一笔涉及7.77亿股新股与7.01亿美元现金的私有化对价，迎来落槌。12月9日，吉利汽车控股有限公司（0175.HK，以下简称“吉利汽车”）发布公告，公布极氪智能科技控股有限公司（NYSE：ZK，以下简称“极氪”）私有化交易中持有人对价选择的最终结果和落地方案。这场备受瞩目的内部整合至此尘埃落定，这也标志着回归“一个吉利”进入收官阶段。

　　根据规划，吉利汽车与极氪的合并交易于12月29日或之前完成。从今年5月发布公告，到7月签署协议、9月双方股东大会高票通过、11月下旬对价选择截止，再到如今对价选择尘埃落定，整个流程不足八个月，这也直接体现了吉利汽车整合步伐的稳健而迅速。

　　拆解吉利汽车的上述资本运作，其深层逻辑在于彻底解决企业各大品牌之间长期存在的定位重叠与资源分散问题。自2024年9月《台州宣言》发布以来，吉利汽车进行了一系列的架构调整，几何并入银河，领克与极氪的业务整合，再到此番将极氪完全纳入上市公司体系，就是要终结内部品牌的各自为战，构建一个定位清晰、资源协同、效率优化的汽车集团。

　　此次选择股份对价的极氪持有人占合资格极氪持有人约70.8%，这本身就是一个强烈的市场信号，意味着投资者更看重合并后新吉利汽车的长期股权价值，而非一次性的现金收益。

　　最新的财务和销量数据已印证了“一个吉利”的战略成效。有关数据显示，2025年前三季度，吉利汽车营收同比增长26%至2395亿元，核心归母净利润同比大增59%至106.2亿元。今年前11个月，吉利汽车累计销量278.8万辆，同比增长42%，目前全年销量目标达成率93%。

　　随着合并交易的完成，吉利汽车也将实现对主流、中高端与豪华三大细分市场的全面覆盖。届时，一个更具综合技术合力、成本优势、全球竞争力的全新吉利汽车，正呼之欲出。

　　七成极氪股东选择换股

　　众所周知，在任何的私有化交易中，股东选择持股或套现退出，这实质上都是对公司未来价值预期的一次抉择与定价。此次，吉利汽车为极氪设计了“现金+股票”混合对价方案。

　　从对价结果来看，极氪合资格持有人的选择呈现出明显的“长期主义”倾向，有70.8%的持有人选择兑换吉利汽车对价股份，而非现金离场。为此，吉利汽车将配发777228611股股份，且该类股份享有与吉利现有股份同等的股息分配、投票权等核心权益；剩余29.2%的持有人则选择或被认定为选择现金对价，吉利汽车将支付合计约7.01亿美元的现金款项。

　　具体兑换标准也同步对外明确，每股极氪股份可换2.687美元现金或1.23股吉利汽车对价股份，每股极氪美国存托股份对应26.87美元现金或12.3股吉利汽车美国存托对价股份。

　　值得关注的是，当前吉利汽车股价与极氪私有化现金对价水平相当。若极氪股东倾向于即时获利了结，完全可直接选择现金退出方案，而无须换股。超过七成的股东选择换股，反映市场对合并后协同效应的认可。同时，吉利汽车执行回购履行承诺，进一步稳定市场信心。

　　如果将时间线拉长，吉利汽车合并极氪的战略行动，呈现出极强的战略连贯性和执行力。2024年9月，吉利控股集团台州国际汽车工业博览会发布《台州宣言》，宣布企业进入战略转型全新阶段。集团将通过“战略聚焦、战略整合、战略协同、战略稳健、战略人才”五大举措，聚焦汽车主业，布局科技生态，提升竞争力，稳中求进，推动企业可持续发展。

　　《台州宣言》发布后，吉利汽车调整接踵而至。先是几何品牌被整合进银河序列，而后领克与极氪两大品牌被重组为“极氪科技集团”，双方在研发、采购与制造端进行深度协同。

　　2025年5月7日，吉利汽车正式官宣收购极氪全部已发行股份，彼时吉利汽车已持有极氪65.7%的股权，交易完成后极氪将成为其全资子公司。这一动作被视为落实《台州宣言》、聚焦汽车主业的又一关键举措。而后在7月15日，吉利汽车与极氪签署正式合并协议，首次明确极氪股东的现金与股权双对价选择，让“一个吉利”战略从蓝图走向实质性执行。

　　在此之后，吉利汽车和极氪的合并进程进入密集推进期：9月5日，吉利汽车独立股东以95.14%的高票通过合并议案；9月15日，极氪股东也以94.2%的赞成票批准协议。两大高票表决的结果，不仅体现了资本市场对整合战略的认可，也扫清了合并的核心决策障碍。

