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　　3月25日，A股市场震荡调整，三大指数小幅下跌，量能进一步萎缩，延续近期的“回踩”行情。

　　从资金面来看，沪深两市主力资金已连续7个交易日净流出，其中3月25日净流出328.17亿元；融资客则是在3月21日和24日连续净卖出，市场人气和交易热度出现下降。

　　申万宏源研究所市场研究首席分析师蒋亦凡认为，主要原因是进入年报密集披露期，A股上市公司迎来业绩大考，叠加距离美国总统特朗普宣称的4月2日“对等关税”已经不远，市场产生观望情绪。

　　板块上，科技板块出现一定退潮，防御型板块相对抗跌。数据显示，近3个交易日，主力资金大笔净流出计算机、电子、机械设备等行业，而煤炭、公用事业处于净流入状态；融资净买卖情况类似，3月21日和24日，计算机、电子、通信等板块融资净卖出金额居前，石油化工、社会服务、银行等板块处于融资净买入状态。

　　多位券商分析人士认为，在行情回踩和夯实阶段，指数调整幅度或有限，预计4月A股风格将进行切换，从科技主题行情切向年报预期较好的板块，中期依然可对科技方向保持关注。

　　资金流出科技板块，流向防御板块

　　3月25日，A股延续震荡调整格局，沪指微跌0.05%，收报3369.98点，深证成指和创业板指分别下跌0.43%和0.33%，科创板综指下跌1.08%；而中证红利、红利指数分别上涨0.63%、0.83%。

　　板块方面，当日领涨板块是煤炭、化工、公用事业、石油石化、农林牧渔等，均为比较典型的防御型板块；领跌板块是通信、计算机、电子、传媒、汽车等，前期表现较好的科技略有退潮，此外短期出现过脉冲式上涨的食品饮料、钢铁也有所回落。

　　在前期震荡上行之后，沪指于3月14日站上3400点，但是并未维持较久，21日沪指便失守3400点，市场有所震荡下行。

　　资金层面也有相应反映。数据显示，沪深两市主力资金自3月17日开始净流出，净流出金额在21日达到832.7亿元，之后有所下降，25日净流出金额为328.17亿元，主力净流出的上市公司数量均在3000家次以上。

　　申万一级31个行业中，近3个交易日，主力资金仅净流入两个行业，即煤炭和公用事业；其余29个行业中，计算机、电子、机械设备、汽车、通信这5个行业净流出金额均超过百亿元，在120亿元～376亿元之间。

　　个股方面，同期有1457只股票获得主力资金净流入，除去新股矽电股份（301629.SZ）外，格力电器（000651.SZ）、永鼎股份（600105.SH）、长江电力（600900.SH）、湖北宜化（000422.SZ）、紫金矿业（601899.SH）等获得主力净买入金额较多，均超过4亿元。

　　3600余只股票遭到主力资金净卖出，其中11只被净卖出的金额超过10亿元，东方财富（300059.SZ）居首，被净卖出超过20亿元，中兴通讯（000063.SZ）、每日互动（300766.SZ）、比亚迪（002594.SZ）、拓维信息（002261.SZ）等净卖出金额则在10亿元～20亿元之间。

　　融资客也在3月21日开始离场，当日净卖出141.16亿元，24日持续净卖出56.85亿元。

　　行业上，这两个交易日，仅食品饮料行业获得融资客净买入，而机械设备、非银金融净流出居前，均超过12亿元，有色金属、传媒、家用电器、汽车等行业的融资净卖出金额也较多。

　　21日和24日，有1465只个股获得融资客净买入，16只股票的融资净买入金额超过1亿元，比亚迪（002594.SZ）、兴业银行（601166.SH）、万马股份（002276.SZ）、紫金矿业（601899.SH）等获得融资净买入的金额居前。

　　而有54只股票遭到融资客抛售，净买入金额超过1亿元，其中，拓维信息、数据港（603881.SH）、藏格矿业（000408.SZ）、润和软件（300339.SZ）、格力电器、东方财富等融资净卖出的金额较高。

　　后市如何演绎

　　当前的市场行情，让投资者陷入迷茫。

　　华西证券研究所副所长，策略、政策首席分析师李立峰团队认为，临近4月，A股面临特朗普对全球征收“对等关税”的压力和企业财报的披露期，投资者风险偏好阶段性有所回落，市场从前期的估值驱动向基本面定价回归。

　　“在行情回踩和夯实阶段，指数调整幅度或有限。”李立峰团队分析称，一方面，A股主要指数估值位于历史中位数附近，仍具备配置性价比；另一方面，宏观政策稳增长决心不改，后续降准降息均有望落地，扩内需一揽子政策发力有利于改善居民预期，资本市场改革下的社保、保险、理财等中长期资金入市空间也较为可观。

　　中银证券也认为，近期市场出现一定震荡回调，特别是此前涨幅较为明显的科技板块回调压力较大，但是从产业趋势上判断，当前正处于AI技术由散发期走向耦合期，技术路径不断明确、强化，各大龙头厂商、技术新锐不断为产业贡献新的模型、产品、逻辑，市场仍有分歧，而产业已在凝聚共识，产业进展速度仍有可能超出预期。

　　“短期的回调不改变长期趋势演进，科技适度回调可能贡献更好的上车机会，短期调整之下，可以关注具备较强防御性与红利优势的部分赛道。”中银证券称。

　　在蒋亦凡看来，4月是业绩验证期，随着上市公司年报和一季报逐步披露，市场将迎来业绩大考。他预计，4月A股风格将进行切换，从2～3月的科技主题行情切向年报预期较好的板块。

　　从年报预告情况来看，各大方向表现分化比较明显，既有表现较好的电子、通信、汽车、非银金融、有色、化工等，也有表现较差的计算机、传媒、房地产、煤炭、钢铁等。

　　此外，“4月2日即将迎来特朗普宣称的‘对等关税’，短期市场或对中美开启谈判的关注度提升，这有可能使海外衰退交易的影响向A股映射，进而令风险偏好稍有退潮。但2月以来春季行情的中期逻辑至今没有出现明显变化。”蒋亦凡称。

　　蒋亦凡认为，3～4月进入年报披露期，预计传统价值板块中年报预期较好的板块会有频繁脉冲，可关注非银金融、汽车、家电、油气、有色、化工、银行等；中期依然关注AI+、机器人、消费电子、智能驾驶、低空经济等科技方向。

　　行业配置上，李立峰团队建议，关注受益于提振消费政策的内需板块和涨价相关的资源品机会；中期仍看好科技产业趋势下的“新质牛”资产主线，关注AI+（AI应用、人形机器人、智能驾驶、智能穿戴、国产算力）、低空经济、国产替代等。

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（文章来源：第一财经）