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原油

美乌会谈，暂时观望

　　上一交易日INE原油大幅上行，走势较强。能源市场值得关注的消息和数据：1. 美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至3月18日当周，其金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸。数据显示，当周，投机客减持纽约和伦敦两地WTI原油期货及期权净多头头寸22.909手，至56.328手。2.3月21日(周五)，美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)在其备受关注的报告中表示，本周美国能源企业的石油和天然气钻机数量增加，为三周以来的首见。数据显示，截至3月21日当周，未来产量的先行指标-美国石油和天然气钻机总数增加一座，为593座。尽管本周钻机数量有所增加，但贝克休斯表示，总数仍比去年减少31座或5%。贝克休斯称，当周美国活跃石油钻机减少1座，为486座:天然气钻机增加2座，至102座。3. 3月20日，欧佩克+发布新的补偿性减产计划。3月3日，沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿拉伯联合酋长国、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼等8个国家在线上会议上同意进行额外的自愿调整，石油输出国组织(OPEC)秘书处20日收到了最新的补偿计划。

　　行情研判：乌克兰与美国将于沙特会谈停火协议，世界瞩目。俄乌冲突进展差于预期，并且俄乌冲突解决时间拉长，变数增加。短期内原油走势受此影响。

　　策略方面，考虑原油主力合约暂时观望。

　　燃料油

暂时观望

　　上一交易日燃料油跟随原油，震荡上行。亚州低硫燃料油方面，由于加油需求低迷，低硫燃料油市场仍面临下行风险。随着航运业对地缘政治局势的不确定性以及关税升级对全球贸易的影响，主要燃油港口的船用燃料油销售出现放缓迹象。据日本石油协会公布的统计的资料显示，截止3月15日当周，日本C型燃料油库存168.7208万立方米，比前一周减少了0.80万立方米，A型燃料油库存71.6306万立方米，增长了2.07万立方米。日本A型燃料油半成品库存量为48.525万立方米，比前一周增加0.63万立方米。新加坡180-cst燃料油评估价每吨453.3美元；380-cst燃料油评估价每吨443.78美元；含硫量0.5%的船舶燃料油每吨508.26美元。

　　行情研判：成本端原油走势不确定性增加；高硫燃料油由于美俄乌谈判战线拉长，预计会供应紧张，支撑燃料油价格。贸易战期间，全球航运市场会受到影响，利空燃料油。

　　策略方面，考虑燃料油主力合约暂时观望。

　　聚烯烃

偏空操作

　　上一个交易日上午聚乙烯市场价格下跌，线型成交价7840-8300元/吨，据了解，国际原油止跌较大幅反弹，市场心态略有好转，但市场现货充足，业者维持积极出货，消化跌幅为主，实盘成交商谈。华北线型市场价格下跌10元/吨、华东市场价格稳定，华南市场价格下跌30元/吨。

　　聚丙烯期货窄幅上行，今日聚丙烯价格区间震荡，国际油价宽幅上涨，成本支撑增强，期货盘面飘红，然下游工厂跟进有限，对现货采购积极性一般，市场商家谨慎让利出货为主，实盘商谈。截止午盘，华东拉丝主流在7260-7420元/吨。

　　行情研判：综合来看，供应上，新增产能逐步释放，前期检修装置陆续重启，市场供应量将进一步增加；库存端，当前社会库存水平较高，去化速度缓慢，累库压力依然存在，商家为缓解库存压力，可能继续承压让利出货。下游需求整体复苏缓慢，终端采购多以刚需补库为主，对高价资源接纳度低，整体交投氛围清淡。综合来看，市场供需失衡的局面难以在短期内改变，价格上行缺乏有力支撑，商家心态谨慎，低价成交或略有好转。本周聚烯烃市场预计延续弱势震荡态势。

　　策略方面，考虑pp主力合约偏空操作，L主力合约偏空操作。

　　合成橡胶

暂时观望

　　上一交易日，合成橡胶主力收跌0.69%，山东主流价格下调至13700元/吨，基差持稳。开工亏损有所收窄，开工大幅回升至相对高位，厂库去化尚可，盘面预计仍将承压，暂时观望为主。原料端，丁二烯价格偏弱震荡，合成橡胶加工延续亏损；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回落至68%附近，同比处于偏高水平；需求端，预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动为主；库存端，厂家库存环比累库，同比处于中性水平，贸易商库存环比去化，同比处于中性水平。

