2025年12月16日，沪镍大幅下跌超2.4%，盘中一度跌破11.21万/吨的低位。镍破位下跌主要受到库存高位压制，LME库存已于25万吨以上维持约2个月，且昨日LME库存和沪镍仓单均再度出现一定程度的累积，基本面过剩下库存仍有进一步增长趋势。此外，据金十数据12月15日讯，Nornickel周一表示已将今年镍供应过剩预测上调一倍至24万吨，并将26年预测从13万吨上调至27.5万吨。

　　基本面来看，供应端，国内电镍11月产量环比大减约28%至2.58万吨，出现较为明显边际收窄，但尚不足以有效改善基本面过剩，同时印尼11月MIHP、冰镍和镍铁产量均维持同比增长，整体镍供给端压力仍存。需求端进入传统消费淡季，现货市场在前期完成阶段性补货后成交有所走弱，不锈钢排产环比逐步走弱，电镀和合金端也预计将有所下滑，同时中国实施不锈钢出口许可证管理，考虑到政策实际执行时间为2026年1月1日，距离当下仍存半个月的时间窗口，短期或存在一定"抢出口现象，但较短时间窗口之下更可能表现为船期与交付的前移，而不是大量新增接单形成的增量，这在一定程度上或会透支2026年1月的出口表现，使得明年初出口出现阶段性回落或节奏放缓。整体基本面过剩维持，伦镍库存昨日累积360吨至25.34万吨，沪镍库存昨日累积2622吨至3.79万吨，库存高位压制镍价下行。

　　总结来看，镍当下基本面未见明显边际改善，预计12月整体供需仍趋宽松，LME库存维持高位，对价格形成一定压制。同时，资源主产国供应端干扰政策较多，需持续跟踪RKAB配额进展，市场目前预期配额总量存在小幅下滑，但实际供需改善或在26年二季度起才能得以体现。策略上，预计镍价整体偏弱运行，反弹逢高空为主，追空需谨慎，后续重点关注印尼RKAB配额进展。

　　风险因素：印尼政策风险；需求增长超预期。

（文章来源：中信期货）