消息面上，在抗肿瘤抗癌这一创新药最大研发领域，国内和海外创新药企所选技术路线有所差异。海外常见的PD-1单抗联合VEGF抑制剂方案需要同时使用两种药物，存在用药剂量大、副作用叠加等问题。国内常见的双抗药物通过分子结构创新，将两个靶点整合到同一分子上。临床试验显示，单药治疗非小细胞肺癌的肿瘤缩小率达70.8%，远超海外联合疗法50%-60%的平均水平。5月20日辉瑞对三生制药“首付+分成+股权”的买入操作，代表全球大药企更认可我国创新药企技术路线。三生制药将因此收获12.5亿美元不可退还且不可抵扣的首付款，以及最高可达48亿美元的里程碑付款，创下国产创新药出海首付款新纪录。

　　5月21日，港股市场小幅高开，港股创新药板块有望冲击二连阳。港股创新药指数成份股中，三生制药涨超2%，石药集团、百济神州、金斯瑞生物科技、乐普生物-B、昭衍新药、泰格医药、君实生物涨超1%，其余成份股积极跟涨。

　　基本面维度港股创新药板块高盈利持续消化估值。港股创新药指数2月21日市盈率为64倍，5月21日最新市盈率仅为25倍，不足两个月前的一半，当前布局性价比突出。

　　港股创新药ETF（159567）过去20个交易日获得2.52亿元资金净流入，市场热度较高。港股创新药ETF（159567）跟踪国证港股通创新药指数，前十大成份股占比超70%，聚焦港股创新药板块龙头，锐度鲜明，其中包含多只AI制药龙头，具有较高的创新制药企业占比，在AI赋能创新药行情全面来临时有望展现高弹性。

　　简单理解，海外的技术路线是“吃两种药”，国内的技术路线是“把两种有效成份整合到一种药上”，而且根据相关试验数据，“吃一种药”的国内技术比“吃两种药”的海外技术具有更高的有效性和安全性，生产成本也更低，具有“降本增效”的优势。双抗对称式结构设计使生产成本降低30%，杂质控制达到国际标准，这种"高效能+低成本"的技术路径正在改变全球肿瘤治疗格局。

　　出海交易方面，2024 年中国创新药对外授权交易完成94笔，出海交易总金额高达519亿美元，同比增长 26%；2025年1月- 3月，已达成 41 起交易，总金额达369.29 亿美元。仅3个月时间就逼近了2024年的一半。在这背后，是国产创新药技术实力的持续突破。2015-2024年，本土企业活跃创新药管线从数百个激增至 3575 个，首次超越美国登顶全球；FIC（全球首创）药物从 2015 年的9个增至2024年的 120 个，占比突破 30%，且近年中国在研发管线保持着15.1%的高速增长，增速远超全球平均水平。

　　国元证券指出，虽然美国近期出台政策试图降低创新药价格，但美国的药品基本都由商业保险支付，PBM组织会为影响药品价格，政府很难复制出类似中国的带量采购政策。最后，如果要大幅降低创新药价格，则会大幅削弱企业创新的活力，且美国医药企业在美国社会影响力较大，即使出台相关降价政策，通过阻力也很大。整体来看，美国想要推进的美国药品降价难度很大，也不会对中国的创新药出海造成实质性的影响。5月份开始，将进入业绩真空期，市场关注点由业绩转变为行业和公司基本面变化，我们继续看好创新药、出海以及集采出清板块。目前我国创新药进入成果兑现阶段，研发进展催化较多，且不受贸易战影响，有望持续作为2025年医药板块投资主线。