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原油

OPEC增产临近，偏空操作

　　上一交易日INE原油高开震荡下行，遇到40日均线阻力。能源市场值得关注的消息和数据：1. 美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至3月18日当周，基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸。数据显示，当周，投机客减持纽约和伦敦两地WTI原油期货及期权净多头头寸22.909手，至56.328手。2.3月21日(周五)，美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)在其备受关注的报告中表示，本周美国能源企业的石油和天然气钻机数量增加，为三周以来的首见。数据显示，截至3月21日当周，未来产量的先行指标-美国石油和天然气钻机总数增加一座，为593座。尽管本周钻机数量有所增加，但贝克休斯表示，总数仍比去年减少31座或5%。贝克休斯称，当周美国活跃石油钻机减少1座，为486座:天然气钻机增加2座，至102座。3. 3月20日，欧佩克+发布新的补偿性减产计划。3月3日，沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿拉伯联合酋长国、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼等8个国家在线上会议上同意进行额外的自愿减产，石油输出国组织(OPEC)秘书处20日收到了最新的补偿计划。

　　行情研判：美俄谈判结束但没有联合声明，低于市场预期，同时乌克兰也提出了新的担忧，俄乌冲突复杂化并未消除。OPEC增产日期临近，原油市场将迎来考验，原油将遇阻回调。

　　策略方面，考虑原油主力合约偏空操作。

　　燃料油

对等关税临近，偏空操作

　　上一交易日燃料油跟随原油，震荡下行。亚洲商家预期来自中东和非洲的燃料油供应增加，而且，更多欧洲的燃料油正流向亚洲市场，因此4月之后亚洲燃料油供应充裕。供应和需求基本面宽松，高硫燃料油市场表现疲软。未来几天高硫燃料油市场面临的压力增加，因为套利燃料油供应量增加以及最近几日船用油需求减少。预期亚洲低硫燃料油市场将在区间波动，充裕的供应打压市场基本面。交易商预期下游低硫燃料油基本面仍表现尚可或者有些低迷。库存经过3月份的大增之后4月份可能小幅增长，预期低硫燃料油市场后期可能获得一些支撑。新加坡180-cst燃料油评估价每吨468.71美元；380-cst燃料油评估价每吨459.62美元；含硫量0.5%的船舶燃料油每吨417.48美元。

　　行情研判：成本端原油面临回调；高硫燃料油由于美俄乌谈判战线拉长，预计会供应紧张，支撑燃料油价格。贸易战期间，全球航运市场会受到影响，利空燃料油。

　　策略方面，考虑燃料油主力合约偏空操作。

　　聚烯烃

偏多操作

　　上一个交易日上午聚乙烯市场价格调整，线型成交价7750-8300元/吨，据了解，虽成本支撑连续增强，但市场现货较充足，下游持续补库力度偏弱，业者心态偏空，多维持降价出货。华北线型市场价格下跌20-30元/吨、华东市场价格下跌20元/吨、华南市场价格稳定。

　　聚丙烯期货区间震荡，需求缓慢跟进，工厂多数刚需采购为主，补库意愿不高。供应端相对稳定，供需博弈下，聚丙烯市场难有较大变化，短期稳定为主。截至午盘，华东拉丝主流在7280-7450元/吨。

　　行情研判：综合来看，供应上，新增产能逐步释放，前期检修装置陆续重启，市场供应量将进一步增加；库存端，当前社会库存水平较高，去化速度缓慢，累库压力依然存在，商家为缓解库存压力，可能继续承压让利出货。下游需求整体复苏缓慢，终端采购多以刚需补库为主，对高价资源接纳度低，整体交投氛围清淡。综合来看，市场供需失衡的局面难以在短期内改变，价格上行缺乏有力支撑，商家心态谨慎，低价成交或略有好转。本周聚烯烃市场预计震荡偏强态势。

