中信证券:从定量指标看 当前红利策略已呈现较显著底部特征
2025年03月12日 08:40
来源: 人民财讯
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  中信证券研报称,从定量指标看,当前红利策略已呈现较为显著的底部特征:一是收益风险分布区间看,红利过去3个月业绩形成罕见的“负收益—高波动”特征,显著偏离其长期中枢分布、蕴含修复动能;二是相对市场超额,红利40日超额低于年均线已近-10%,历史规律看较大概率出现超额回归;三是红利ETF处于缩量净申购状态,通常对应策略底部阶段;四是量能指标看,红利风格量能已经低于警戒线水平,具备较高胜率和赔率。此外,中证红利成交额占比分位数已回落至5%以下的历史低位,处于近五年交易量的“冷却”区域,存在配置安全边际。长期来看,在分红政策强化措施、低无风险收益率环境、长期资金引导入市的政策背景下,红利策略兼具底部特征与修复空间。

  全文如下

  资产配置|定量指标看当前红利策略的底部特征

  从定量指标看,当前红利策略已呈现较为显著的底部特征:一是收益风险分布区间看,红利过去3个月业绩形成罕见的“负收益-高波动”特征,显著偏离其长期中枢分布、蕴含修复动能;二是相对市场超额,红利40日超额低于年均线已近-10%,历史规律看较大概率出现超额回归;三是红利ETF处于缩量净申购状态,通常对应策略底部阶段;四是量能指标看,红利风格量能已经低于警戒线水平,具备较高胜率和赔率。此外,中证红利成交额占比分位数已回落至5%以下的历史低位,处于近五年交易量的“冷却”区域,存在配置安全边际。长期来看,在分红政策强化措施、低无风险收益率环境、长期资金引导入市的政策背景下,红利策略兼具底部特征与修复空间。

  红利策略的长期配置价值依然存在。

  红利策略具备高收益、低波动和低回撤特点。2006年1月至2025年2月,红利指数年化收益14.14%、年化夏普0.64、年化卡玛0.20,均为各类风格指数中最高。长期来看,在分红政策强化措施、低无风险收益率环境、长期资金引导入市的政策背景下,红利仍然是具备吸引力的配置方向。

  从超额表现、技术指标、市场成交等定量指标看,当前红利策略已呈现较为显著的底部特征:

  负超额、高波动同时出现,左侧布局风险收益比。收益风险比在于揭示投资者承担风险获取的溢价补偿。截至3月7日,过去3个月红利指数相比沪深300指数的超额收益率落至-7%,同时超额波动率为12%,形成罕见的“负收益-高波动”组合。从历史来看,当收益风险比显著偏离长期中枢时,蕴含显著修复动能,对逆向投资者而言是合适的布局窗口。

  短期超额偏离长期均线,均值回归概率较高。分红因素对股票长期收益的影响有限,红利风格相对全市场超额存在“均值回归”特征。尤其当短期超额突破超额年均线时,未来向年均线回归的可能性高。截至3月7日,红利40日超额低于年均线已近-10%,未来2个月较大概率出现超额回归。

  红利ETF呈缩量净申购,对应策略筑底阶段。中证红利ETF资金流动呈显著的周期波动特征,2024年以来一级申购资金呈“脉冲式”流动格局。截至3月7日,红利ETF当周净申购量缩减至0.3亿元左右。复盘历史,资金流收缩代表投资热度下降,对应策略筑底阶段。

  技术指标视角来看,红利风格具备较高的胜率和赔率。当前红利风格量能指标已经低于警戒线(即0.8)的水平,技术面已触发买入信号。复盘历史来看,当该指标低于0.8时,后续红利风格的超额收益均能实现较大幅度的反弹。

  市场成交额占比低位,存在配置安全边际。截至3月7日,中证红利成交额占比分位数已回落至5%以下的历史低位,处于近五年交易量的“冷却”区域。这一信号具有双重含义,一是市场过热风险释放已较为充分,二是估值回落后配置性价比凸显。

  风险因素:

  指标基于历史数据构建,在未来存在失效的可能性;市场风格切换带来的策略净值回撤等;权益市场大幅波动。

(文章来源:人民财讯)

文章来源:人民财讯 责任编辑:43
原标题:中信证券:从定量指标看,当前红利策略已呈现较显著底部特征
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