在过去几年里，滞胀曾被华尔街机构们描述为美国经济所将面临的最糟糕结果，但随着特朗普引发贸易战全面展开，这可能已成为美国人所能期待的最好结果。

　　前美联储三号人物、纽约联储前主席杜德利表示，现在唯一的问题是：损害会有多严重？

　　尽管今年年初，美国经济还一度呈现了“金发女孩经济”(经济持续增长且通胀温和)的繁荣景象，但特朗普政府“百年一遇”的激进关税政策，在短短数日内就彻底颠覆了人们对美国经济前景的乐观展望。

　　杜德利在最新发表的一篇评论文章中写道，他预计白宫全面加征关税将产生破坏性后果。随着需求萎缩拖累美国经济增长，未来六个月内美国通胀率可能会高达5%。

　　杜德利还表示，即使美国国会能够实施减税政策，经济增长也会放缓，“因为政策传导存在明显滞后，且中低收入家庭——这类群体往往将收入中的更大比例用于消费——受关税政策的伤害程度，将超过税收减免带来的帮助。”

　　滞胀是指经济停滞、失业及通货膨胀同时持续高涨的经济现象。这种情况没有明确的货币政策解决方案，往往会使央行决策陷入瘫痪。

　　如果央行提高利率来抑制通胀，就会限制经济增长；与此同时，降息又会导致物价再次螺旋式上升。

　　“总而言之，滞胀已经是最乐观的情况，”杜德利估计，“更有可能的情况是，美国最终将陷入全面衰退，同时伴随着更高的通胀。”

　　他补充称，这对股市来说注定是一个必输的局面。自美国总统特朗普上周三宣布征收关税以来，纳指和罗素2000指数已经跌入了熊市区域。

　　如果企业将更高的进口成本转嫁给消费者，通胀将更加持续，美联储也会变得不那么友好。如果企业无法转嫁，利润率就将缩水，业绩将令人失望。更不必说外国实施关税报复的风险了。

　　不要押注美联储降息

　　值得一提的是，美联储主席鲍威尔在上月议息会议后的新闻发布会上，曾倾向于认为关税通胀带来的冲击是暂时的。市场眼下似乎也同意这一观点——利率期货市场的交易员们目前认为，美联储将在今年至少降息100个基点，这意味着人们预期经济下行风险将是美联储的主要关注点。

　　但曾长期执掌纽约联储的杜德利，眼下对此的看法则截然不同。

　　杜德利表示，如果美联储官员允许美国通胀率保持在2%的目标水平之上，可能会进一步放大通胀预期。与此同时，关税引发的生产力冲击历来会对通胀产生更长时间的影响，从而迫使美联储最终加息。

　　事实上，尽管市场降息预期高涨，但本周一些业内人士也与杜德利有着类似的担心。

　　洛克菲勒国际主席Ruchir Sharma周一就警告称，如果美联储选择通过降息来刺激经济增长，就会损害其作为抵御通胀堡垒的声誉。

　　他写道，“在多年未能实现目标之后，美联储将关税带来的通胀影响视为暂时性的，并再次恢复刺激经济的做法是错误的。”

　　贝莱德首席执行官芬克(Larry Fink)周一也表示，“有关美联储今年将四次宽松的说法，我认为可能性为零。我更担心的是，我们可能会遇到通胀加剧的情况，从而使利率升至比现在高得多的水平。”****

（文章来源：财联社）