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　　上证报中国证券网讯（记者霍星羽）在3月26日的紫金天风2025春季铜金论坛圆桌环节，参会嘉宾表示，矿产资源的重要性已上升至国家发展和安全高度，供应端在铜价影响因素中权重压过需求端，未来铜价或仍有上涨空间。

　　上海笃诚私募基金董事长李昕沂表示，美国对铜加征关税的预期给铜的国际贸易与物流带来扰动。“在关税落地前，铜的在途库存能否赶到COMEX（纽约商品交易所）、能否及时交仓存在不确定性。如果未能顺利交仓，空头、多头间的博弈变化将充满未知数。”李昕沂说。

　　李昕沂表示，此前多数铜价走出大行情，背后的交易逻辑更多集中于供给端变化而非需求端。预计2025年供应端扰动的演绎时长将超过2024年，力度也会更大。

　　紫金天风期货有色研究总监周晓鸥则表示，2019年以后不少矿产的上涨逻辑均从消费端转向供应端。

　　矿产供应端在其价格权重中占比增大，或与各国对矿产的重视程度增强有关。复旦大学中东研究中心研究员邹志强表示，矿产的重要性已上升到国家发展和安全高度，背后逻辑不仅仅是经济和市场逻辑。

　　铜价未来走势如何演进？在周晓鸥看来，全球铜价可参照当季全球的矿端供需平衡表。如果当季铜的消费增速大于2.5%，则铜价会有上涨动能。2025年，预计铜的海外消费增速在2.5%-2.7%之间，国内消费增速是3.42%，全球铜消费增速约为3.1%。从这个角度出发，铜价上涨的概率较大。

　　天风研究金属材料首席分析师刘奕町留意到，国内黄金股估值高于铜企业，而海外则恰好相反。

　　对于这一现象，紫金矿业资产管理（厦门）有限公司总经理秦怀宝表示，海内外对铜、黄金的交易逻辑不同。国内市场将铜企业归为周期股，而美股市场更多将铜与新兴产业、新兴地区联系起来。

　　在上海翼品资产基金经理周鑫看来，国内，铜和其他有色金属属于“大周期”，这类企业通常估值较低。一般来说黄金股的估值高于有色，因为黄金不仅可以被定义为“大周期”，还可以定义为“大消费”，对标消费股的估值逻辑，因此黄金股估值一般高于有色股。

　　秦怀宝则表示，国内认为黄金具有金融属性，是避险和抗通胀资产，且对美元有替代性。而美国市场上用黄金替代美元、并用作避险资产的意愿不高。

　　文：霍星羽

（文章来源：上海证券报·中国证券网）