2024年9-10月，棕榈油期货走出一波大幅上涨行情，2025年9-10月，棕榈油期货价格能否重现去年走势？分析认为，在宏观存在降息预期、地缘因素不确定的情况下，需重点关注基本面和政策端的变化。

　　具体来看，2024年9-10月棕榈油上涨的影响因素主要有以下三个方面：

　　首先，宏观层面，全球商品市场受美联储降息预期影响，投资者看涨情绪较高。地缘方面，中东局势升级，加剧原油供应风险，通过生物燃料传导途径，有力地提振了植物油市场。

　　其次，从基本面来看，棕榈油主产地马来西亚产量早于2024年8月见顶，达到189.39万吨，在传统季节性增产期出现反季节性减产。9月，马来西亚棕榈油产量降至182.19万吨；10月，进一步降至179.73万吨。作为全球棕榈油第一主产国的印度尼西亚，2024年的产量仅4817万吨，较2023年的5007万吨减少3.80%。出口方面，马来西亚2024年棕榈油出口量达1690万吨，较2023年的1514万吨增加11.68%。在产量缩减但出口高增的情况下，马来西亚2024年年末棕榈油库存仅170.87万吨，全年仅有1月和9月库存超过200万吨，凸显供应紧张格局。

　　最后，政策方面，2024年9月9日，我国商务部宣布对原产于加拿大的进口油菜籽实施反倾销调查，推动植物油价格上涨。但之后由于各油脂品种基本面不同，棕榈油与其他油品价差扩大，甚至出现倒挂。

　　但从当前基本面情况来看，产量方面，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）的数据显示，8月，马来西亚棕榈油产量环比下降2.65%。出口方面，第三方船运调查机构ITS的数据显示，马来西亚8月棕榈油出口量为142万吨，环比增加10.2%；彭博数据显示，马来西亚8月棕榈油出口量为145万吨，环比增长11.5%。在产量缩减、出口保持高增情况下，8月末，马来西亚棕榈油库存下降，对盘面价格形成支撑。

　　政策端，继2024年9月9日我国商务部发布第37号公告，决定对原产于加拿大的进口油菜籽进行反倾销立案调查后，2025年8月12日，我国商务部公布2025年第40号公告，对原产于加拿大的进口油菜籽做出反倾销调查的初步裁定，自2025年8月14日起，进口经营者在进口被调查产品时，应依据本初裁决定所确定的各公司保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金。

　　综上所述，相较2024年9—10月，政策方面，2024年9月商务部做出反倾销立案调查决定，今年8月12日形成初裁。不过，因国内库存处于相对高位，且8月是需求淡季，盘面高开后迅速对初裁进行计价，连续阴线使市场重回基本面。基本面方面，当前产地棕榈油8月供应缩量、出口高增，但整体供应紧张程度低于2024年。需求端，印度尼西亚重申不排除推进B50生物柴油掺混目标，但从政策表态到落实需时较长，9-10月难形成有效推动。因此，综合以上因素来看，9—10月棕榈油价格预计将维持强势，但涨幅与高度或不及去年同期。（作者单位：广发期货）

（文章来源：期货日报）