中信证券研报称，从定量指标看，当前红利策略已呈现较为显著的底部特征：一是收益风险分布区间看，红利过去3个月业绩形成罕见的“负收益—高波动”特征，显著偏离其长期中枢分布、蕴含修复动能；二是相对市场超额，红利40日超额低于年均线已近-10%，历史规律看较大概率出现超额回归；三是红利ETF处于缩量净申购状态，通常对应策略底部阶段；四是量能指标看，红利风格量能已经低于警戒线水平，具备较高胜率和赔率。此外，中证红利成交额占比分位数已回落至5%以下的历史低位，处于近五年交易量的“冷却”区域，存在配置安全边际。长期来看，在分红政策强化措施、低无风险收益率环境、长期资金引导入市的政策背景下，红利策略兼具底部特征与修复空间。
全文如下
资产配置｜定量指标看当前红利策略的底部特征
从定量指标看，当前红利策略已呈现较为显著的底部特征：一是收益风险分布区间看，红利过去3个月业绩形成罕见的“负收益-高波动”特征，显著偏离其长期中枢分布、蕴含修复动能；二是相对市场超额，红利40日超额低于年均线已近-10%，历史规律看较大概率出现超额回归；三是红利ETF处于缩量净申购状态，通常对应策略底部阶段；四是量能指标看，红利风格量能已经低于警戒线水平，具备较高胜率和赔率。此外，中证红利成交额占比分位数已回落至5%以下的历史低位，处于近五年交易量的“冷却”区域，存在配置安全边际。长期来看，在分红政策强化措施、低无风险收益率环境、长期资金引导入市的政策背景下，红利策略兼具底部特征与修复空间。
▍红利策略的长期配置价值依然存在。
红利策略具备高收益、低波动和低回撤特点。2006年1月至2025年2月，红利指数年化收益14.14%、年化夏普0.64、年化卡玛0.20，均为各类风格指数中最高。长期来看，在分红政策强化措施、低无风险收益率环境、长期资金引导入市的政策背景下，红利仍然是具备吸引力的配置方向。
▍从超额表现、技术指标、市场成交等定量指标看，当前红利策略已呈现较为显著的底部特征：
负超额、高波动同时出现，左侧布局风险收益比。收益风险比在于揭示投资者承担风险获取的溢价补偿。截至3月7日，过去3个月红利指数相比沪深300指数的超额收益率落至-7%，同时超额波动率为12%，形成罕见的“负收益-高波动”组合。从历史来看，当收益风险比显著偏离长期中枢时，蕴含显著修复动能，对逆向投资者而言是合适的布局窗口。
短期超额偏离长期均线，均值回归概率较高。分红因素对股票长期收益的影响有限，红利风格相对全市场超额存在“均值回归”特征。尤其当短期超额突破超额年均线时，未来向年均线回归的可能性高。截至3月7日，红利40日超额低于年均线已近-10%，未来2个月较大概率出现超额回归。
红利ETF呈缩量净申购，对应策略筑底阶段。中证红利ETF资金流动呈显著的周期波动特征，2024年以来一级申购资金呈“脉冲式”流动格局。截至3月7日，红利ETF当周净申购量缩减至0.3亿元左右。复盘历史，资金流收缩代表投资热度下降，对应策略筑底阶段。
技术指标视角来看，红利风格具备较高的胜率和赔率。当前红利风格量能指标已经低于警戒线（即0.8）的水平，技术面已触发买入信号。复盘历史来看，当该指标低于0.8时，后续红利风格的超额收益均能实现较大幅度的反弹。
市场成交额占比低位，存在配置安全边际。截至3月7日，中证红利成交额占比分位数已回落至5%以下的历史低位，处于近五年交易量的“冷却”区域。这一信号具有双重含义，一是市场过热风险释放已较为充分，二是估值回落后配置性价比凸显。
▍风险因素：
指标基于历史数据构建，在未来存在失效的可能性；市场风格切换带来的策略净值回撤等；权益市场大幅波动。
（文章来源：人民财讯）
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