2025上半年净利润涨幅超45%，机构一致给出超预期的评价，但半年报发布后，燕京啤酒（000729）的股价不但没有大涨，反而逆市大跌。这一现象背后折射出投资者对燕京啤酒怎样的分歧呢？

　　燕京啤酒半年报显示，2025年上半年，公司实现营收85.6亿元，同比增长6.4%；实现归属于上市公司股东的净利润11亿元，同比增长45.5%；实现扣非归母净利润10.4亿元，增长39.9%。

　　一个月前燕京啤酒曾发布业绩预告，公司预计2025年上半年扣非归属净利润在9.3亿元-10亿元，这意味着燕京啤酒扣非归母净利润超出业绩预告上限，实际业绩要好于公司的预计。

　　正因如此，在发布半年报后，机构给出了超预期的一致评价。比如申万宏源证券就指出，燕京啤酒业绩超预期，公司不断强化U8为核心的全国性大单品，在啤酒行业高端化的浪潮中具备可观的成长空间。

　　一个月前发布业绩预告后，燕京啤酒股价上涨了2.31%。可奇怪的是，超预期的正式半年报公布后，燕京啤酒股价非但没有上涨，股价反而逆市放量下挫3.89%，盘中最低价一度重挫6.55%。

　　大单品燕京U8的持续增长是燕京啤酒净利润连续高增长的基础，燕京U8是燕京啤酒中高端的代表，在U8持续增长下，公司毛利率快速增长。2025年上半年，燕京啤酒毛利率达到45.5%，毛利率同比和环比持续增长。

　　但是，随着持续增长，燕京U8的增速正回归常态。2022-2023年，燕京U8销量同比增长分别超过了50%和36%，2024年燕京U8销量为69.6万千升，同比增长31.4%，增速持续回落。

　　在公司投资者大会，燕京啤酒指出2025年1-5月，燕京U8销量破40万吨，销量占比达到23%。2025一季报中，燕京啤酒表示，大单品燕京U8继续保持30%以上的高增速。2025半年报中，燕京啤酒仅表示，“燕京U8依然保持快速增长”。

　　燕京U8的增长越来越受到挑战，销售市场也面临挑战。以全年报告为例，2024年燕京啤酒较2022年的收入增加了不到15亿元。这其中，公司优势的华北地区增加了超9亿元的收入，其他地区合计贡献了5亿元出头的增量金额。

　　6月的2024年股东大会上，燕京啤酒董事长耿超表示，为顺应年轻消费群体在饮品选择方面的新趋势，公司于今年正式实施“啤酒+饮料”组合营销策略。

　　2025半年报中，燕京啤酒也在公告中正式提到了公司推行“啤酒+饮料”组合营销，饮料的核心产品就是公司新推出的倍斯特汽水。接受投资者调研时，燕京啤酒表示，消费组合上，公司打造“啤酒+汽水”模式。

　　2025年3月，燕京啤酒推出倍斯特汽水。根据燕京啤酒的介绍，公司饮料包含九龙斋饮料和倍斯特汽水等。其中，倍斯特汽水是公司首款全国饮料大单品，被定位为燕京“创新战略支点”，肩负着“二次创业，复兴燕京”的重要使命。

　　燕京啤酒的饮料收入增长迅速但目前占比微乎其微。2025年上半年，公司饮料收入8301万元，同比增长了98.7%，占营收的比例还不到1%，短期内还无法为公司贡献显著收益。

（文章来源：财中社）