华泰证券发布港股策略报告称，近期MSCI指数中主要境外中资股已披露财报或指向三大线索：1）主要科技企业盈利基本超预期，盈利兑现和AI产业的发展或持续支撑港股行情；2）私有部门主导的AI+投资有望进入加速阶段，支撑国内宏观总需求；3）部分创新药龙头在2025年或将扭亏转盈，有望提振市场信心。1—2月经济数据指向国内基本面出现积极信号，且3月数据显示今年部分消费量价有边际企稳的迹象。随着科技股的财报业绩得到验证，基本面逻辑或将持续支撑港股的相对行情表现，中长期仍坚定看好中国资产价值重估。海外方面，联储如期暂停降息，此后关注4月初潜在外生冲击对市场的或有影响。操作上，维持哑铃配置，关注科技重估（互联网/硬件）、新消费、创新药以及高股息中兼具攻守属性的通信等板块。
全文如下
华泰 | 港股策略：基本面仍是港股行情逻辑基石
近期MSCI指数中主要境外中资股已披露财报或指向三大线索：1）主要科技企业盈利基本超预期，盈利兑现和AI产业的发展或持续支撑港股行情；2）私有部门主导的AI+投资有望进入加速阶段，支撑国内宏观总需求；3）部分创新药龙头在25年或将扭亏转盈，有望提振市场信心。1-2月经济数据指向国内基本面出现积极信号，且3月数据显示今年部分消费量价有边际企稳的迹象。海外方面，联储如期暂停降息，此后关注4月初潜在外生冲击对市场的或有影响。操作上，维持哑铃配置，关注科技重估（互联网/硬件）、新消费、创新药以及高股息中兼具攻守属性的通信等板块。
核心观点
当前境外中资股已披露财报或指向三大线索
截至目前，MSCI指数中主要的境外中资股的年报市值披露率约50%，其中互联网、科技硬件主要标的已基本披露，医药市值披露率也较高（约60%）。从已披露的财报来看，有三大重要线索：1）主要科技企业盈利基本超预期，盈利兑现和AI产业的发展或持续支撑港股行情；2）包括科技股与电信运营商在内的诸多企业都宣布对算力、AI领域的CAPEX计划，指向以私有部门主导的AI+投资有望进入加速阶段，支撑国内宏观总需求；3）创新药等其他行业财报也有亮点，相关龙头在25年或将扭亏转盈，有望提振市场对创新药出海业务的信心。
1-2月经济数据指向国内基本面出现积极信号
1-2月经济活动数据指向经济企稳迹象初现。1-2月的工业增加值同比维持韧性，社零同比增速边际上行至4%，餐饮、通讯设备类消费领跑，部分显示“以旧换新”政策扩容及部分地区消费券的提振。同时，基建、制造业投资均高位上行，而地产投资降幅收敛。此外，部分3月以来的高频数据显示，相较于去年春节假期后消费需求及价格指标的走弱，今年部分消费量价有边际企稳的迹象，如一些周期品（铜、铝及农产品等）价格底部抬升、二手房成交同比目前仍在较高水位。往前看，仍需持续关注地产周期是否企稳、财政与政策后续力度和私人部门信贷需求等经济基本面的关键变量。
联储如期暂停降息，此后关注4月初潜在外生冲击对市场的或有影响
3月FOMC会议上，联储如期按兵不动，基准利率维持在4.25%-4.5%，4月起，缩表速度从600亿美元/月放缓至400亿美元/月；增长预测下调、通胀预测上调以及不确定性较高导致联储维持2025年2次降息的指引。此外，鲍威尔表达了对经济不确定性高度关注，若经济增速进一步放缓，联储降息节奏或提前。略显鸽派的表述使得市场降息预期略有升温。不过需注意 4月2日起特朗普或将实施对等关税，考虑目前市场对特朗普对等关税的税率、涉及范围、其他国家的反应等尚未形成一致预期，潜在外生冲击或制约中期视角上流动性宽松的线性外推，也影响投资者目前对风险资产的偏好。
业绩验证后基本面逻辑仍支撑港股相对收益，结构延续哑铃配置
往前看，4月或迎来关税问题、3月经济金融数据等事件和关键数据验证窗口，市场短期波动或加剧。不过AI技术的发展仍有较大的空间，而相关的主要标的多集中在港股。随着科技股的财报业绩得到验证，基本面逻辑或将持续支撑港股的相对行情表现，中长期仍坚定看好中国资产价值重估。结构上，维持哑铃配置：1）配置港股互联网与科技硬件标的，把握中美科技股价值重估机会；2）配置受益于消费刺激政策落地、延续春节消费数据回暖的新消费方向；3）关注有望受益于AI发展、且自身具备景气或政策催化的港股创新药；4）盈利预期相对稳健的红利标的，或仍可作为底仓配置。
风险提示：地缘不确定性，美国优先投资政策，科技板块拥挤度。
（文章来源：人民财讯）
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