沪金跌0.47 %，报705.38 元/克，沪银跌0.64 %，报8209.00 元/千克；COMEX金涨0.22 %，报3027.90 美元/盎司，COMEX银涨0.24 %，报33.57 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.24%，美元指数报104.14 ；
市场展望：
美联储主席明确的鸽派表态是白银行情启动的条件，本次议息会议中，鲍威尔的表态仍然谨慎，他强调通胀较大程度上受到特朗普政府关税政策的影响，今年进一步通胀回落进展可能被推迟。暂缓缩表的政策表态虽令议息会议后美元指数和美债收益率回落，但仍不满足“明确宽松”的条件，因此白银价格在议息会议后出现一定程度回落。
展望后续行情，美国经济总体存在风险，联储主席的明确宽松表态大概率将在上半年发生，需关注这一关键时间节点：鲍威尔在议息会议中对于美国经济表态乐观，认为消费支出有所放缓、就业市场状况良好。但从数据上来看美国经济表现并非稳健，受到美国政府效率部裁员影响，本月公布的2月非农就业数据中政府新增就业人数仅为1.1万人，整体非农新增就业人数为15.1万人，低于预期的16万人，失业率超预期录得4.1%。关键的美国2月零售销售环比值为0.2%，大幅低于预期的0.6%，显示占美国经济增长比重较大的居民消费已经出现弱化。CME利率观测器显示，当前市场预期美联储将分别在今年六月、九月以及十二月议息会议中进行25个基点的降息操作，至年末联邦基金利率目标区间将回落至3.50%-3.75%，基于当前的美国经济环境以及美股的偏弱走势，鲍威尔将很可能在上半年作出明确宽松的政策表态，而这将成为金银比价破位下跌的时间节点，也是白银价格上涨启动的节点。策略上建议对于贵金属价格维持多头思路，注意短期价格下跌风险，待银价回调企稳后进行逢低做多操作，沪金主力合约参考运行区间691-720元/克，沪银主力合约参考运行区间8029-8444元/千克。
铜
上周铜价冲高回落，伦铜收涨0.6%至9852美元/吨，沪铜主力合约收至80630元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比减少0.8万吨，其中上期所库存增加0.1至25.6万吨，LME库存减少0.9至22.5万吨，COMEX库存基本持平于8.5 万吨。上海保税区库存增加0.5万吨。当周铜现货进口亏损收窄，叠加可流通货源收紧，洋山铜溢价继续上升。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水小幅缩窄至40.2美元/吨，国内随着盘面上涨，下游采买需求有所受抑制，周五上海地区现货对期货贴水15元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩窄至2230元/吨，废铜替代优势略降，当周再生铜制杆企业开工率继续下滑。根据SMM调研数据，上周精铜制杆企业开工率回落，需求边际走弱。价格层面，市场对美国加征关税预期强化，美铜相对伦铜价差进一步拉大，由于关税加征幅度仍具有不确定性，铜价波动风险依然存在。与此同时，铜精矿加工费继续下探，当前还未止跌，印尼、巴拿马铜矿库存出口和冶炼厂检修之间的博弈仍在继续。综合而言，铜价还有冲高的可能，但随着价格走高，需要警惕消费的负反馈，以及美国加征关税落地后利多兑现的风险。本周沪铜主力运行区间参考：79000-81500元/吨；伦铜3M运行区间参考：9650-10000美元/吨。
镍
上周镍价震荡走弱。周五沪镍主力合约收盘价129190元，周内-3.34%。LME镍三月15时收盘价16135美元，周内-2.80%。
宏观方面，美联储表态偏鸽，同时受美国计划对铜加关税影响，有色市场氛围整体偏暖。但从镍自身供需看，今年MHP产量持续攀升预期下，下游对高价镍接受度有限，市场成交冷清，本周随着镍价走弱，现货成交出现一定好转，但整体成交仍旧平平。成本端，本周印尼内贸矿供应紧张节奏延续，镍矿CIF价格继续上涨。3月21日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报49.5美金/湿吨，价格较上周上涨0.5美元/湿吨。菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价58.5美元/湿吨，价格较上周上涨4.5美元/湿吨。政策方面，印尼能矿部提出PNBP政策或于开斋节前落地，若该政策如期落地，矿山成本会有所增加。综合而言，在整体宽供给弱需求的背景下，镍价仍旧以偏空思路对待。但考虑到短期镍铁需求偏强，硫酸镍流通现货也较为紧缺，且短期还有矿端税收政策的扰动，做空需要等待进一步的基本面转弱信号。预计短期镍价高位震荡运行为主，沪镍主力合约价格运行区间参考127000-132000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15800-16600美元/吨。
铝