　　策略方面，考虑pp主力合约偏多操作，L主力合约偏多操作。

　　合成橡胶

暂时观望

　　上一交易日，合成橡胶主力收涨0.89%，山东主流价格上调至13650元/吨，基差走扩。开工亏损延续收窄，开工回落至中性区间，厂库去化尚可，盘面回调基本结束，暂时观望为主。原料端，丁二烯价格偏弱震荡，合成橡胶加工延续亏损；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回落至64%附近，同比处于偏高水平；需求端，预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动为主；库存端，厂家库存环比去化，同比处于中性水平，贸易商库存环比累库，同比处于中性水平。

　　总结：暂时观望。

　　天然橡胶

　　下方空间有限

　　上一交易日，天胶主力合约收跌0.38%，20号胶主力合约收涨0.03%，上海现货价格持稳至16550元/吨，基差持稳。近期进口表明实际低于预期，前期利空因素基本消化，盘面在这个位置区间或有支撑，向下空间有限，不宜过分看空，等待基本面新驱动择机做多。供应端，国内云南产区开割预期走强；海外处于低产季，需求拖拽原料价格走跌，成本支撑弱化；需求端，周内全钢部分小规模企业，因前期库存储备低位，近日适度提产以补充库存，带动整体样本企业产能利用率小幅提升。预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动为主；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，对价格形成支撑；消息面上，今年2月，全国乘用车市场零售量共计138.6万辆，同比增长26%，环比下降22.8%，今年1-2月累计零售达到317.9万辆，同比增长1.2%。

　　观点：下方空间有限。

　　PVC

向下空间有限

　　上一交易日，PVC主力合约收涨0.14%，现货价格持稳（0）元/吨，基差持稳。当前市场的核心矛盾仍来自于新增产能的持续释放与政策托底下的弱复苏需求的博弈，我们看好后市财政发力以及供给侧改革，预计PVC在这个位置筑底企稳后有向上空间。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在80.14%环比增加1.49%，同比减少0.74%；需求端，下周，国内下游制品企业开工变化不大，硬制品开工至4-5成附近，软制品开工维持在6-9成，当前下游制品企业采购出现逢低补库格局。出口端依然依靠低价，另外部分外商存在补库需求，4月成交仍然可期；成本利润端，动力煤和兰炭相对低位，电石PVC制造成本下降，内蒙电石因供电不稳上涨，其他地区跟涨，电石厂利润改善明显。

　　华东地区电石法五型现汇库提4900-5050元/吨，乙烯法在5000-5200元/吨。

　　隆众数据显示，截至3月27日PVC社会库存新（41家）样本统计环比减少3.42%至80.53万吨，同比减少8.57%。

　　观点：向下空间有限。

　　尿素

震荡思路对待

　　上一交易日，尿素主力合约收涨0.75%，山东临沂上调至1940（+40）元/吨，基差走扩。上周市场再次对出口形成预期，但我们认为仍待进一步确认；3月高日产以及冬储货源对于盘面形成一定压力，后市关注成本端企稳回收以及春耕需求跟进情况，预计短期盘面震荡运行为主。基本面具体来看，供应端，下周国内尿素日产预期在19.8-20.3万吨，日产继续维持20万吨附近波动；需求方面，农业方面，主流区域返青肥逐渐收尾，预计下旬逐步结束。工业方面，板材行业需求平稳，复合肥开工率高位运行，对尿素需求支撑偏强；截至2025年3月19日，中国尿素企业总库存量103.80万吨，较上周减少15.54万吨，环比减少13.02%。

　　观点：震荡思路对待。

　　对二甲苯PX

短期震荡调整，逢低区间参与

　　上一交易日，PX2505主力合约上涨，涨幅0.58%。PXN价差调整至200美元/吨，PX-MX价差在85美元/吨。供需方面，近期PX装置检修增多，PX负荷下降至82.8%。扬子石化3月中下旬重整检修至5月上，海南炼化后期有检修可能，浙江石化一条250万吨停车检修时间推迟至下周初左右，计划检修35-45天左右。九江石化3.15停车检修，预计至5月上旬。PX降负荷下游PTA开工升至77.8%，支撑有改善。成本端方面，需求利好支撑油价上涨，关注原油价格能否企稳。

