财联社3月24日讯 港股在2025年春节后到上周五期间似乎走出了一波指数级行情，其中恒指与恒生科技指数分别上涨17.1%与19.4%。

　　不过中金公司指出，这实则是极致的“结构市”特征：

　　龙头效应显著：恒生指数中40%的权重由17只科技龙头股主导(如腾讯、阿里、小米)，其涨幅贡献超70%，而传统板块(占指数60%)表现平淡。

　　投资者体验割裂：仅27.8%的港股通标的跑赢指数，主动基金跑输被动ETF的现象凸显。这与2024年“924行情”的广谱反弹形成鲜明对比，反映市场资金高度聚焦于AI科技叙事。

　　重估逻辑：情绪与估值的分水岭

　　当前港股重估已进入关键阶段：恒指风险溢价(ERP)回落至6.0%，接近2023年高点水平，隐含中枢23,000-24,000点；若科技板块情绪修复至2021年高位，指数或上探25,000点。

　　估值匹配度：恒生科技动态PE(25.5倍)较美股纳斯达克(24倍)差距收窄，但中国科技股净利润率(13.2%)低于美国(28.4%)，估值合理性存分歧。

　　传统板块：AH溢价回落至131%，但港股通投资者需承担更高红利税，实际收敛空间有限。

　　资金博弈：南向主导与外资观望

　　南向资金：年初至今净流入超3860亿港元，3月日均流入达109亿港元，成为近期主力。但公募与保险资金弹药有限，个人投资者情绪驱动的流入持续性存疑。

　　外资分歧：对冲基金短期参与科技行情，但长线资金(尤其欧美机构)仍观望，需等待盈利验证。EPFR数据显示，主动型外资尚未大规模回流。

　　短期如何操作？

　　整体上，中金公司维持指数上恒指23000-24000、乐观25000，结构上40%的“含科”部分仍是主线判断。该券商此前提示，在这一位置去追的话，性价比不高。

　　中金指出，最好的策略是低迷时积极介入，亢奋时适度获利，如果不愿意降仓位可以选择在风格上做平衡，例如先从科技向红利切换，等调整合适后再切回来。

（文章来源：财联社）