2025年03月24日，沪铝主力合约报收20865元/吨（截止周五下午三点），涨幅0.89%。SMM现货A00铝报均价20870元/吨。A00铝锭升贴水平均价-40。铝期货仓单151750吨，较前一日增加1321吨。LME铝库存487525吨，减少1600吨。2025年3月20日：铝锭去库3.1万吨至83.8万吨，铝棒去库1.2万吨至29.4万吨。周五A股大跌带动有色普遍走低。供应端方面电解铝产能利用率维持高位，1-2月铝锭进口维持高位。需求端方面，以旧换新政策延续，消费旺季来临，国内消费预期整体良好。海外LME库存去化持续，LME升贴水维持高位；国内库存进入去化状态，后续密切关注库存去化速度。铝价维持强势，整体而言，在铝供应端达到上限的情况下，下游消费端对于铝价起到支撑作用，后续铝价预计仍然维持易涨难跌态势，在铝水转化比例走高的情况下，近月结构持续走强，重点关注铝锭库存走势以及终端消费数据。策略上单边价格维持逢低做多观点，价差维持正套买近抛远观点。国内主力合约参考运行区间：20400元-21100元。海外参考运行区间：2500美元-2900美元。
氧化铝
2025年3月21日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨1.65%至3084元/吨，单边交易总持仓35.7万手，较前一交易日减少0.2万手。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区分别下跌20元/吨、20元/吨、20元/吨、10元/吨、10元/吨、0元/吨。基差方面，山东现货价格报3130元/吨，升水主力合约110元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌15美元/吨至400美元/吨，出口盈亏报-351元/吨。期货库存方面，周五期货仓单报27.8万吨，较前一交易日减少0.51万吨。矿端，几内亚CIF价格下跌1美元/吨至93美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持86美金/吨。策略方面，供应转松趋势仍未改变，叠加海外矿石价格松动带动成本支撑下行，期货仓单持续走高，期价短期预计仍维持弱势。国内主力合约AO2505参考运行区间：2950-3200元/吨。
锡
2025年03月24日，沪锡主力合约报收280360元/吨，跌幅0.50%（截止周五下午三点）。国内，上期所期货注册仓单下降463吨，现为8290吨。LME库存下降0吨，现为3810吨。长江有色锡1#的平均价为280070元/吨。上游云南40%锡精矿报收267000元/吨。有色普跌，锡价持续回调。锡基本面方面，矿端供应偏紧，1-2月锡矿进口显著下降对锡的价格起到显著支撑作用，后续缅甸复产矿端预计偏宽松，现阶段消费进入旺季，锡锭产量维持高位，锡整体呈现供需双强态势。消费旺季来临，国内库存目前处于相对高位，LME库存维持低位，关注后续库存变化情况。沪锡后续预计将维持高位震荡态势。国内主力合约参考运行区间：260000元-310000元。海外伦锡参考运行区间：32000美元-37000美元。
铅
周五沪铅指数收跌1.22%至17425元/吨，单边交易总持仓9.86万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌43至2039美元/吨，总持仓14.76万手。SMM1#铅锭均价17300元/吨，再生精铅均价17225元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价10275元/吨。上期所铅锭期货库存录得6.39万吨，内盘原生基差-255元/吨，连续合约-连一合约价差-35元/吨。LME铅锭库存录得23.24万吨，LME铅锭注销仓单录得1.5万吨。外盘cash-3S合约基差-23.06美元/吨，3-15价差-54.58美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.181，铅锭进口盈亏为-624.27元/吨。据钢联数据，国内社会库存录增至7.13万吨。总体来看：美联储议息会议中虽然鲍威尔表态偏鸽但点阵图呈现鹰派，会后贵金属涨速放缓，有色金属除铜外均出现较大回落，板块氛围边际转弱。原生炼厂开工率维持高位，再生原料紧缺供应偏紧，下游蓄企对高价铅接受度边际下滑，国内现货走弱。当前铅价运行至左侧高点附近，预计短期铅价存在回落风险。
锌
周五沪锌指数收跌0.37%至23745元/吨，单边交易总持仓21.95万手。截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期跌27至2911.5美元/吨，总持仓22.29万手。SMM0#锌锭均价23850元/吨，上海基差平水，天津基差-10元/吨，广东基差-10元/吨，沪粤价差10元/吨。上期所锌锭期货库存录得1.77万吨，内盘上海地区基差平水，连续合约-连一合约价差5元/吨。LME锌锭库存录得15.52万吨，LME锌锭注销仓单录得9.31万吨。外盘cash-3S合约基差-24.6美元/吨，3-15价差-17.25美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.125，锌锭进口盈亏为-1299.37元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录减至13.1万吨。总体来看：美联储议息会议中虽然鲍威尔表态偏鸽但点阵图呈现鹰派，会后贵金属涨速放缓，有色金属除铜外均出现较大回落，板块氛围边际转弱。近期LME市场出现大额注销仓单，注册仓单锐减叠加海外冶炼减产预期推升短期结构性风险。但中长期来看，锌元素过剩预期相对确定，锌锭累库后锌价仍有进一步下行的空间和风险。