　　综上，短期成本端原油震荡上涨，供需结构持续改善。短期预计PX震荡偏暖调整为主，低估值下方空间有限，考虑逢低区间参与，注意成本端原油变动和供应端变化。

　　PTA

短期低位有支撑，逢低区间操作为主

　　上一交易日，PTA2505主力合约上涨，涨幅0.45%。供应端方面，恒力3线220万吨，仪化300万吨恢复，三房巷120万吨重启中，逸盛大化375万吨装置按计划检修，个别装置负荷小幅调整，PTA负荷提升至77.8%，环比增加1%。需求端方面，聚酯负荷提升至91.5%附近，仍有一定提升空间。江浙终端开工局部调整，终端工厂原料备货基本维持。成本端方面，PTA加工费降至300元/吨以内，PXN在200美元/吨左右，原油和PX价格震荡上涨，支撑有改善，关注原油价格能否企稳。

　　综上，短期PTA供需改善，外盘原油价格止跌后底部调整，短期支撑有改善，关注持续性。短期PTA低位支撑较强，且有去库预期，考虑逢低区间操作为主，把握供需变化契机，注意控制风险。

　　乙二醇

短期库存有压力，谨慎操作

　　上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅0.27%。供应端方面，乙二醇整体开工负荷在72.7%（环比上期下降0.13%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.47%（环比上期下降0.53%）。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约76.7万吨附近，环比上期下降4.3万吨，库存继续去化较困难。需求方面，下游聚酯开工上升至91.5%，终端织机开工局部调整，增速低于去年同期，但需求端逐渐修复改善，关注金三银四旺季表现。

　　综上，短期乙二醇库存累库至较高位置，且后续去化较难，压制盘面。短期预计乙二醇价格承压运行，反弹高度或有限，考虑谨慎操作，关注港口库存和上下游装置变动情况。

　　短纤

跟随成本端逢低区间操作为主

　　上一交易日，短纤2505主力合约上涨，涨幅0.94%。供应方面，短纤装置负荷上升至93.1%附近，处偏高水平。需求方面，江浙终端开工局部调整，江浙样本加弹开工在85%，江浙织机开工在73%，江浙印染在79%。江浙终端工厂原料备货小幅下降，下游备货量集中备货至月底附近，个别备货较多在1个月附近。坯布销售分化，常规品亏损依旧。成本效益方面，PTA和乙二醇小幅回升，成本端支撑增强，涤纶短纤1.4D加工差调整至1100元/吨附近，下行空间或有限。

　　综上，下游终端需求逐渐修复，成本支撑改善，预计后市短纤主要弹性在成本端，考虑跟随成本端逢低区间操作，注意控制风险，关注下游工厂重启进度和阶段性扰动。

　　瓶片

跟随成本端震荡调整

　　上一交易日，瓶片2505主力合约上涨，涨幅0.33%。成本效益方面，短期原料端PTA小幅上涨，成本支撑略不足。供应方面，聚酯瓶片装置负荷小升至68.5%，3月下半月瓶片负荷有一定提升空间。华东一套年产40万吨聚酯瓶片装置近日因故短停检修，重启时间未定。华东一年产55万吨聚酯瓶片装置近期重启升温中，预计本周末附近出产品。需求端方面，下游软饮料消费逐步回升。

　　综上，近期原料价格小幅回暖，但瓶片供需基本面缺乏驱动，弹性仍在成本端，预计后市跟随成本端调整为主，注意成本价格变化、新装置投放以及装置检修对市场供需的影响。

　　纯碱

下游采购情绪仍然一般，低位震荡

　　上一交易日，主力2505收盘于1418元/吨，跌幅1.66%。

　　纯碱装置大稳小动，供应延续高位。本周纯碱周度总产量环比增加5.81%至69.02万吨；库存持续环比小降3.42%至163万吨。企业订单接收不佳，下游企业观望为主，采购情绪不积极，按需为主。新订单表现平淡，价格稳中偏弱，成交灵活。