　　总结：暂时观望。

　　天然橡胶

　　下方空间有限

　　上一交易日，天胶主力合约收涨0.68%，20号胶主力合约收涨0.79%，上海现货价格上调至16500元/吨，基差持稳。近期进口表明实际低于预期，前期利空因素基本消化，盘面在这个位置区间或有支撑，向下空间有限，不宜过分看空，等待基本面新驱动择机做多。供应端，国内云南产区开割预期走强；海外处于低产季，需求拖拽原料价格走跌，成本支撑弱化；需求端，周内全钢部分小规模企业，因前期库存储备低位，近日适度提产以补充库存，带动整体样本企业产能利用率小幅提升。预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动为主；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，对价格形成支撑；消息面上，今年2月，全国乘用车市场零售量共计138.6万辆，同比增长26%，环比下降22.8%，今年1-2月累计零售达到317.9万辆，同比增长1.2%。

　　观点：下方空间有限。

　　PVC

向下空间有限

　　上一交易日，PVC主力合约收跌0.26%，现货价格持稳（0）元/吨，基差略走扩。当前市场的核心矛盾仍来自于新增产能的持续释放与政策托底下的弱复苏需求的博弈，我们看好后市财政发力以及供给侧改革，预计PVC在这个位置筑底企稳后有向上空间。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在80.14%环比增加1.49%，同比减少0.74%；需求端，下周，国内下游制品企业开工变化不大，硬制品开工至4-5成附近，软制品开工维持在6-9成，当前下游制品企业采购出现逢低补库格局。出口端依然依靠低价，另外部分外商存在补库需求，4月成交仍然可期；成本利润端，烧碱持续高位，兰炭和动力煤低位，PVC烧碱联产企业利润明显改善，西北企业盈利较可观，内地企业基本扭亏为盈。

　　华东地区电石法五型现汇库提在4800-4950元/吨，乙烯法在4950-5200元/吨。

　　隆众数据显示，截至3月20日PVC社会库存新（41家）样本统计环比减少2.89%至83.38万吨，同比减少4.32%。

　　观点：向下空间有限。

　　尿素

震荡思路对待

　　上一交易日，尿素主力合约收涨0.88%，山东临沂上调至1900（+40）元/吨，基差持稳。上周市场再次对出口形成预期，但我们认为仍待进一步确认；3月高日产以及冬储货源对于盘面形成一定压力，后世关注成本端企稳回收以及春耕需求跟进情况，预计短期盘面震荡运行为主。基本面具体来看，供应端，下周国内尿素日产预期在19.8-20.3万吨，日产继续维持20万吨附近波动；需求方面，农业方面，主流区域返青肥逐渐收尾，预计下旬逐步结束。工业方面，板材行业需求平稳，复合肥开工率高位运行，对尿素需求支撑偏强；截至2025年3月19日，中国尿素企业总库存量103.80万吨，较上周减少15.54万吨，环比减少13.02%。

　　观点：震荡思路对待。

　　对二甲苯PX

短期震荡调整，逢低区间参与

　　上一交易日，PX2505主力合约上涨，涨幅0.79%。PXN价差调整至200美元/吨，PX-MX价差在70美元/吨。供需方面，近期PX装置检修增多，PX负荷下降至82.8%。扬子石化3月中下旬重整检修至5月上，海南炼化后期有检修可能，浙江石化一条250万吨停车检修时间推迟至下周初左右，计划检修35-45天左右。九江石化3.15停车检修，预计至5月上旬。PX降负荷下游PTA开工升至77.8%，支撑有改善。成本端方面，需求利好支撑油价上涨，关注原油价格能否企稳。

