拼多多将于美东时间08月25日盘前发布财报，2025Q2预计实现营收1031.96亿元，同比增加6.32%；预期每股收益12.3元，同比减少43.08%。

　　Q1财报核心回顾

　　1.1 财务表现

　　营收结构：总营收956.72亿元（约131.84亿美元），同比增长10%。其中：

　　在线营销服务收入487.22亿元（约67.14亿美元），同比+15%

　　交易服务收入469.50亿元（约64.70亿美元），同比+6%

　　利润承压：

　　归母净利润147.42亿元，同比下滑47%

　　Non-GAAP净利润169.16亿元，同比下滑45%

　　运营利润160.86亿元，同比下滑38%（Non-GAAP同比-36%）

　　现金流与储备：

　　经营活动净现金流155.17亿元（约21.38亿美元）

　　现金及等价物3645亿元（约502亿美元），环比增长9.9%

　　1.2 核心驱动与挑战

　　增长引擎：用户补贴及"千亿扶持"计划推动GMV增长，但导致营销费用激增（Q1支出334亿元，占总支出的86.4%）

　　隐忧：

　　营收增速降至10.2%（近三年最低）

　　海外业务Temu受关税政策影响收入确认滞后

　　Q2财报前瞻

　　2.1 机构预测共识

　　2.2 关键变量分析

　　积极因素：

　　Temu半托管模式降低平台运营成本，北美试点初见成效

　　国内"千亿扶持"计划优化商家生态，复购率提升至65%

　　风险预警：

　　美国关税新政（取消小额免税，征收90%关税）冲击Temu盈利能力

　　京东/淘宝低价竞争挤压主站市场份额

　　机构观点全景扫描

　　3.1 评级与目标价动态

　　整体分布：46家机构覆盖，买入评级占比78%（截至2025-08-21）

　　目标价区间：

　　3.2 代表性机构立场

　　期权信号

　　根据拼多多的期权持仓量来看，当前Put/Call持仓量持续下降，市场对财报展现乐观预期。

　　根据期权的业绩分析来看，近几次财报跌多涨少，本次期权显示财报后市场波动在±7.68%。

（文章来源：哈富证券）