近日，美联钢结构建筑系统(上海)股份有限公司（以下简称“美联股份”）在港交所递交招股书，申万宏源香港为独家保荐人。
自1999年成立以来，美联股份上市之路波折不断，从2014年向中国证监会递交上交所主板上市申请未果，到2017年A股首发被否，再到如今向港交所发起冲击。
一路走来，公司IPO之路隐忧重重：公司股权高度集中，实控人为外籍人士，跨境身份带来监管合规风险；业务上，2024年前三季度营收与利润双降，应收账款回收压力大，现金流紧张；此外，公司现欲拓展东南亚市场，然而市场增速慢、竞争与政策风险多，而国内预制钢结构建筑渗透率低，行业扩张或放缓......
坎坷上市路
美联股份自1999年成立以来，便开启了其波澜壮阔的上市征程。
早在2014年4月，公司向中国证监会递交了上交所主板的上市申请，然而未能如愿以偿。但这并未阻挡其前进的步伐，2017年4月，美联股份再次向A股发起冲击，可惜首发申请被否，发审委委员要求其就持续盈利能力、劳务外包、应收账款等问题进行补充说明。
经历挫折后，美联股份并未气馁，而是选择在新三板沉淀。
2022年12月27日，它成功挂牌新三板，为公司发展积累了经验和资源。
但美联股份志向不止于此，2023年11月，美联股份与申万宏源证券承销保荐有限责任公司签订书面辅导协议，向北交所上市发起冲击，并进入辅导阶段。
如今，美联股份又将目光投向了港交所。
2025年2月，它向港交所递交招股书，计划在主板挂牌上市，由申万宏源香港担任独家保荐人。
从招股书来看，美联股份的股权结构较为集中。
其中，控股股东为博盛国际（集团）有限公司。陈博彦和陈嘉琪兄妹通过博盛国际间接控制美联股份72.46%的股权，处于绝对控股地位。其中，两人分别持有博盛国际70%和30%的股权。
除了博盛国际外，美联股份的股份还由两个员工持股平台——上海向联和上海昕联展分别持有约2.2%的权益，这两个平台均由陈嘉琪作为执行事务合伙人进行管理。
截至最后实际可行日期，博盛国际、上海向联和上海昕联展合计持有美联股份已发行股本的约75.3%。同时，Samer S. Khoury 通过旭日国际持有公司15.9%的股份。
值得注意的是，美联股份的实际控制人陈博彦和陈嘉琪均为外籍人士，陈博彦为加拿大籍，陈嘉琪为美国籍。
二人在公司中担任重要职务，陈博彦担任公司董事长，陈嘉琪担任公司执行董事，共同掌控着公司的经营决策和发展方向。
但值得注意的是，跨境身份可能涉及复杂的税务、外汇管制及国际监管合规问题，特别是在海外业务拓展中。
营收、利润双降
从招股书来看，美联股份是一家专注于预制金属建筑解决方案的技术驱动型企业，为各行业的建筑项目提供一体化解决方案。
过去五年，在国家对绿色低碳建筑重视的推动下，预制建筑已成为中国建筑行业的主要趋势。这些建筑在能源效率、减排、加快施工进度、降低劳动力需求和提高施工效率方面具有明显优势。从市场规模角度出发，中国的预制建筑市场从2019年的4463亿元增长到2023年的6606亿元，年复合增长率为10.3%。
未来，随着各项重点推动采用预制建筑的国家政策和地方政府计划出台，市场预期将从2024年的6032亿元进一步增长到2028年的7937亿元，年复合增长率为7.1%。
在预制建筑市场中，预制钢结构建筑因其高强度、轻质结构、施工效率和能提供宽敞开放空间而被越来越多地用于工厂、仓库、高层写字楼和公共设施。随着新能源和先进制造业急速发展，中国对工业建筑的需求预期将会增加。加上住宅和商业建筑领域接近饱和，预期预制钢结构建筑市场的市场规模将从2023年的4897亿元进一步上升至2028年的6341亿元。
根据弗若斯特沙利文报告，按2023年收入计，美联股份再中国预制钢结构建筑市场的工业领域中排名第三，市场份额为4.4%。
招股书显示，2022年至2023年以及2024年前九个月（下称“报告期”），美联股份的营业收入分别为 19.03亿元、14.53亿元和8.85亿元，净利润分别为8770.6万元、6213.2万元和4660.9万元。
从财务数据来看，2024年前三季度，公司实现收入为8.85亿元，同比减少23.4%；期内利润为4660.9万元，同比减少10.77%。
公司在招股书中提到，报告期内，公司的应收账款回收压力增大。
报告期内，公司的应收帐款及票据分别为3.47亿元、4.52亿元和4.31亿元。
而应收帐款及票据周转天数周转天数从2022年的63天增加到2024年的156天，表明回款周期显著拉长，现金流压力增大。如果客户违约或延迟付款，可能会进一步加剧公司的流动性风险。
此外，公司计划在东南亚设立生产设施以应对国内市场疲软，但东南亚市场的增速仅为9.9%，低于国内历史增速。当地市场的竞争和政策风险可能会影响投资回报，增加了海外扩张的不确定性。
另外，从行业角度来看，2023年，中国预制钢结构建筑的渗透率仅为13.9%，远低于美国和日本的50%和40%。
如果政策支持或市场需求增长不及预期，行业的扩张可能会放缓，这对美联股份的业务发展也是一个潜在的挑战。
（文章来源：国际金融报）