　　综上，短期成本端原油震荡上涨，供需结构持续改善。短期预计PX震荡偏暖调整为主，低估值下方空间有限，考虑逢低区间参与，注意成本端原油变动和供应端变化。

　　PTA

短期低位有支撑，逢低区间操作为主

　　上一交易日，PTA2505主力合约上涨，涨幅0.79%。供应端方面，本周恒力3线220万吨，仪化300万吨恢复，三房巷120万吨重启中，逸盛大化375万吨装置按计划检修，个别装置负荷小幅调整，PTA负荷提升至77.8%，环比增加1%。需求端方面，聚酯负荷提升至91.5%附近，仍有一定提升空间。江浙终端开工局部调整，终端工厂原料备货基本维持。成本端方面，PTA加工费降至300元/吨以内，PXN在200美元/吨左右，原油和PX价格震荡上涨，支撑有改善，关注原油价格能否企稳。

　　综上，短期PTA供需改善，外盘原油价格止跌后底部调整，短期支撑有改善，关注持续性。短期PTA低位支撑较强，且有去库预期，考虑逢低区间操作为主，把握供需变化契机，注意控制风险。

　　乙二醇

短期库存有压力，承压运行为主

　　上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅0.59%。供应端方面，乙二醇整体开工负荷在72.7%（环比上期下降0.13%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.47%（环比上期下降0.53%）。库存方面，上周华东主港地区MEG港口库存约75.7万吨附近，环比上期下降0.2万吨，目前港口库存去化较困难。需求方面，下游聚酯开工上升至91.5%，终端织机开工局部调整，增速低于去年同期，但需求端逐渐修复改善，关注金三银四旺季表现。

　　综上，短期乙二醇库存累库至较高位置，且后续去化较难，压制盘面。短期预计乙二醇价格承压运行，关注港口库存和上下游装置变动情况。

　　短纤

跟随成本端区间操作为主

　　上一交易日，短纤2505主力合约下跌，跌幅0.09%。供应方面，短纤装置负荷上升至93.1%附近，处偏高水平。需求方面，江浙终端开工局部调整，江浙样本加弹开工在85%，江浙织机开工在73%，江浙印染在79%。江浙终端工厂原料备货小幅下降，下游备货量集中备货至月底附近，个别备货较多在1个月附近。坯布销售分化，常规品亏损依旧。成本效益方面，PTA底部调整，乙二醇承压运行，成本端略显不足，涤纶短纤1.4D加工差调整至1100元/吨附近，下行空间或有限。

　　综上，下游终端需求逐渐修复，但成本支撑有限，预计后市短纤或震荡调整，主要弹性在成本端，考虑跟随成本端区间操作，注意控制风险，关注下游工厂重启进度和阶段性扰动。

　　瓶片

跟随成本端震荡调整

　　上一交易日，瓶片2505主力合约上涨，涨幅0.23%。成本效益方面，短期原料端PTA小幅上涨，瓶片加工费上升至430元/吨附近，成本支撑略不足。供应方面，聚酯瓶片装置负荷小升至68.5%，3月下半月瓶片负荷有一定提升空间。华东一套年产40万吨聚酯瓶片装置近日因故短停检修，重启时间未定。华东一年产55万吨聚酯瓶片装置近期重启升温中，预计本周末附近出产品。需求端方面，下游软饮料消费逐步回升。

　　综上，瓶片内需偏弱，但出口保持高增速，需求端有韧性。近期原料价格震荡调整，瓶片供需基本面缺乏驱动，弹性仍在成本端，预计后市跟随成本端调整为主，注意成本价格变化、新装置投放以及装置检修对市场供需的影响。

　　纯碱

下游采购情绪仍然一般，低位震荡

　　上一交易日，主力2505收盘于1410元/吨，跌幅0.84%。

　　3月10日江苏井神设备减量检修，日产量500吨左右，预计持续半个月，后续具体产量根据设备运行情况而定。后续连云港德邦及河南中天产量有望增加，新装置投产后，设备逐步正常运行。青海昆仑减量检修，预计一天影响800-1000吨，持续6天，计划3月19日开始。青海盐湖停车检修，供应处于低位。产量方面持续小幅缩减，上周纯碱周度产量65.23万吨，环比下降4%。库存方面持续缓降，但整体仍然历史高位，总量168.78万吨，环比下降2.73%。但下游企业需求平平，采购情绪不佳，按需补库为主。新订单表现同样平淡，价格稳中偏弱，成交灵活。