碳酸锂
3月21日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）早盘报73644元，周内跌1.03%。其中电池级碳酸锂均价为74350元，周内跌1.00%。周五主力合约收盘价73240，周跌3.04%。近期国内碳酸锂供过于求延续，碳酸锂周度产量处于历史较高位置，3月前三周国内社会库存增加近7千吨。盐厂利润修复压力传导至矿端，本月以来SMM海外锂辉石精矿平均报价跌约4%。成本支撑转弱，累库压力延续，碳酸锂合约周四技术末端大幅下跌突破，2505合约创上市新低。当前碳酸锂主力合约价格触及全球供给85%分位线，前期上游高价卖出套保锁定产量逐步下移，留意高成本矿山和冶炼厂消息扰动，若缺乏供给减量预期，锂价可能继续弱势，盘面上关注市场情绪变化和资金行为。今日碳酸锂主力合约参考运行区间72400-73600元/吨。
不锈钢
周五下午15：00不锈钢主力合约收13350元/吨，当日-0.60%(-80)，单边持仓31.30万手，较上一交易日-2627手。
现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13400元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13550元/吨，较前日持平；佛山基差50(+80)，无锡基差200(+80)；佛山宏旺201报9200元/吨，较前日+100，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。
原料方面，山东高镍铁出厂价报1020元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9750元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平。期货库存录得198811吨，较前日-60。据钢联数据，社会库存录得112.15万吨，环比减少0.48%，其中300系库存75.78万吨，环比减少0.16%。
现货市场保持正常的刚性补货节奏，逢低采买，对高价的接受程度较低，在采购时议价空间较大。由于盘面下降幅度较大，点价资源凭借价格优势，出货量有所增加。原料价格表现坚挺，钢厂生产利润不佳，社库高位保持，当前市场基本面仍处于供过于求的状态，后市需要密切关注供应端钢厂的排产计划，原料价格和社库的去化速度。
工业硅
3月21日，工业硅期货主力（SI2505合约）早盘一度跌逾1%，续创新低后，午后受新疆地区部分厂家准备自律性生产传闻影响，一度翻红并涨逾1.2%，尾盘回吐涨幅，最终日内收涨0.31%，收盘报9770元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价10350元/吨，环比上日持稳，升水期货主力合约580元/吨；421#市场报价11150元/吨，环比上日持稳，折合盘面价格10350元/吨，升水期货主力合约580元/吨。
日线级别，本周工业硅盘面延续走弱，周线级别六连阴，周中一度接近9600元/吨，周度跌幅185元/吨或-1.86%。当前盘面仍处于明显的下跌趋势中，未摆脱。当下价格形成下降楔的技术形态，且价格向下临界，继续下跌的风险仍未解除。在前期报告中，我们提示价格跌破前低后的下行再次探底风险，当前仍旧维持。当前位置我们依旧认为总体单边参与缺乏性价比，继续建议以观望为主或短线日内趋势跟随。
基本面方面，当前工业硅最大的矛盾在于产能持续扩张周期下虽有阶段性减产，但总供应仍较明显过剩。本周产量向上回升，尤其新疆地区增量明显，而需求端多晶硅产量持稳，有机硅产量延续下行，供求结构边际仍延续弱化。截至本周，周产口径下产量累计同比降幅约10.29%，但需求侧，多晶硅产量累计降幅达到了48%，虽然有机硅方面在产能投放背景下录得累计27%的增幅，但这仍不足以弥补多晶硅方面导致的需求缺失。我们测算的需求降幅或达18%，即供需之间存在近7pct的差距，当然，我们相信这大部分已经体现在当前羸弱的价格表现之中。
后续来看，我们看到工业硅产能仍时有投产，而下游多晶硅行业在需求前景黯淡背景下的自律性减产预计短期难以结束，而有机硅端自律性减产才刚刚开始，存在产量延续回落的预期。在这样的背景下，市场短期难以改变对于价格的悲观预期。同时，目前天量且仍在累积的库存水平将持续成为现货端的价格压力，制约价格的企稳反弹。对此，我们仍延续认为需要供给端规模更大、持续更久的减产，甚至造成部分产能永久性退出才能改变当下工业硅宽松的结构以及才能对工业硅价格形成有效的支撑的观点。本周新疆地区传出行业自律减产的传闻，一度带动盘面向上反弹（后回落），后续观察实际能否落实以及减产幅度及维持时间长度。
（文章来源：五矿期货）
- 1
- 2
- 3
- 4
- 5
- 6
- 7
- 8
- 9
- 10
- 11
- 12
