近日，因“老登买酒”一事引发的“老登”、“小登”之争热闹非凡，并进一步延伸出了“老登股”、“中登股”和“小登股”。

　　多数人看来，“小登股”的代表是机器人（多属于电机、家电零部件等行业）、AI算力（多属于通信行业）和半导体（多属于电子行业）；“中登股”的代表行业是有色金属、电力设备、生物医药和国防军工；“老登股”的代表行业是房地产、银行、食品饮料和煤炭。这一划分不仅是投资者年龄的划分，也是投资风格的划分，更充分体现了此轮牛市下的分化行情。

　　东方财富Choice数据显示，截至9月25日收盘，今年以来申万行业指数中“小登股”的代表电机、家电零部件、通信、电子涨幅居前，分别涨74.78%、70.07%（图中机器人涨幅为二者均值）、64.64%和53.69%；“中登股”的代表有色金属、电力设备、生物医药和国防军工涨幅居中，分别涨53.46%、36.73%、23.59%和16.45%；“老登股”的代表房地产、银行、食品饮料和煤炭涨幅垫底，分别涨9.19%、3.41%、-5.04%和-5.92%。

　　从个股层面来看，“小登股”中CPO三杰“易中天”，新易盛、中际旭创和天孚通信纷纷翻倍，年内涨幅分别为357.28%、253.29%、181.85%；芯片、液冷服务器代表寒武纪、海光信息、工业富联组成的“纪连海”也表现不俗，分别涨110.74%、224.66%和79.07%；此外机器人板块代表卧龙电驱也涨幅居前，年内涨237.01%。“中登股”中北方稀土、阳光电源、药明康德等因“贸易问题”、光伏反内卷、储能行业利好、创新药出海等原因涨幅靠前，分别涨123.13%、120.16%和99.33%。而“老登股”中除了银行板块表现相对亮眼，农业银行涨29.16%，工商银行涨11.25%外，白酒、地产、煤炭则表现较差。

　　除了年内表现的区别外，“老登股”和“小登股”也是不同投资风格下的产物。“老登”本质上代表了坚守价值投资的投资人，其核心逻辑基于现金流贴现与安全边际，偏好消费、金融等成熟行业的蓝筹股。而“小登”则代表看好科技革命的激进派，更关注技术颠覆性与增长弹性，聚焦AI、半导体、机器人等前沿赛道。而以生物医药、新能源为代表的“中登”曾经也是“小登”，只是随着技术进步和行业政策的变迁，生物医药、新能源已经不够“前沿”。

（文章来源：东方财富研究中心）