随着美光科技公司上周发布的炸裂财报发布，美股AI交易又重获动力。美东时间周二，“AI宠儿”英伟达涨超3%，收于11月17日以来的最高水平，总市值重回4.6万亿美元上方。与此同时，博通、谷歌、亚马逊带动纳指跑赢道指和标普，“恐慌指数”VIX继续走低，收于14，为一年来最低。

　　但与此同时，宏观经济研究机构MRB Partners 公司对美股科技股交易的担忧却并没有放下。他们警告称，随着支出恢复正常以及市场领导地位开始转移，人工智能投资在2026年可能会“遭遇瓶颈”。

　　AI交易明年或遭瓶颈

　　“人工智能投资明年将会遭遇瓶颈，”MRB Partners 在最新报告中表示，他们将美股科技股的评级从“中性”下调至“减持”，并警告称该行业“容易受到获利回吐的影响”。

　　尽管人工智能主题仍是市场叙事的核心，但MRB 提醒说，“科技行业要跨越很高的盈利门槛”，尤其是在目前估值和盈利预期已经过高的领域。

　　最近一段时间以来，各大科技巨头在AI领域砸下了数以千亿计的巨额资金，这也成为美股AI科技股上涨的主要推动力。但MRB公司认为，这种增长速度不太可能持续下去，因为投资者已经开始“质疑与人工智能基础设施建设相关的无限制资本支出承诺。”

　　在此背景下，该公司警告称，“对于这些投资能否带来足够回报，市场愈发需要看到明确证据。这种趋势可能会抑制人工智能领域的支出，从而对科技行业和整体股票指数产生不利影响。”

　　尽管与人工智能相关的资本支出将继续为企业增长提供重要支持，但MRB Partners 表示，股票投资者应“分散投资，减少对大型科技和人工智能领域的集中投资”，并为业绩的广泛增长做好准备，而不仅仅是押宝于那些在今年主导市场的少数市场领导者。

　　建议不要再集中押注少数AI领头企业

　　他们认为，工业类、金融类以及非科技类周期性行业很可能会成为明年热门投资领域的首选，因为这些行业有望从“制造业的长期预期复苏”以及“受特朗普政府税收优惠激励的非人工智能资本支出的增加”中获益，而且不会像大型科技公司那样存在同样的集中风险。

　　人工智能领域的交易也可能逐渐成熟，因为投资者会重新评估“为数据中心提供设备的供应商”。MRB Partners 公司表示，随着市场对人工智能的热情降温，这些供应商可能会面临“更大的波动性”，即便整体资本支出有所改善。

　　这可能会使人工智能从单向的beta交易转变为更多地依赖于选股者的市场，在这个市场中，资产负债表的稳健性和持久盈利比营收故事更为重要。

　　随着 2025 年的帷幕落下，MRB Partners认为，尽管宏观经济背景仍“有利于股票”，但“2026 年的回报可能会较为平稳，途中还存在较大的调整风险”，尤其是如果“人工智能主题的发展遭遇阻碍的话”。

　　该公司表示，下一轮牛市的领涨板块更有可能是那些受益于人工智能驱动的资本支出和政策支持的行业，而非今年股市上涨中占据主导地位的纯粹投机型龙头股。

（文章来源：财联社）