机构指出，2025年白酒主线实质在于寻找份额逻辑，行业存量博弈明显，由价的集中到量的集中，个股超额收益来自于获取市场份额的能力。

　　核心逻辑

　　1.当前白酒行业正处于过去三十年以来第三轮大周期的筑底阶段，虽然短期内行业基本面仍需继续承压，走出底部的实质性拐点仍须观察，但投资端伴随政策信号、经济修复预期上升、终端需求企稳等信号推动情绪回暖，预计白酒行业资本市场表现将先于产业表现迎来向上周期，而在白酒产业新一轮上升期中以消费者培育为根基、品牌力持续提升的头部名酒企业会有更好表现。

　　2.白酒价格集中之后是量的集中，份额逻辑持续演绎。白酒经历三个阶段，第一阶段是总量扩张阶段，白酒业绩源自于量、价齐升；第二阶段是结构性增长阶段，个股业绩来自于单品均价及结构上行，集中度提升来自于价格端；我们当下处于第三阶段，白酒在经过库存周期后快消品属性强化，奢侈品属性弱化，行业逻辑由价的集中到量的集中，头部企业仍能通过集中度提升实现较高的业绩确定性。

　　3.份额逻辑的个股异同源自渠道、品牌。具备份额逻辑的企业共性在于：1）单个或多个产品处于生命周期上半阶段；2）低线产品能够借助高线核心单品的影响力；3）规模效应凸显，成熟市场反而呈现市占率的持续继续提升。份额逻辑的差异性在于：汾酒等仍处于品牌驱动阶段，渠道体系仍有较大的完善空间，而渠道推力在区域酒中扮演更重要的角色。

　　4.白酒线上销售渗透率处于加速发展阶段，持续扩容背后兼具从需求到供给的全链路推力，重视渠道结构变化。近年来酒厂对线上发展态度趋于积极重视，加大线上渠道布局并在发展战略中凸显对线上渠道的支持，背后是对于增长的诉求+渠道乱象倒逼建立官方渠道发展。近年平台以百亿补贴为代表的低价内卷对传统渠道价格产生冲击，百补是流量红利见顶下电商的必然策略，短期追求增量但长期持续性不强，线上对实体的冲击是必然过程，阵痛后探寻厂商&平台合作的稳定路径，长期引导线上销售向资质化品牌化运营商集中，其中拥有较强资金实力、线上价格把控良好、品牌资源强、中后台运营能力较强的运营商将持续受益。

　　利好个股：

　　建议关注：山西汾酒、五粮液、贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒等。

　　本文内容精选自以下研报：

　　《【国君食饮】白酒2025：寻找份额主线——基于苏、皖、汾酒的比较》

　　《中信证券白酒｜酒过三巡，芳香依旧》

　　《方正证券白酒Ⅱ行业专题报告：新渠道、新战场-白酒线上化渗透率快速提升，趋势与挑战何在？》

（文章来源：证券时报网）