原油
3月25日，NYMEX原油05月合约（CONK）结算价为每桶69.00美元，跌0.11美元（-0.16%），交易区间68.52-69.68美元；ICE布油05月合约（OILK）结算价为每桶73.02美元，涨0.02美元（0.03%），交易区间72.50-73.57美元。俄乌谈判取得一定进展，原油供应压力缓解，国际油价窄幅震荡。
库存方面，国际原油期货收盘后，API数据显示，上周美国原油库存意外减少，同期美国汽油库存和馏分油库存也减少。截止2025年3月21日当周，美国商业原油库存减少460万桶；同期美国汽油库存减少330万桶；馏分油库存减少130万桶。
供应端，地缘方面，新华社援引乌克兰国防部长乌梅罗夫25日下午在社交媒体上发文说，乌方与美方当天在沙特阿拉伯首都利雅得举行了技术磋商，各方就黑海安全航行、停止对能源设施袭击达成共识。但是他也强调，俄罗斯军舰在黑海东部以外的所有活动都将被视为违反此共识，将被视为违反确保黑海航行安全的承诺和对乌克兰国家安全的威胁。同时，克里姆林宫网站发布了俄罗斯与美国商定的禁止攻击的俄乌双方的能源设施清单。此外，美国总统特朗普24日在社交媒体上宣布，将对购买委内瑞拉石油和天然气的国家征收25%的关税，相关关税将于4月2日生效。欧佩克方面，四位消息人士告诉路透社，欧佩克及其减产同盟国因为油价稳定可能会坚持其在5月份连续第二个月提高石油产量的计划，并计划迫使一些成员国减少产量以弥补过去的生产过剩。欧佩克及其减产同盟国是包括欧佩克和以俄国为首的非欧佩克盟国在内的集团，其石油产量占全球的40%以上。该集团计划在5月份将日产量提高13.5万桶，这将是该组织自2022年以来实施的每日数百万桶减产计划中的第二次月度增产。上周欧佩克声明显示，八个自愿减产的国家有七个成员国将从3月到明年6月进行额外的月度减产，弥补早些时候高于约定水平的产量，而这些所谓的补偿性减产数量高于计划中的每月产量增幅。
需求端，周美国汽油需求下降而馏分油需求增加。美国能源信息署数据显示，截止3月14日的四周，美国成品油需求总量平均每天2060.1万桶，比去年同期高2.5%；车用汽油需求四周日均量883.2万桶，与去年同期持平；馏份油需求四周日均数399.9万桶, 比去年同期高8.3%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高5.2%。
策略：原油市场目前缺乏中长期利好驱动，地缘方面时有扰动，宏观及基本面显现中性偏空。虽然二季度后原油开始进入传统消费旺季，但其影响或将被欧佩克开启增产所抵消。短期油价震荡运行，长周期仍有下破风险，关注地缘扰动带来的反弹机会。
纸浆
期货市场：纸浆期货合约SP2505，昨日整体行情在40点左右的窄幅区间内横盘震荡整理，日盘收于5754元/吨，较前收下跌18/吨（或-0.31%），成交量14.2万手，减少9.41万手，持仓量19.2万手，减少0.34万手；隔夜开于5754点，随后在30点左右的窄幅区间震荡调整，最终夜盘收于5740点，较昨收下跌14点（或-0.24%）。
储存与持单：当前纸浆期货仓单35.34万吨，增加2056吨，主要来自山东青岛国际物流仓库增加979吨，建发物流黄岛仓库增加946吨，外运华中胶州仓库减少432吨等；根据上期所多空持仓数据对比，当前所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单20.09万手，减少2162手，持有纸浆期货多单18.74万手，减少44手，当前净持空单1.35万手，减少2118手。
产业市场：昨日纸浆现货市场阔叶浆价格持稳，其中山东地区针叶浆银星报价6530元/吨，阔叶浆金鱼报价4650元/吨，化机浆、本色浆和非木浆市场价格持稳；生活用纸、双胶纸、铜版纸和白卡纸市场价格持稳；生活用纸市场，业者看空情绪浓厚，部分地区阴跌现象明显，主力纸企暂无价格调整；双胶纸市场，整体消费跟进不及预期，用户无明显囤库意向，区域成交稍有松动；铜版纸市场，货源供应暂未见明显增量，企业库存水平不高，工厂多维持挺价意愿；白卡纸市场，纸厂开工状况正常，白卡纸市场供应面宽松，未来两个季度均有新项目计划投产。
总体来看：纸浆市场整体交投清淡，国内现货市场倒挂严重，纸厂拒接高价外盘，下游部分原纸厂家调降开工率，原料采购维持刚需，产业链负反馈加剧；纸浆期货市场短线呈弱势整理态势。
策略：正信期货预计纸浆期货合约SP2505，今日白天至晚间，将在5660-5850区间内震荡为主；操作上，在盘中反弹碰阻力回落或者下探遇支撑反弹时，择机以区间思路短线操作为主，需注意风控保护。
PTA
PTA供需维持偏紧格局，估值偏低，但外围不稳定因素较多，缺乏新的驱动，预计短期PTA延续弱反弹格局。3月25日，油价持续反弹带动，华东PTA现货收涨，缺乏持续性驱动，现货基差窄幅走强；PTA现货价格+20在4860元/吨，现货基差+3在2505-12；本周下周主港交割05贴水10-15附近成交，4月主港交割报盘05平水-升水15，递盘05贴水5-升水5商谈；加工费方面，PX收839.83美元/吨，PTA现货加工费至308.41元/吨。
