黄金/白银：

　　上周五外盘维持金弱银强，Comex金银比价继续回落。美债、VIX下跌，美元、美股、原油收涨。消息面上，当地时间周日，美国加州国民警卫队抵达洛杉矶以平息联邦政府搜捕非法移民引发的抗议活动，并与抗议者发生冲突。经济数据方面，美国5月非农新增就业人数13.9万，预期13万人，前两月数据大幅下修9.5万；失业率4.2%，预期4.2%；时薪同比3.9%，预期3.7%。名义利率上行幅度超盈亏平衡通胀率，实际利率显著回升对黄金压力增强。短端美德利差继续走阔对美元支撑增强。资金面上，金银配置资金表现分化，后者连续5日增持，截至6月6日，SPDR持仓934.21吨（-1.43吨），iShares持仓14709.29吨（+36.76吨）。金银投机资金表现分化，后者连续5日增持，CME公布6月6日数据，纽期金总持仓41.76万手（-453手）；纽期银总持仓17.37万手（+2582手）。隔夜领先指标北美金矿指数开始回落。技术上，纽期银续创年内新高，但期金反而回调跌至此前楔形上轨一带，若3328一线告破或标志反弹结束。策略上，黄金配置头寸继续持有，投机多单如再度击穿3328继续减仓。

　　沪铝（2507）：

　　【现货市场信息】SMMA00铝现货价格20230元/吨（-20）；现货+80元/吨（-10）；SMM氧化铝现货价格3269.68元/吨（-4.05）；澳洲氧化铝FOB价格370美元/吨（+0）；进口铝土矿CIF指数75.2美元/吨（+0.26）。

　　【价格走势】沪铝主力夜盘价格收于20010元/吨，-0.27%；氧化铝主力夜盘价格收于2898元/吨，-1.26%；LME铝3月合约价格收于2451.5美元/吨，-0.95%。

　　【投资逻辑】

　　1.宏观上，美国5月PMI和就业数据看，关税扰动还未形成实际冲击，但仍需关注三季度关税扰动对经济的影响，未来也需关注分母端能否降息，但预期仍不乐观；国内经济预期不强，5月PMI略低于预期，兜底有余但上行不足；不过中美高层通话市场预期边际改善。

　　2.原铝周度产量基本稳定，增加0.02万吨；即期冶炼利润小幅回落，即期行业平均成本、边际高成本约为17200、19000元/吨。

　　3.消费方面，现货维持升水；下游龙头企业开工率60.9%，环比-0.5%，开工低于历史同期水平，铝箔与板带开工率相对较低；出口退税取消及关税影响下，目前铝型材出口亏损状态；铝锭去库略超预期，6月份库存仍去化，但速度或明显放缓。

　　4.氧化铝方面，现货价格平稳，随着利润修复，复产产能增加，产量回升，周度供需边际过剩加大；6月份检修产能复产叠加新投产能，维持过剩局面；几内亚矿价有所回升，以75美元矿价测算高成本区域的现金成本、完全成本在2950、3100元/吨附近。

　　【投资策略】电解铝：库存去化或将放缓；成本随氧化铝趋稳，下方支撑仍较强；宏观、关税仍有不确定性，消费趋于转弱，向上驱动不足；区间参与为主。氧化铝:供需转过剩；几内亚事件扰动以及雨季到来，将提振矿价，抬升氧化铝成本；虽期价触及高成本区域现金成本，但投复产增加明显，逻辑上需破成本打掉部分产能，需要现货回落；成本抬升、现货压力，空持者做好逢低离场的准备，跟踪现货价格、投复产及几内亚扰动进展。

　　沪铜（2507）：

　　【市场信息】SMM1#电解铜均价78875元/吨，升水75；沪铜2507夜盘收78620元/吨，-0.24%；Lme铜_3收9670.5美元/吨，-0.71%；Comex铜07收4.8325美分/磅，-2.04%。

　　【投资逻辑】

　　①宏观：美国劳工统计局表示，3月非农就业总人数从增18.5万下调至增12万，下调6.5万；4月非农就业总人数从增17.7万下调至增14.7万，下调3万。经过这些修正，3月和4月的就业人数加起来比之前的报告减少了9.5万人。

　　②供需：ICSG，3月份全球精炼铜市场供应过剩1.7万吨，而在2月份过剩18万吨。ICSG称，今年前三个月，市场供应过剩28.9万吨，去年同期为过剩26.8万吨。

　　③利润：周度TC为-43.29美元/吨（环比上升0.27美元/吨），5月铜长单冶炼盈利290元/吨，5月现货冶炼亏损2654元/吨。

　　④库存：全球三大交易所库存上周合计41.02万吨，下降0.93万吨。SHFE库存10.74万吨（+0.16万吨），LME库存13.24万吨(-1.75万吨)，COMEX库存17.04万吨（增加0.66吨）。

