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　　◎记者梁银妍常佩琦

　　交易所债市迎来多重利好。近日，中国证券登记结算公司（下称“中国结算”）推出三项举措，包括允许信用债ETF试点开展交易所质押式回购，拓宽受信用保护债券回购范围，暂免部分债券登记结算费用。

　　在中诚信国际研究院研究员谭畅看来，相关制度安排加大了对重点领域与薄弱环节融资支持，同时活跃了债券二级市场交易。一方面，延续暂免民企债券发行服务费、结算费，并放宽受信用保护债券回购业务的主体资质要求，有助于从发行、交易、增信端协同发力促进民企债券融资环境改善；另一方面，试点开展信用债ETF回购，有助于从投资端增加对信用债ETF的需求，吸引中长期资金入市，间接促进信用债流动性和交易热度提升，更好发挥交易所信用债市场服务民企的功能作用。

　　投资端：补齐信用债ETF发展短板

　　信用债ETF有望进一步补齐发展短板。3月21日，中国结算发布通知，允许信用债ETF试点开展交易所质押式回购，并明确了入库标准。

　　近年来，我国债券ETF市场步入发展“快车道”，目前全市场债券型ETF规模已突破2000亿元。今年1月中国证监会印发的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》提出，研究将信用债ETF纳入债券通用回购质押库，逐步补齐信用债ETF发展短板。

　　“本次试点信用债ETF产品开展通用质押式回购业务是该政策的落地实施。”东方金诚研究发展部执行总监于丽峰表示，信用债ETF纳入债券通用回购质押库，有利于投资者通过质押回购提高投资信用债ETF的收益，进而提高该类产品的吸引力和流动性。

　　在博时深证基准做市信用债ETF基金经理张磊看来，信用债ETF入库质押，极大增强了产品吸引力，便利各类投资者参与，有望进一步推动信用债ETF规模增长和扩容。信用债ETF质押在交易所进行，操作简单便捷、风险较低、交易成本低，尤其适合场内投资需求客户。同时，信用债ETF场内流动性明显好于公司债。随着规模持续增长，信用债ETF流动性有望进一步提升，利好产品长远发展。

　　平安基金认为，信用债ETF纳入质押库后，投资者可借助资金杠杆来提升资金使用效率，满足多元投资策略。一是，客户通过多次质押可以博取更高收益，当然也面临更高波动风险，具体杠杆比例取决于折算率及客户自身风控限制；二是，纳入质押库可以提升ETF本身流动性，客户可以找到除了申购赎回、买卖交易之外的其他变现途径，获取产品作为通用式质押品所提供的流动性优势。

　　“年初以来，债市有所调整，信用债收益率回到去年12月初附近，信用利差大幅修复。投资者可通过信用债ETF质押功能，场内融资放大收益，力争增厚回报，相比于传统的交易所流动性管理工具，如货币ETF，有显著优势。”张磊说。

　　融资端：便利民企发行人债券融资

　　在融资端，更多便利民企发行人债券融资的举措同步推出。一方面，中国结算将受信用保护债券回购的发行人主体评级要求从AA+放宽至AA级；另一方面，针对绿色债券、科创债券、民企债券暂免收取部分债券登记结算费用。

　　2021年4月，中国结算正式向市场推出受信用保护回购业务，通过引入信用违约互换（CDS）等信用保护工具，为参与债券质押式回购交易的投资者提供信用风险保护。近日中国结算新发布的《中国证券登记结算有限责任公司受信用保护债券质押式回购管理暂行办法》（下称《暂行办法》）进一步拓宽了受信用保护债券回购范围。

　　“《暂行办法》实施后，将更好满足更广大中小民营企业债券回购需求，促进了交易所信用保护工具发展，进一步便利发行人债券融资。”中国银行研究院高级研究员赵廷辰说。

　　在于丽峰看来，《暂行办法》实施后，将覆盖更多中小企业和民营企业，有利于提高AA级受信用保护债券的投资吸引力和流动性，激发更多基于AA级债券的信用保护工具创设和对此类债券的投资需求，进而引导更多金融资源支持中小企业和民营企业，降低AA级发行人的融资难度。

　　同时，为进一步降低民企发行人融资成本，中国结算还发布了降费举措。自2025年5月1日起至2026年12月31日，中国结算暂免收取绿色公司债券、科技创新公司债券发行人服务费，并继续暂免收取民营企业公司债券发行人服务费及债券结算费。

　　赵廷辰表示，本次扩大暂免相关债券发行人服务费范围，能够降低科技创新、绿色低碳和民营企业债券融资成本，提升债券市场支持国家重大战略的力度；继续暂免债券结算费，能够降低市场交易成本、提高市场活力。

　　向未来：交易所债市发展蹄疾步稳

　　数据显示，去年交易所市场债券融资13.43万亿元，公募不动产投资信托基金（REITs）市值创历史新高。与此同时，债券市场高质量发展被频繁提及，既包括对重点领域的支持，也包括创新产品和工具的推进，还包括监管质效的提升等。

　　证监会主要负责人表示，下一步，证监会将进一步健全多层次债券市场体系，提高产业债融资比重，大力发展科技创新债券、绿色债券，加快不动产投资信托基金（REITs）市场建设，稳步拓宽基础资产范围。

　　谭畅认为，进一步促进交易所债券市场高质量发展，需继续加强债券发行、交易、结算、做市商、信息披露等环节基础设施建设，提高债券发行交易效率，为市场的良好运行奠定基础。在融资工具方面，利用好现有工具并加大产品创新，以具备成长潜力的上市公司、民营企业、新兴产业主体等为抓手，鼓励更多符合条件的企业进入交易所市场融资，丰富市场融资层次，提高产业债比重。此外，利用大数据、人工智能等技术优化债券估值方法与体系，鼓励第三方机构开展估值业务，完善科创企业、民营企业债券定价机制。

　　“未来政策可以从供需两方面进一步发力。”于丽峰说，一方面，加大对中小民营、科创类债券增信担保工具的政策支持力度，有效分散和降低债券信用风险，同时创新产品类型，支持民企、科创类企业多样化的融资需求；另一方面，引入和培育较高风险偏好投资者以丰富债券市场投资者结构，加快高收益债市场建设，促进民营、科创类债券融资的进一步畅通。

（文章来源：上海证券报）