上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格普遍上涨，COMEX黄金期货涨0.81%报2922.8美元/盎司，COMEX白银期货涨2.61%报33.38美元/盎司；夜盘沪金+0.14%，沪银+1.13%。昨日市场衰退担忧继续发酵，所有风险资产继续回落，美元也进一步下跌，贵金属受避险情绪利好价格有所反弹。展望未来，美国贸易冲突仍在持续升级，DOGE带来的联邦裁员并未结束，经济数据也有进一步走弱的压力，美国经济仍将沿着滞涨的逻辑继续发酵，对贵金属构成利好；短期内金银价格可能维持震荡调整，但底部有支撑。接下来要关注今日将公布的美国CPI数据，如果通胀继续走低，可能打开联储降息空间构成利好。Comex黄金运行区间【2700,3000】美元/盎司,沪金运行区间【635，695】元/克。Comex白银运行区间【30，34】美元/盎司，沪银运行区间【7600，8600】元/千克。
投资策略：等待回调后逢低买入
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
上一交易日LME铜收9679.0美元/吨，涨1.96%。上海升水0，广东升水40。宏观方面，美国1月职位空缺774万高于预期，近期市场有滞涨逻辑，建议关注今晚美国通胀数据，或对政策预期产生影响。基本面上，供应端，进入三月有部分冶炼检修，但再生冶炼尚未受影响，排产预期较高。消费端，下游消费环比季节性好转，库存已有开始去库迹象。展望后市，宏观海外经济边际走弱，但降息预期迅速转鸽，整体宏观仍偏积极看待。且近期库存已开始去库，考虑原料紧张逻辑仍存，未来有持续去库预期。因此铜价预计维持偏强表现，昨日盘面期限结构较快走平，预计仍是回调空间不深，关注买入机会。
投资策略：短期订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2705.5，日涨18.5或0.69%，或主因美国政策变动影响整体偏强震荡，国内夜盘开盘宽幅波动后价格整体在20800-20850窄幅波动，内外比价小幅上行。国内铝锭库存表现乐观，市场到货依旧偏少叠加铝价下跌，持货商挺价情绪渐起，下游刚需支撑下现货普遍走强，铝棒加工费同样转强；实际需求端看地产略有企稳回升，关注持续性。成本端看，国内能源价格持稳、氧化铝现货价格继续下滑，但炭块价格延续强势，国内边际成本基本在2w+的水平；海外能源端价格续涨，天然气和煤炭价格继续小幅回升，新增产能成本在2400附近，成本端海外略强势。
投资策略：旺季需求改善幅度有限，预期国内短期以区间震荡为主，在成本上涨的背景下2.1w以下的价格做空的性价比不足，向上关注2.12-2.13w附近的压力，多头关注2.03w-2.05附近的支撑。
风险提示：宏观政策风险、消费恢复不及预期。
铅
隔夜伦铅上涨0.74%至2055美元，沪铅下跌0.2%至17425元，现货市场平水报价，下游长单接货为主刚需采购。当前铅产业库存整体不高，三月市场供需均有不同程度回升，市场暂还见不到明显累库，因今年消费低季节性，这或对铅价走高产生抑制，短期市场维持相对稳定，沪铅主要波动区间【16800，17600】元/吨，伦铅主要波动区间【1980，2150】美元/吨。
投资策略：短多可逐步降低仓位，内外比价等待回落介入跨市反套。
风险提示：经济修复力度偏弱导致铅消费预期转悲观。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡走高，随着LME注销大幅增加，伦锌午后震荡走高，最终收报2920美元，跌幅2.65%。现货市场，上海现货对04合约升水20-贴水5元附近，广东现货对04合约升水40-升水10附近。在经历过上周锌价上行后，下游买兴显著下降，昨日社会库存周度累库，可见下游恢复较为疲弱。近期锌价博弈较为剧烈，一方面，关于Benchmark的预期一再凸显，市场担忧海外炼厂在低BM的情况下兑现更多减产；另一方面，锌矿现货TC稳步上行，预期差的情况下，锌价波幅较大。综合看，矿石达产的预期尚未改变，现有情绪下消费的增速也未见显著提升，品种上过剩的预期依旧不变。可考虑逢高沽空。
投资策略：可考虑逢高沽空
风险提示：消费表现超预期
镍
上一交易日伦镍收于16480美元/吨，涨0.5%；沪镍主力收于132240元/吨，跌0.3%。印尼消息面冲击多发，市场传闻印尼拟提高镍行业税率，若施行将直接抬升镍行业成本。基本面上，钢厂采购积极，现货价格有一定修复，镍铁-不锈钢产业景气度提高，带动印尼镍矿需求向好。不过注意，镍价大周期上仍处底部，过剩格局明确，一级镍产能仍处缓慢扩张过程中，供给压力仍大，向上行情预计以脉冲式为主，难以产生大幅突破行情。当前位置建议多头止盈，短期预计沪镍主力运行区间维持【12.2，13.5】万元/吨。
投资策略：多头适当止盈。
风险提示：印尼产业政策大幅变动。
锡
上一交易日LME锡收于33160美元/吨，涨1.44%。沪锡夜收于263410元/吨，涨0.35%。供应方面，近期银漫发布公告称采矿暂停，选矿维持生产。此外，印尼进入3月后当地成交偏低，整体供应恢复不及预期。消费端，近期价格波动令下游采购再度转弱。展望短期价格，因宏微观边际偏向积极，短期价格或回归区间震荡。若缅甸复产举措持续推进，价格仍有向下风险。
投资策略：多头暂时持有或减仓。
风险提示：宏观政策预期变化，供需层面与预期不符等。
（文章来源：金瑞期货）
