拉尼娜现象叠加供应边际收缩，煤炭旺季需求韧性凸显。煤价涨幅持续超预期。近期动力煤现货价格持续回升，环渤海5500K煤价较6月低点大幅反弹。截至2025年10月24日，北方黄骅港Q5500平仓价780元/吨，较前一周上涨22元/吨。

　　首先，拉尼娜或致冷冬概率大增。根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）预测，2025年12月-2026年2月期间，拉尼娜现象有望持续存在。历史数据显示，拉尼娜事件往往导致我国中东部地区气温较常年偏低，冬季偏冷概率显著增加。10月至今，国内南方高温叠加北方气温骤降，“南热北冷”天气极大拉动耗煤需求。

　　其次，反内卷影响下的煤炭供给，收缩幅度全行业领跑。国泰海通证券指出，随着7月国家能源局插手煤炭“反内卷”，7~8月煤炭全国产量为3.8亿吨、3.9亿吨，明显弱于过去1年半的月均产量（约4亿吨）。8月份，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比下降3.2%，环比7月增加1000万吨产量，展望全年产量，预计Q4受“查超产”影响全国产量预计小幅环比下降，预计后续9~12月产量预计维持3.9亿~4亿吨单月，全年产量47.5亿吨左右，同比下降3000万~5000万吨。在安全生产检查与反超产政策双重压力下，煤炭主产区产能释放受限。

　　此外，进口量亦展露颓势。据Mysteel数据，2025年10月前二周全球发往中国煤炭的发运量为985.39万吨，环比9月同期降14.4%，去年10月同期总发运为1749.32万吨，同比降43.7%。

　　展望后市，反内卷力度有望持续加强，叠加冬季需求端有所上扬，供给端扰动却无法短期消除，煤炭价格或持续强韧，煤炭行业基本面总体稳中有进，感兴趣的投资者可以关注全市场唯一的煤炭ETF（515220）。煤炭ETF近10日有7日录得净流入，共计流入超10亿元，场外资金进场积极。

（文章来源：每日经济新闻）