3月25日，PTA产能利用率较24日持平在80.48%，聚酯产能利用率91.13%，较24日持平。截至3月20日江浙地区化纤织造综合开工率为62.64%，较上期数据上涨2.65%。终端织造订单天数平均水平为10.38天，较上周上涨0.90天。从订单上看，夏季薄款面料刚需下达，多为春夏季刚需订单，内销订单逐渐交付阶段，外贸市场新单有所升温，但整体不及往年。内外贸订单有所回暖，但较往年来看仍存差距，下游厂商刚需备货，对后市预期偏谨慎，多数等待月底集中备货，也将抑制织造行业开工的上行空间。
总结来看：地缘局部趋紧及需求端压力暂缓下，国际油价有小幅探涨预期。PTA供应端有缩量预期，聚酯负荷提升至高位，供需持续去库，但聚酯企业原料库存偏高，终端表现不及预期，供需暂无明显利好支撑。
策略：国际油价有小幅探涨预期，PX进入检修季，PTA供需平衡表持续去库，但外围宏观环境不确定性较多，预期短期PTA延续弱反弹格局，关注装置动态及原油波动。
MEG
成本端持稳，乙二醇国内装置检修计划出台，叠加港口去库，聚酯端暂无明显变化，供需有好转预期，短期乙二醇修复性反弹。3月25日，张家港现货早盘开盘时现货在4495附近高开，盘中受供应端利好提振，维持偏强运行，收盘价格在4505-4510区间商谈；张家港乙二醇收盘价格上涨5元/吨至4503元/吨，华南市场收盘送到价格稳定在4580元/吨；基差方面，现货基差平稳，在05+30至05+34区间运行。
3月25日国内乙二醇总开工65.13%（降0.22%)，一体化69.04%（降0.36%)，煤化工58.39%(平稳)。截至3月24日，华东主港地区MEG港口库存总量62.76万吨，较3月20日降低5.47万吨。
3月25日，聚酯产能利用率91.13%，较24日持平。截至3月20日江浙地区化纤织造综合开工率为62.64%，较上期数据上涨2.65%。终端织造订单天数平均水平为10.38天，较上周上涨0.90天。从订单上看，夏季薄款面料刚需下达，多为春夏季刚需订单，内销订单逐渐交付阶段，外贸市场新单有所升温，但整体不及往年。内外贸订单有所回暖，但较往年来看仍存差距，下游厂商刚需备货，对后市预期偏谨慎，多数等待月底集中备货，也将抑制织造行业开工的上行空间。
总体来看，乙二醇成本端变化不大，随着几个产能较大的国产乙二醇装置检修计划出台，供应预期减少，需求端聚酯开工升至9成附近，工厂库存相对偏高，后期开工提升空间有限，但终端纺织服装受到关税变化等因素影响，预期并不乐观。集中检修下供需预期好转，叠加前期大幅下跌后，预计乙二醇出现修复性反弹。
策略：乙二醇成本端变化不大，国产近期出现集中检修计划，供应压力减少，需求端目前聚酯维持91%以上开工率，乙二醇供需有改善预期，预计短期修复性反弹，关注春检及下游订单兑现情况。
PVC
昨日 PVC期货区间震荡，现货市场价格涨跌并存，现货成交以一口价为主。下游及贸易商采购积极性较低，成交较前一工作日转淡。5型电石料，华东自提4900-5050元/吨，华南自提4980-5070元/吨，河北送到4780-4920元/吨，山东送到4940-4990元/吨。
供应端：本周计划新增2家检修企业，部分装置仍存降负荷现象，行业开工预计窄幅下滑。随着仓单逐步注销，低价部分成交好转，短期社会库存环比下降但绝对值仍在高位，供应端货源仍较为充裕。成本端：昨日电石市场价格稳定，供需持续博弈，部分地区电石厂受电力供应不稳影响，产量下降，厂家出货顺畅；下游到货不一，多数维持够用为主，积极采购。目前外采电石PVC企业延续亏损，短期电石价格稳定为主，烧碱现货预计稳中略跌，但氯碱企业综合尚处于小幅盈利，成本端支撑作用暂时不强。需求端：下游制品企业开工变化不大，暂时不追涨，多数延续逢低补货，短期采购积极性难有明显改善。国内低价出口接单尚可，多数仍以交付前期订单为主。
策略：近期随着社会库存去化，PVC基本面边际改善，但整体驱动有限，同时成本端支撑作用不明显，PVC缺少持续利好驱动，短期窄幅波动为主。
纯碱
昨日纯碱盘面区间震荡，现货市场价格稳定。昨日主要区域重碱价格：华北送到1600，华东送到1500，华中送到1500，西北出厂1150，东北送到1600，西南送到1550，华南送到1650。供给端：短期检修企业少，部分前期检修恢复，本周开工及产量预期提升，此外前期随着原料回落，碱厂利润有所改善，行业主动减产预期减弱。上游库存集中度高且区域性差异依旧，企业发货前期订单，个别产销增加，短期上游库存窄幅下降。需求端：下游消费相对稳定，但经营现状偏弱，对于原材料储备相对谨慎，存货意向不足，整体按需为主。近期浮法及光伏玻璃总日熔有小幅增加，纯碱刚需消费略增但整体影响有限。昨日浮法玻璃现货价格1266元/吨，环比+2元/吨。华北出货尚可，部分价格小幅上调。华东稳价出货为主，个别有提涨意向，但需关注产销情况，下游维持刚需。华中出货良好，价格暂稳为主。华南受周边市场提振，多数出货好转，成交重心有所上移
策略：随着部分检修即将结束，后续供应端有望增加，浮法及光伏玻璃对纯碱刚需略有增加，不过下游按需为主，投机需求有限，总体来看，纯碱绝对库存压力犹存，行业供需格局并未改变。短期盘面在玻璃带动下情绪有所改善，但预计纯碱难有持续上行驱动。
（文章来源：正信期货）
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