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　　镍：基本面维持疲弱，关注印尼政策扰动

　　消息面，印尼镍矿商协会表示提高镍产业特权使用费（PNBP）政策不现实且会挤压炼企利润，而印尼能矿部表示该政策不会影响企业利润，可能在斋月节结束前（3月31日）发布新规则，由于此前市场已交易该政策预期，若政策落地对镍价影响或主要在于成本上移。三月印尼斋月叠加雨季未完，印尼镍矿供应维持偏紧，印尼镍矿价格继续小幅上涨。刚果金暂停钴出口使得MHP钴系数走强，成本压力下近日硫酸镍及三元前驱体价格坚挺。供需方面，镍维持过剩格局，3月精炼镍产量增加，下游部分企业逢低刚需补库，上周镍社会库存下降降幅4.19%。综合而言，基本面偏弱施压镍价，但镍矿及中间品成本为镍价提供较强底部支撑，关注印尼镍特权使用费政策落地情况，预计短期镍价或在12.5w-13.5w区间震荡。

　　不锈钢：成本支撑强劲，仓单压力犹存

　　消息面，印尼能矿部表示可能在斋月节结束前（3月31日）发布镍特权使用费新规则，由于此前市场已交易该政策预期，若政策落地对不锈钢价格影响或主要在于成本上移。镍矿端，三月为印尼斋月，叠加雨季未完，印尼镍矿供应维持偏紧，印尼镍矿价格继续小幅上涨。镍铁方面，近日镍铁成交价格最高涨至1030元/镍水平，不锈钢成本支撑强劲。据钢联数据，外购高镍铁生产304冷轧不锈钢的现金成本为13665元/吨。供需方面，3月全国不锈钢排产处于绝对高位，短期内钢厂到货不多，下游刚需谨慎采购，3月不锈钢传统旺季并未兑现，仓单库存高企对价格带来压力。综合而言，原料价格强势使成本支撑上移，但仓单库存高企及需求疲弱对价格施压，印尼政策或反复扰动，短期不锈钢价格或在13000-13700元/吨区间震荡。

　　铅：铅价或承压运行，关注进口铅情况

　　原料方面，部分废电瓶回收商恐跌积极出货，再生铅炼企原料到货增加，不过产废淡季中废电瓶供应偏紧问题难解，废电瓶价格下跌空间预计有限。供应方面，原生铅检修与复产并存，整体产量变化不大；再生铅原料库存得到补充，但冶炼利润亏损或抑制炼企生产积极性；市场传言进口铅有所到港，关注其对铅市供应实际影响。需求方面，以旧换新政策加码的支持下，铅终端消费整体企稳，不过下游电池厂成品去库放缓，电池厂对精炼铅采购积极性下降，刚需采购为主。库存方面，截止3月20日全国主要市场铅锭社会库存为7.13万吨，较3月17日增加0.16万吨，较3月13日增加0.39万吨。综合而言，废电瓶成本将持续为铅价提供底部支撑，下游需求边际走弱及库存持续积累对铅价施压，短期铅价或承压运行，关注进口铅情况及再生铅供应情况。

　　锡：锡矿供应端仍有较大不确定性，锡价高位震荡

　　刚果（金）冲突进展及缅甸锡矿复产节奏仍是影响当前锡价走势的关键因素，短期原料偏紧对价格仍有较强支撑。锡锭产量相对稳定，下游消费疲弱，更多跟随锡价绝对高低在调节，锡库存转为增势，鉴于锡矿端事件扰动本身存在不确定性，建议谨慎偏多思路对待，逢低介入，不追涨，参考27-29万。

　　铜：原料偏紧仍提供支撑，短期调整有限

　　(1)库存：3月21日，SHFE仓单库存150060吨，减4076吨；SHFE周库存256328吨，较前一周增856吨；LME仓单库存224600吨，增1325吨。

　　(2)精废价差：3月21日，Mysteel精废价差2940，扩张28。目前价差在合理价差1518之上。

　　综述：宏观面，伴随4月1号贸易调查报告的出炉和4月2号对等关税的落地，整体宏观情绪趋于谨慎，对短期价格或形成一定牵制。产业面，矿冶平衡短期难以改善，TC偏弱运行，政策干扰下再生铜供应紧张，原料短缺为铜价提供较强支撑。关税扰动下COMEX-LME价差交易反复，全球电解铜向美国流入，后续不排除出现区域供应紧张问题。铜价快速走高后，国内库存去化放缓，现实端去库数据面临较大不确定性，短期沪铜主力波动参考80000-82000。