　　目前总体来看下游基本按需采购，供需宽松格局仍然维持，受检修消息的影响，市场价格多有震荡。但总体来看短期内市场局面仍然需求主导。

　　玻璃

出厂价与真实成交存在矛盾，低位震荡

　　上一交易日，主力2505收盘于1173元/吨，涨幅0.09％。

　　产线持续低位水平震荡，上周再度下调至225条。佛山市三水西城玻璃制品有限公司设计产能300吨/日浮法玻璃产线于3月16日放水。据卓创资讯，截至3月20日，重点监测省份生产企业库存总量6058万重量箱，较前周四库存减少202万重量箱，降幅3.23%，库存天数约31.42天，较前周四减少1.07天（注：本期库存天数以本周四样本企业在产日熔量核算）。上周重点监测省份产量1236.81万重量箱，消费量1438.81万重量箱，产销率116.33%。沙河地区工厂出货尚可，市场成交较为一般，部分小板价格重心下移。华东市场重心略有回调，山东地区主流企业出货尚可，企业价格走高20元/吨，江浙趋稳操作，而下游操作仍以刚需为主。华中市场近日产销良好，今日价格暂稳，个别企业明日存提涨预期。深加工刚需拿货为主。据卓创数据，上周国内浮法玻璃均价1302.78元/吨，较前周均价（1330.54元/吨）下跌27.76元/吨，跌幅2.09%，环比跌幅微幅扩大。

　　总量来看仍然充裕，整体宽松格局仍在。具体仍需关注后续下游汽车、光伏、地产等终端消费情况；十年期以上产线冷修实况以及地产相关政策及落实带来的情绪扰动。

　　烧碱

山东现货略有下调，盘面松动

　　上一交易日，主力2505收盘于2531元/吨，跌幅1.25%。

　　目前在检装置偏多——江苏扬农20万吨氯碱装置2025年3月20日进入检修，预计检修10天附近。内蒙君正乌达厂区片碱装置3月19日起停车检修，涉及产能10万吨/年，暂未定开车时间。新疆天业天域新实厂区片碱装置3月19日起停车检修涉及产能26万吨/年，预计停车14天。山东金岭60万吨3月16日起检修30天。本周中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产量81.48万吨，环比-1%。需求方面受矿石供应及部分氧化铝企业减产检查情况的影响，对现货价格形成低价支撑。但是，由于上半年新投产能释放集中且如期投产概率较大，中长期供应压力依旧偏强。其余非铝需求同样表现平淡，整体来看对烧碱价格形成压力。周内库存累积过快，液碱库存45.97万吨，环比增加10.37%。

　　液碱市场大面维稳观望，主力地区送货相对客观，由于液氯价格窄幅回稳，缓解氯碱利润空间压力，预计液碱维持高位运转，当前不乏优惠送货，对盘面支撑有限。

　　纸浆

短期受国内新装置投产影响

近期国际释放超预期减产信号同样需要关注

　　上一交易日，主力2505收盘于5752元/吨，跌幅1.94%。

　　据钢联数据，据悉，五洲特种纸业（湖北）有限公司PM18号机制浆车间正式投料运行，该条纸浆产线主要生产漂白化学浆，其生产的纸浆将用于湖北基地的包装纸、装饰原纸、格拉辛纸等多种产品的生产。月亮纸浆厂预计3月底开始为期20天的检修，预计减少供应量3万吨。和平河纸浆厂预计4月份开始为期18天的检修，预计减少供应量2.3万吨；俄罗斯依利姆集团计划4月20日到5月20日停产检修，为期一个月；巴西Bracell继一季度转产溶解浆之后，计划5至7月份继续部分转产溶解浆，预计减少30万吨阔叶产量。目前，生产线正在生产溶解浆，计划停产时间定在3月的最后一周。前期三八节需求订单释放完成后，市场进入短暂的库存消化整理阶段，零星小单成交有闻，业者采买谨慎等待浆周给予更多指引。昨日针叶浆下跌50-100元/吨，阔叶浆回落20-50元/吨，市场交投氛围低迷。若国际纸浆周会议释放超预期减产或外盘提价信号，或刺激贸易商挺价情绪。

　　考虑大厂检修季，供应端或存支撑，不过仍需下游需求确认。短期或震荡调整为主。

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（文章来源：西南期货）