　　11月21日，极氪公告对价选择截止时间，为最终方案划定时间节点。直到对价结果正式出炉，超七成股东选择换股的倾向，印证了投资者对吉利汽车与极氪协同价值的长期看好。

　　吉利汽车方面也表示，伴随合并对价正式落地，回归“一个吉利”即将全面收官，这将为吉利汽车构建卓越成本优势、提升品牌矩阵竞争力、增强全球市场影响力奠定坚实基础。

　　合并背后的价值重构

　　七成极氪股东选择换股本身，即是对吉利汽车战略整合方向的一次坚定投票。合并后，吉利汽车依托旗下豪华科技品牌极氪在全球豪华新能源市场的领先地位，融合其高性能、智能化与全球化优势，结合自身在主流市场的深厚根基，全面协同技术、产品、供应链、制造、营销及国际化资源。至此，吉利汽车将实现对主流、中高端与豪华三大细分市场的全面覆盖，形成“燃油+纯电+插混+醇氢电动”多元动力体系，进一步强化智能制造与科技创新能力。

　　随着合并的完成，将使吉利汽车旗下各品牌形成更为清晰互补的战略定位。比如，吉利品牌将深耕主流大众市场，而极氪科技集团则专注高端与豪华市场。其中，极氪主打纯电科技豪华，领克侧重高端新能源与个性化。这种分工使得各品牌能更聚焦目标客群，避免内耗。

　　此外，在技术层面，吉利倾力打造的SEA浩瀚纯电架构、GEA全球智能能源架构以及“千里浩瀚”智能驾驶系统，将成为覆盖多个品牌的技术底座，可以实现研发成果的最大化利用。

　　受《台州宣言》战略的指引，吉利汽车经营业务持续增长，经营效率显著提升，现金流稳健充足，不断释放“一个吉利”体系化协同效应。2025年前三季度，吉利汽车实现营业收入2395亿元，同比增长26%；核心归母净利润106.2亿元，同比增长59%，盈利能力显著提升。截至2025年9月末，吉利汽车总现金水平达601亿元，净现金水平达452亿元。

　　除了亮眼的财务数据外，吉利汽车的销量也展现出强劲的增长韧性。相关数据显示，2025年前11个月，吉利汽车累计销量278.8万辆，同比增长42%，全年销量目标达成率为93%。

　　在成本优化与效率提升方面，回归“一个吉利”以来，吉利汽车费用支出持续优化，运营效率进一步提升。2025年前三季度，吉利汽车管理费用率降至1.8%，效率同比提升27%；研发费用率降至6.1%，效率同比提升15%；销售费用率降至5.7%，相比去年同期的5.9%也实现效率提升。此次，当极氪进一步与吉利汽车融合，这种协同将从研发管理至更广阔的领域。

　　依托极氪和领克在豪华高端市场的优势，吉利汽车将加速高端化升级，有望拉高毛利率和单车利润。据悉，吉利汽车2025年第三季度毛利率16.6%，比上半年提升0.2个百分点，得益于中高端产品带来的产品结构优化；第三季度单车核心归母净利润已提升至5200元，比上半年提升500元。此前管理层透露，预计伴随极氪9X上市，第四季度相关指标水平会维持或提升。截至目前，极氪9X交付量已过万辆，单车成交均价达53.8万元，已进入交付提速期。

　　此次合并也将为吉利汽车在全球市场的拓展注入新动力。极氪自诞生起就带有全球化基因。相关数据显示，极氪已进入超40国市场，其高端形象助力吉利汽车提升海外品牌溢价。与此同时，吉利汽车已经在全球拥有深厚的布局，这也将为极氪的海外拓展提供强大赋能。

　　仅2025年11月，吉利汽车海外出口销量达42091辆，同比增长22%。此次合并后，双方在渠道共享与本地化研发上的协同效应将进一步释放，为全球化发展开拓更广阔的空间。

　　当极氪私有化交易进入收官倒计时，吉利汽车的全新战略框架已在行业中清晰显现。吉利汽车拥有的层次分明、协同高效超级品牌矩阵，为其在新能源转型下半场筑牢了竞争根基。

　　从财务数据的改善到品牌矩阵的完善，“一个吉利”正从蓝图走向现实。随着极氪正式并入吉利汽车的体系，“一个吉利”的战略宏图，即将拼上最后一块关键拼图。一个业务布局更完整、战略目标更聚焦的吉利汽车，正朝着“让世界充满吉利”的企业使命稳步前行。

　　外界也对吉利汽车的发展前景持乐观态度。中泰证券在其研报中指出，吉利汽车作为国内领先的平台化车企，在“一个吉利”战略深化和强产品周期驱动下，业绩有望持续增长。

（文章来源：中国经营报）