观点：美国通胀超预期下降，金融属性驱动贵金属持续上涨
隔夜美国公布2月通胀数据，CPI同比增速录得2.8%，低于市场预期值2.9%和前值3%，核心CPI也较上月回落0.2%，环比增速降至0.2%，美国通胀压力迅速下降，房屋分项和能源分项贡献主要力量，数据落地后金融市场进一步强化对美联储降息的预期，根据CME的FedWatch工具显示，市场预期2025年降息次数确定增至3次，且降息幅度约75bp，降息时点预期修正至6月，9月和12月， 降息周期的利率终值下降至3.5%-3.75%区间，金融属性驱动贵金属价格进一步上涨，CMX黄金期货价格回到2950美元/盎司附近，有望挑战新高，CMX白银期货价格突破近两周新高，回到34美元/盎司区域，关注能否强势突破新高。日内将公布美国周度失业申请人数和PPI数据，关注给贵金属价格带来的扰动。
短期来看，特朗普新政围绕俄乌问题和中美贸易谈判问题展开，俄乌问题的和平之路使得避险情绪短期有所降温，然而解决的过程仍存反复，避险情绪降至令一个极端后仍有回摆的可能性，本周特朗普和泽连斯基将展开二次谈判，关注事件进展带来的扰动。此外，中美贸易谈判正在悄悄进行之中，双方代表或正在接触商讨细则，任何分歧均有可能使得美国祭出关税大棒进行威胁，其中的不确定性会扰动贵金属波动加大。同时，美国服务业开始显著降温，一方面受移民政策扰动，另一方面受美国国内财政支出缩减预期扰动，这个过程仍将持续，在没关税的实质性冲击下美国通胀有望进一步下行，美联储降息空间增大，金融属性给贵金属提供下限支撑。另外，上周中国两会召开未释放超预期的货币属性利多，给贵金属带来一定短期调整压力。中期基本面角度来看，我们认为贵金属的利多逻辑仍未发生松动，特朗普上任初期的政策举动与上一届有诸多类似之处，以美国优先的战略使得美国在全球地缘安全方面必然会收缩战线，小国的生存法则会发生变化，势必会带来更为持续和严重的地缘冲突，在不确定性面前各国央行也将会增加贵金属的购买行为，避险需求仍将支撑贵金属中期上涨。然而，短期中美的关系仍存一些博弈的不确定性，如若贸易谈判推进顺利，避险情绪面临短期降温或令贵金属有阶段性调整风险。我们判断贵金属短期走势仍存一定不确定性，多空扰动下或表现为高位震荡，建议急跌长多。
投资策略：沪金价格长期看多，短期企稳上涨，建议持多，沪银短期走势震荡上涨，建议持长多或急跌加多。
铜
观点：冶炼减产传闻，铜价增仓上破
昨日铜价大幅上涨，日内增仓近4万手，价格突破前高，一度接近80000一线，现货小幅贴水，CME 与LME价差走阔，受国内减产传闻冲击，铜价表现偏强。
宏观层面关税预期导致通胀预期传导至铜价上涨的逻辑仍存，不过后期更关注美国经济数据能否持续支撑通胀顺利传导，昨日美国通胀数据有所回落，预期降息次数增加，重点关注消费端相关数据和就业变化；国内两会政策预期落地，总体偏积极氛围，周期板块回归。
基本面来看，国内去库拐点初现，TC恶化导致冶炼亏损加剧。目前冶炼亏损状态比去年更甚，不过铜价高位，精炼实际产量不低，下游逐步回归，现货贴水回暖，社库库存去库拐点初现。同时受关税预期扰动全球三大铜价差距进一步拉大，沪铜与LME铜价差走阔，导致出口利润窗口打开，这一定程度加速后续国内去库进程，同时LME亚洲地区库存向北美流动，关注后期LME是否有发生挤仓的风险。