　　【投资策略】美非农就业增速放缓但好于预期，降息预期延后，美元低位反弹，金属承压冲高回落。铜出口窗口打开有助于缓解国内库存压力，消费淡季铜价短期仍将震荡整理，等待更明确中期要素驱动。

　　沪镍（2507）：

　　【现货市场信息】上海SMM金川镍升水2450元/吨（-0），进口镍升水+250元/吨（-100），电积镍升水+200元/吨（+50）。

　　【市场走势】日内有色金属普涨，整日沪镍主力合约收涨0.39%；隔夜有色金属涨跌互现，沪镍收涨0.11%，伦镍收涨0.29%。

　　【投资逻辑】镍矿价格坚挺，印尼内贸价坚挺，镍铁价格下跌至951元/镍点，国内铁厂多处于亏损状态，下游部分钢厂由于利润因素减产但国内外消费趋弱，后期存库仍存压力；新能源方面，三元正极材料以销定产，产量环增。日内硫酸镍价格回落，折盘面价12.63万元/吨。纯镍方面，近期国内外库存维持去化。矿价坚挺，成本支撑凸显，对盘面形成支撑。

　　【投资策略】矿紧持续，但消费压制，震荡行情对待；钢厂减产增加，消费羸弱，价格偏弱运行，后期关注钢厂减产力度是否继续扩展。

　　碳酸锂（2507）：

　　【现货市场信息】上海SMM电池级碳酸锂报60200元/吨（-0），工业级碳酸锂58600元/吨（-0）。

　　【市场走势】日内碳酸锂合约维持震荡走势，整日主力合约收涨0.23%。

　　【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价持稳至607.5美元/吨，非洲矿价格下跌至580美元/吨，港口锂矿库存增加，全国碳酸锂排产量环降，最新周度产量数据增加，主要增量来自辉石，云母以及盐湖增量有限；需求方面，正极材料排产三元与磷酸铁锂环比均增。从目前的排产情况看，供需基本面仍维持过剩格局。库存方面，最新周度库存增加861吨，明细看，冶炼厂与贸易商库存增加，下游库存去化。短期看，消费前置叠加成本坍塌，盘面继续寻底。从产业长周期看，市场需要资源端更彻底的出清。

　　【投资策略】基本面弱势不改，预计短期内维持底部震荡行情。矿价逐渐接近600美元/吨的市场预期压力位，后期关注低价下资源端是否有减产动作。

　　沪锌（2507）：

　　【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在22615~22820元/吨，双燕成交于22545~22750元/吨，1#锌主流成交于22545~22750元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锌收于22235元，跌幅0.38%。伦锌收于2666.5美元。

　　【投资逻辑】基本面，二季度海外矿山已基本恢复生产节奏，海关数据显示锌矿进口依旧较为强劲，6月国产锌矿加工费继续上调。冶炼端，前期检修炼厂逐步恢复，6月产量增加明显，从后续冶炼厂检修排产来看，7月预计产量延续高位。消费端，中美关税达成90天豁免期，国内不少出口企业开始继续补库。但整体消费开始边际下滑，随着南方地区梅雨季节来临，户外施工项目或受到一定影响，相关终端订单预计继续走弱。前期沪伦比值攀升锌锭进口窗口开启，随着进口锌流入一定程度补充国内供给，6月锌锭库存仍有累库预期。

　　【投资策略】过剩品种属性或仍是锌后期主旋律，但短期冶炼端检修波动支撑锌价，建议仍以21500-23000区间操作为主。

　　沪铅（2507）：

　　【现货市场信息】上海市场驰宏、红鹭铅16650-16700元/吨，对沪铅2507合约贴水20-0元/吨报价。

　　【价格走势】隔夜沪铅收于16710元，涨幅0.15%。伦铅收于1976.5美元。

　　【投资逻辑】国内铅精矿供应延续偏紧，5月原生铅复产相对集中，冶炼厂开工高涨使铅精矿需求缺口扩大，6月电解铅冶炼企业检修数量更多。再生铅方面，铅价下降但国内废电瓶价格坚挺，再生铅炼厂开工率仍维持偏低水平，一定程度支撑铅价。6月部分前期检修的炼厂有恢复预期，叠加个别炼厂表示有提产计划，因此再生铅产量环比5月或稍有恢复。需求端，国内铅消费淡季态势难改，加之出口受阻，下游企业对于铅锭的需求有限，消费仍是铅价运行的拖累因素。

　　【投资策略】受再生铅成本支撑，但疲弱需求抑制反弹幅度，等待终端铅蓄电池企业消费的边际好转，短期铅价维持16500-17000元震荡走势。

（文章来源：一德期货）