　　目前总体来看下游基本按需采购，供需宽松格局仍然维持，受检修消息的影响，市场价格多有震荡。但总体来看短期内市场局面仍然需求主导。

　　玻璃

基本面缺乏显性支撑，回归现实

　　上一交易日，主力2505收盘于1236元/吨，跌幅0.96％。

　　产线持续低位水平震荡，本周再度下调1条至224条。新疆普耀新型建材有限公司设计产能500吨/日产线于3月26日放水。但对于整体供需格局改善有限——沙河市场工厂出货整体较好，市场仍显不温不火，价格灵活，下游刚需采购；华中市场今日整体产销尚可，价格暂稳为主。

　　前两日反弹较快，但实际从库存和订单天数来看，同比去年情况好转程度一般，整体宽松格局仍在，基本面实际支撑有限。昨日确实如期回归偏弱现实。具体市场扰动仍需关注十年期以上产线冷修实况。警惕消费好转预期落空后盘面再度转弱。

　　烧碱

利润给予弹性空间，部分地区现价下调

　　上一交易日，主力2505收盘于2559元/吨，涨幅0.24%。

　　近期检修偏多——宜宾天原48万吨氯碱装置2025年3月20日进入检修，预计检修10天左右；内蒙君正蒙西厂区片碱3线装置3月21日起停车检修，涉及产能10万吨/年，预计停车2天；津区域某大型氯碱企业预计4月1号开始检修。本周中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产量79.31万吨，环比降低2.66%。需求方面现阶段氧化铝市场难掩过剩格局，叠加期货价格持续走弱，部分仓单转现货成交价大幅下跌。其余非铝需求同样表现平淡，整体来看对烧碱价格形成压力。周内库存继续累积，液碱库存48.9万吨，环比增加6.37%。

　　氧化铝暂偏弱运行，但氯碱综合利润条件较好，烧碱供应或存在一定弹性空间。本周持续累库，价格或难有显著支撑，预计整体仍然震荡为主。

　　纸浆

下游接货情绪清淡，短期跌势延续

　　上一交易日，主力2505收盘于5714元/吨，跌幅0.42%。

　　据钢联数据，据悉，芬林集团旗下芬林芬宝宣布Joutseno工厂将在第13至16周进行年度停机维护。停机期间，工厂将进行必要的维护、清洁和保养工作。据统计，Joutseno纸浆厂年产能69万吨针叶浆，Joutseno化机浆厂年产能36万吨化机浆。日照华泰的70万吨化学浆项目是华泰集团投资102亿元的300万吨浆纸及生态环保综合治理项目的一部分，该项目还包括30万吨化机浆项目和200万吨纸机技术改造项目。项目以进口桉木片（阔叶树种木片）为主要原料，生产漂白化学木浆70万吨/年，其中液体浆（自用）40万吨/年，浆板（外销）30万吨/年。此外，华泰集团还在日照布局了30万吨特种浆纸项目，其中包括15万吨高透伸性纸项目，该项目预计2025年9月底建成调试投产。本周纸浆主流港口样本库存量为201.3万吨，环比下降1.6%。下游开工小幅下滑，白卡纸环比持平，双胶纸环比-0.4%，铜版纸环比+0.5%，生活纸环比-1.0%。

　　本周期主流品牌针叶浆现货含税均价6526元/吨，环比上期下降0.5%；阔叶浆现货含税均价4663元/吨，环比上期下降0.6%；本色浆现货含税均价5650元/吨，环比上期持平；化机浆现货含税均价3550元/吨，环比上期持平。目前下游需求对高价浆接受有难度，另外仍有新的投产计划。尽管集中检修季，短期或偏弱震荡为主。

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（文章来源：西南期货）