近期资金流入较为迅速，价格有突破前高的表现，考虑当前周期股与宏观资金配合，又有减产传闻助推，铜价或维持偏强表现，继续关注80000一线博弈状态，同时关注COMEX铜所定价的关税预期表现。
铝
观点：板块情绪带动，偏强震荡
电解铝主力05合约周三增仓破位，开盘价 20930，收盘价21000，资金重回流入状态，受板块整体乐观情绪影响，沪铝日内表现偏强。沪铝最新社库87.4万吨，较上周四去库1万吨，延续去库，绝对值接近去年同期水平，处于历史同期相对低位。国内铝下游加工龙头企业开工率保持复苏态势，环比上周涨1.1个百分点至59.8%，三月旺季成色仍有待验证。现货铝锭报价20880-20920元/吨，成交均价较周二上涨190元/吨，达20900元/吨，现货贴水维持在-40元/吨不变。
综合来看，短期盘面整体受外围情绪影响较大，美元指数大幅回落，降息预期再起，加上板块情绪带动，盘面偏强运行。而对于沪铝品种来说，随着国内宏观会议落地，接下来盘面或回归基本面交易，检验“金三银四”旺季成色，就目前数据上来看，下游表现中规中矩，虽有复苏但幅度有限，且铝棒库存处于相对高位，电解铝整体呈现供需双弱的紧平衡特征，社库的相对低位对价格存有一定支撑，但驱动方面还需等待下游表现。因此，预计盘面维持高位震荡，主力05价格运行区间在20400-21200元/吨之间，关注盘面在21200附近的压力情况，建议持续关注下游复苏进度及社库变化情况。
锌
受板块情绪带动，隔夜锌价继续小幅反弹。从大的基本面格局看，供给端锌矿周期性供给转宽正在路上，2025年内外几个大的锌矿项目均有增产安排，近几个月锌矿加工费的上调大概率是反转而非反弹，且长期来看，仍有较大的上调空间。矿端增产传导至冶炼端，全球精炼锌产量亦有增产预期，若2025年全球需求没有大的亮点，锌供需平衡将倾向于向过剩一端移动，锌价重心有较大的下行压力。
另一方面，供给转宽及价格对供给变化的反应不会一蹴而就。目前炼厂已重新盈利，不过在精炼锌产出数据上还未有体现，叠加整体偏低的库存和潜在的宏观政策方面的预期，行情容易走回头路。
在把握全年供给转宽、重心下移的大趋势下，在一季度这样一个矿紧转矿宽的拐点期，预期的一致性还比较弱，把握市场心态，背靠前期形成的价格压力位，逢高沽空的胜率或要高于做向下突破的胜率，考虑在24000附近择机建立空头头寸。
碳酸锂
昨日碳酸锂期货窄幅震荡，主力收于75600元/吨。锂盐厂持较强挺价情绪，散单出货较少，下游仍以刚需采购为主。11日锂盐拍卖价偏强，120吨成交价75400元/吨。
供给端，上周国内碳酸锂产量增加178吨至18634吨。据SMM，3月国内碳酸锂生产量级或将环比增加25%左右。进口方面，据智利海关，2月智利出口至中国碳酸锂规模为1.2万吨，环比减少37%。但智利2月发往中国硫酸锂量环比增长较多，可对供应形成补充。上周碳酸锂社会库存环比增加3924吨至11.94万吨，整体去库压力仍较大。
成本端，上周锂精矿价格环比基本持平，贸易商报价有所松动，锂矿价格有一定回落预期。中长期维度，今年碳酸锂供应过剩的压力仍较大。需求端，据调研，预计下游厂商3月排产环比增长10%-13%，需求有所回暖，但增量有限。
综合来看，国内碳酸锂供应持续增加，而3月需求增量有限，月底仓单将迎来集中注销，锂价或震荡偏弱。关注需求端是否有超预期表现。
（文章来源：正信期货）
