10月30日晚间，比亚迪发布2025年三季度业绩。

　　尽管公司在新能源汽车销量层面仍保持全球领先地位，但受国内市场竞争加剧、成本压力及研发投入加码影响，营收与盈利增速呈现分化，而海外业务的快速增长则成为业绩重要支撑点。

　　纯电销量再超特斯拉

　　从销量维度看，比亚迪仍保持全球竞争优势。第三季度，公司新能源汽车销量达111.42万辆，其中纯电车型表现强劲，以58.25万辆的销量较特斯拉同期49.71万辆领先超8万辆，已连续四个季度实现纯电销量超越特斯拉。

　　前三季度累计数据同样亮眼，其销量达到326.01万辆，同比增长18.64%。其中海外市场贡献突出，70.16万辆的出口量不仅同比激增132%，更超过2024年全年海外销量总和，占总销量的比例提升至21.52%，产品覆盖全球117个国家和地区。分区域看，比亚迪在西班牙、法国等欧洲国家及东南亚市场均实现对特斯拉的单月销量超越；在国内市场，公司以28.7%的新能源零售份额稳居第一，市占率接近三成。

　　不过，销量增速放缓的隐忧也已显现。第三季度，比亚迪月度销量增速呈下滑趋势，7月、8月同比增幅仅0.56%、0.15%，9月更是出现5.52%的同比下降。

　　销量增速放缓也导致库存高企，截至9月末，公司存货规模达1529.73亿元，同比增长31.83%，9月40.56万辆的产量高于39.63万辆的销量，产销倒挂现象进一步放大了存货跌价风险。

　　研发投入近440亿

　　核心财务指标方面，第三季度，公司营收1949.85亿元，归母净利润78.23亿元，扣非后净利润68.91亿元，基本每股收益0.85元。前三季度，比亚迪累计营收达5662.66亿元，同比增长12.75%。

　　值得注意的是，12.75%的营收增速与18.64%的销量增速存在一定差距，核心原因在于行业竞争下单车收入下滑。

　　今年以来，国内新能源汽车市场的价格竞争进入白热化阶段，特斯拉、吉利、长城等主流车企纷纷启动降价促销，部分车型降幅达10%—15%。为维持市场份额，比亚迪不得不跟进价格调整，直接导致单车毛利率承压。

　　同时，研发投入进一步挤压盈利空间。前三季度，公司研发投入加码至437.48亿元，同比增长31.3%。最终，比亚迪前三季度实现归母净利润233.3亿元，同比有所下滑。

　　但从长期来看，研发投入的加大是比亚迪在“智能化”竞争中稳住市场的关键。据悉，近440亿元的研发费用主要聚焦智能驾驶、固态电池等核心领域以及职工薪酬及物料消耗增加。

　　行业政策与竞争格局的变化也带来新的变量。

　　国内市场，新能源补贴政策的逐步退坡，使得车企失去部分利润支撑；海外层面，欧盟碳关税等海外贸易壁垒的潜在风险，为出口业务增添了不确定性；同时，合资品牌加速布局新能源领域，进一步加剧了市场竞争。

　　不过，海外业务的突破与研发投入的积累仍为比亚迪未来发展奠定基础。一方面，比亚迪通过本地化生产推进与适配区域政策的产品矩阵，已在欧洲高端市场与东南亚新兴市场打开局面；另一方面，近440亿元的研发投入，将为其在“智能化”竞争中巩固技术壁垒。

　　未来，如何在稳住销量龙头地位的同时，通过技术降本、海外溢价提升盈利能力，将成为比亚迪的重中之重。

（文章来源：国际金融报）