虑增长因素后，其估值“依然极其便宜”。

　　当前，英伟达的PEG（市盈率相对盈利增长比率）约为0.6倍，明显低于标普500指数成分股接近2倍的整体水平。Arya说道：“估值本就是见仁见智的事情。”

　　美银最看好另一家——博通股价已于2025年内累涨52%。该公司主要得益于为谷歌、Meta等超大规模云厂商提供定制ASIC（专用集成电路）芯片。随着科技巨头试图降低对英伟达的依赖，他们正越来越多地转向博通。

　　华尔街的其他机构也持相同观点。高盛分析师James Schneider在研究报告中将博通视为AI热潮中的关键“军火商”。他指出，随着博通与Anthropic、OpenAI等关系深化，其股价仍存在进一步上行空间。

　　尽管整体前景乐观，Arya也承认，迈向1万亿美元规模的道路将是“颠簸的”，且没有任何股票是“零风险”的。不过，他为2026年选出的这六大标的，正是基于他们在各自领域高达70%至75%的市场占有率。

　　“看看科技领域任何一个细分赛道的领导者，你通常都会发现，龙头公司往往拥有这样的市场份额，”Arya总结道，“这实际上才是常态。”

　　东财图解·加点干货

（文章来源：财联社）