　　碳酸锂：碳酸锂进口量同比维持增长，期价周内下跌

　　05合约上周五收跌0.73%至73240元/吨，上周累计下跌3.28%，05合约持仓上周五减少4631手至25.68万手。仓单方面，3月21日碳酸锂期货仓单37587手，周环比增4.54%。2025年2月中国碳酸锂进口数量为1.23万吨，环比减少38.7%，同比增加6.4%。其中从智利进口7572吨，环比减少40.0%，同比减少15.5%。自阿根廷进口4388吨，环比减少34.5%，同比增加77.3%。2025年1-2月中国碳酸锂进口数量为3.25万吨，同比增加47.5%。其中从智利进口2.02万吨，同比增加34.9%，从阿根廷进口1.11万吨，同比增加68.0%。月度供需格局略微过剩，进口锂精矿价格微降，今年新项目投放、供应维持增长，后续3月末仓单集中注销也使得部分老仓单流入现货市场，锂价或偏弱震荡。

　　贵金属：联储官员提示经济下行风险，贵金属价格尾盘回落

　　贵金属价格上周上涨续创新高、尾盘回落，沪金06合约上周五夜盘跌0.47%至705.38元/克，上周累计上涨1.60%；上周五夜盘沪银06合约跌0.64%至8209元/千克，上周累计下跌1.18%。美联储威廉姆斯周五表示，经济增长的下行风险和通胀的上行风险都非常高。美联储经济预测呈现滞涨特征，鲍威尔表态鸽派。经济和地缘局势等不确定性增加，围绕美国经济滞涨甚至衰退的担忧周内推动金价走强，后续随着部分多头资金获利了结，期价尾盘回落，短线或区间震荡，关注地缘局势以及美国关税后续动向。

　　铝：氧化铝短期或有反弹，电解铝承压回调

　　美国对外钢铝进口加征关税政策已生效，叠加地缘冲突再度白热，海外用铝有恐慌情绪，美国经济消费数据表现疲软，美联储对降息态度偏鸽，美元指数承压运行，国内政策面延续积极。

　　铝土矿成本支撑走弱，氧化铝开产积极但已有部分产能利润受损，弹性产能有较大概率压产，新投产能建设持续推进，远期供应保持过剩预期，下游需求刚性但增量有限，库存缓慢走增但累库速率缓慢。

　　电解铝开产保持高位，供应端保持相对宽松，未锻造铝材出口同比下降，出口消费明显承压，进入内需旺季消费但市场给出的态度偏悲观，交易所库存累库，社会库存去库，现货小幅贴水提增厂家+贸易商交割热情，侧面反映需求旺季不旺现实。

　　氧化铝成本支撑重心下移，价格弱势震荡，供应远期过剩但有现有产能或有利润受损压产可能，短期价格有反弹动力。国内电解铝供应高位，出口需求萎缩明显，内需旺季消费预期不旺，短期价格在多方压力下承压回调，实际海外用铝紧张，关税压力终究会融入贸易成本，用铝消费市场仍有期待，建议回调充分布多。

　　锌:锌市反弹但上涨驱动有限

　　海外多个锌矿落地投产，国内矿山和冶炼厂复工复产，供应端有走增预期， TC加工费持续修复上涨，冶炼端复产开工缓慢，下游接货畏高情绪重，贸易商挺价出售，现货贴水反映市场情绪不佳，镀锌企业开工率较上周增加1.43%至60.64%，旺季消费情绪略有修复，库存低位录减支撑价格，在基本面供应趋增需求疲软的预期下，对待锌价认为上涨动力有限。

　　多晶硅：库存有所去化，盘面或有支撑

　　3月21日，PS2506主力合约有所回落，收盘价43515元/吨，较上一收盘价涨跌幅-0.41%。从基本面来看，下游实际需求以刚需采购为主，暂未出现明显放量，但上周已完成模拟交割，临近仓单注册，期现需求有望增长，在供应维持相对低位情况下，库存连续两周有所去化，基本面有望得到改善，对盘面将起到支撑作用。策略上，可尝试逢低做多机会。

　　工业硅：需求延续疲软，关注后续开工变动

　　3月21日，Si2505主力合约呈震荡走势，收盘价9770元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋0.31%。从基本面来看，需求整体延续疲软，西南产区处于枯水期，开工历史低位，基本变化不大，北方开工有所增加，后续仍有新增产能投放预期，但大厂减产传闻有所发酵，暂未实际落地，后续供应变动仍有待跟踪。策略上，前期空单可阶段性逢低止盈。

（文章来源：广州期货）